Rulle

Forskellen i udbytte mellem et on-the-run statsobligation og dets modstykke, når det udstedes. Hvis f.eks. den løbende 10-årige note handles til et afkast på 6 %, og den wi-10-årige note handles til et afkast på 5,95 %, er rullen negativ 5 basispoint, eller "giv 5 " i handelssprog. (Du "giver" op 5 basispoint for at eje wi-sedlen i stedet for one-the-run-sedlen.) På den anden side, hvis wi-sedlen handles til et afkast på 6,02 %, ville rullen være 2 basispoint eller "afhentning 2."

Under alle omstændigheder er rullen nettet af tre ting:

--Jo længere løbetid af wi-sikkerheden (medmindre det er en genåbning). Normalt kræver investorer højere afkast på udstedelser med længere løbetid.

--Jo bedre likviditet af wi-emissionen. Normalt er investorer villige til at ofre afkast for likviditet.

--Omkostningerne til finansiering af den løbende udstedelse i repo. Hvis finansieringsrenten er lavere end udstedelsens afkast, har en ejer af udstedelsen "positiv carry". Ejeren af et wi-udstedelse har ingen carry, så ville kræve noget ekstra udbytte for at give afkald på positiv carry. Men hvis finansieringsrenten er højere end afkastet på det løbende udstedelsesudstedelse, har en ejer af udstedelsen "negativ carry", og ejeren af et wi-udstedelse ville være villig til at ofre noget afkast.

Rolls er normalt negative, selv når on-the-run problemer tilbyder positiv carry. Dette vidner om den høje værdi, der lægges på likviditet - den kan være mere værd end summen af en længere løbetid og positiv carry.