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Qu'est-ce qu'un essaimage ?

Un essaimage est un type de réalignement d'entreprise impliquant la séparation d'une division pour former une nouvelle société indépendante. La société dérivée emporte avec elle les opérations du segment et les actifs et passifs associés.

La société mère est tenue par la Securities and Exchange Commission (SEC) de détailler la scission dans le formulaire 10-12B,. qui contient une lettre d'information ou un récit substantiel qui décrit la justification de la scission, les forces et les faiblesses de la nouvelle société, et les perspectives de son industrie. Une scission, qui est généralement exonérée d'impôt pour les actionnaires, peut prendre jusqu'à six mois.

Comprendre les spin-outs

Les spinouts peuvent survenir pour diverses raisons. La société mère peut vouloir libérer la valeur de la division embarquée, qui peut croître à un rythme différent de celui de l'ensemble de l'entreprise. Habituellement, un segment piégé ou contraint qui se développe plus rapidement que son parent serait mieux loti en tant qu'entreprise indépendante.

Une scission permet à la division en cours de scission de lever son propre capital en émettant des actions dans la nouvelle société ou une dette sous forme d'obligations pour financer la croissance de la société. Le financement de la levée de capitaux n'est peut-être pas possible avec l'entité combinée, mais en séparant la division rentable, la division essaimée a plus de chances d'attirer les investisseurs et les banques.

Les spinouts peuvent également aider la société mère en lui permettant de se concentrer sur ses activités principales sans détourner des ressources vers un segment qui pourrait avoir des besoins différents dans divers aspects, notamment la gestion des opérations, le marketing, les finances et les ressources humaines.

En outre, la division en cours de création aurait pu être créée pour créer un service auxiliaire tel qu'un logiciel ou une technologie nécessaire. Bien que rentable, la division technologique peut ne pas correspondre à l'industrie de la société mère. Par conséquent, il serait peut-être préférable de les séparer, car les plans d'affaires et les stratégies de la société mère et de la division pourraient ne pas s'aligner.

Bien que les spin-outs soient généralement un signe positif pour une entreprise, les investisseurs pourraient ne pas aimer ce qui reste à la société mère après le spin-out et vendre ses actions.

Un essaimage pourrait également se produire si la division n'est pas aussi rentable que la société mère. En créant une société distincte, il supprime la distraction de la division en difficulté. En outre, une scission pourrait permettre à la direction de vendre des actifs ou de rechercher une fusion ou un rachat de la nouvelle société.

Les sociétés mères apportent souvent un soutien à leurs entreprises dérivées en conservant des parts dans celles-ci ou en signant des relations contractuelles pour la fourniture de produits ou de services. Dans de nombreux cas, l'équipe de direction de l'entreprise dérivée est également issue de la société mère.

Quelques inconvénients d'un spin-out

Les investisseurs sont généralement favorables à une essaimage, car il est logique sur le plan commercial qu'un segment qui a des besoins et des perspectives de croissance différents fasse cavalier seul. La somme des parties séparées est généralement supérieure à l'ensemble pour les investisseurs, comme l'ont démontré les valorisations au fil du temps.

Cependant, le processus de spin-out peut être coûteux en termes de temps de gestion et de distraction pendant plusieurs mois. L'attention de la direction peut passer de la gestion de l'entreprise à l'exécution de la scission. En outre, il peut y avoir des dépenses de transaction importantes pour planifier et réaliser une essaimage.

Bien sûr, il n'y a aucune garantie que la division dérivée sera rentable par elle-même. Une entreprise essaimée pourrait subir des pertes ou de faibles revenus sans l'aide de la société mère. À l'inverse, la suppression d'une division rentable par scission pourrait laisser la société mère avec moins de revenus et être vulnérable à de mauvaises performances financières.

Exemples de spin-out

Les spin-outs sont courants et les investisseurs ont de bonnes raisons de les pousser. Il existe de nombreux spin-outs notables, notamment Mead Johnson Nutrition, qui a été séparé de Bristol Myers Squibb en 2009, Zoetis a été séparé de Pfizer en 2013 et Ferrari a été séparé de Fiat Chrysler en 2016.

Grillades mexicaines au chipotle

Chipotle Mexican Grill a été séparé de McDonald's en 2006, et les raisons de McDonald étaient "de stimuler la croissance et de consacrer plus d'énergie à ses activités clés", comme l'a rapporté le Denver Post. L'action de Chipotle a été offerte lors de son offre publique initiale à 22 $, au cours de laquelle 6 millions d'actions ont été vendues en 2006. À la clôture des marchés le 9 juillet 2021, l'action de Chipotle se négociait à 1 592,25 $ par action.

Delphi Technologies PLC

Delphi Automotive PLC a créé Delphi Technologies PLC, qui est devenue une entité de 4,5 milliards de dollars le 5 décembre 2017. La nouvelle société propose des systèmes de propulsion avancés qui, selon le PDG, "la convergence de la conduite automatisée, de l'électrification accrue et de l'infodivertissement connecté, tous rendue possible par des augmentations exponentielles de la puissance de calcul et de l'architecture des véhicules intelligents."

Delphi Automotive est devenu Aptiv PLC a conservé l'activité du groupe motopropulseur, l'activité la plus importante mais à la croissance plus lente. L'essaimage, Delphi Technologies PLC est maître de son destin.

Un spin out raté : Old Navy

Le détaillant de vêtements Gap Inc. (GAP) a annoncé début 2019 que la société avait l'intention de créer la division Old Navy, comme l'a rapporté CNN. Old Navy sera une entreprise indépendante. Les magasins Gap, y compris d'autres marques telles que Banana Republic, Hill City et Athleta, seront une seule entreprise.

En 2018, Old Navy a généré presque autant de revenus que toutes les autres marques combinées avec ses 8 milliards de dollars de ventes contre 9 milliards de dollars de revenus provenant de Gap et des magasins restants. À la suite d'une éventuelle retombée, Old Navy aurait été libre de développer sa marque dans le cadre de son propre plan d'affaires et de sa propre stratégie. The Gap et les magasins restants se consolideraient puisque leurs ventes ont eu du mal à croître au cours des dernières années.

Ce spin-out, cependant, ne s'est jamais produit. En 2020, Gap a annulé ses plans et a décidé de conserver Old Navy, car la viabilité des perspectives autonomes de l'entreprise diminuait au milieu de la concurrence à bas prix des détaillants à grande surface vendant des vêtements tels que Walmart, Costco et Target. Après avoir fait cette annonce, les actions de Gap ont grimpé en flèche.

Points forts

• L'entreprise dérivée emporte avec elle les opérations du segment et les actifs et passifs associés.

• Une spin-out permet à la division d'être scindée pour lever son propre capital par émission d'actions et opérer sa propre stratégie commerciale.

• Un essaimage est un type de réalignement d'entreprise impliquant la séparation d'une division pour former une nouvelle société indépendante.