Scambio di rendimento totale
Che cos'è un Total Return Swap?
Un total return swap è un contratto di swap in cui una parte effettua pagamenti in base a un tasso fisso, fisso o variabile, mentre l'altra parte effettua pagamenti in base al rendimento di un'attività sottostante, che include sia il reddito che genera sia qualsiasi capitale guadagni. Nei total return swap, l'attività sottostante, denominata attività di riferimento, è solitamente un indice azionario, un paniere di prestiti o obbligazioni. Il bene è di proprietà del soggetto che riceve il pagamento a tasso fisso.
Capire i Total Return Swap
Un total return swap consente alla parte che riceve il total return di acquisire esposizione e beneficiare di un asset di riferimento senza possederlo effettivamente. Questi swap sono apprezzati dagli hedge fund perché offrono il vantaggio di un'ampia esposizione a un asset con un esborso di cassa minimo. Le due parti coinvolte in un total return swap sono note come total return payer e total return receiver.
Un total return swap è simile a un bullet swap; tuttavia, con un bullet swap, il pagamento viene posticipato fino alla fine dello swap o alla chiusura della posizione.
Requisiti per i Total Return Swap
In un total return swap, la parte che riceve il total return raccoglie qualsiasi reddito generato dall'attività e beneficia se il prezzo dell'attività si apprezza nel corso della vita dello swap. In cambio, il beneficiario del rendimento totale deve pagare al proprietario del bene il tasso stabilito per tutta la durata dello swap.
Se il prezzo dell'attività scende durante la vita dello swap, il beneficiario del rendimento totale sarà tenuto a pagare al proprietario dell'attività l'importo di cui l'attività è diminuita. In un total return swap, il beneficiario si assume il rischio sistematico, o di mercato, e il rischio di credito. Al contrario, il pagatore decade dal rischio connesso all'andamento del titolo referenziato ma assume l'esposizione creditizia a cui può essere soggetto il ricevente.
Esempio di scambio di rendimento totale
Si supponga che due parti stipulino un total return swap di un anno in cui una parte riceve il London Interbank Offered Rate (LIBOR) oltre a un margine fisso del 2%. L'altra parte riceve il rendimento totale dell'indice Standard & Poor's 500 (S&P 500) su un importo principale di 1 milione di dollari.
Dopo un anno, se il LIBOR è del 3,5% e l'S&P 500 si apprezza del 15%, la prima parte paga alla seconda il 15% e riceve il 5,5%. Il pagamento viene compensato alla fine dello scambio con la seconda parte che riceve un pagamento di $ 95.000, o [$ 1 milione x (15% - 5,5%)].
Al contrario, si consideri che, anziché apprezzare, l'S&P 500 scende del 15%. La prima parte riceverà il 15% in aggiunta al tasso LIBOR più il margine fisso e il pagamento compensato alla prima parte sarebbe di $ 205.000, o [$ 1 milione x (15% + 5,5%)].
Mette in risalto
I total return swap consentono al soggetto che riceve il total return di beneficiare dell'attività di riferimento senza possederla.
Il destinatario si assume rischi sistematici e di credito, mentre il pagatore non si assume alcun rischio di performance ma assume l'esposizione creditizia a cui il destinatario può essere soggetto.
La parte ricevente raccoglie anche l'eventuale reddito generato dall'attività ma, in cambio, deve pagare un tasso fisso per tutta la vita dello swap.
In un total return swap, una parte effettua i pagamenti in base a un tasso prestabilito, mentre un'altra parte effettua i pagamenti in base al tasso di un'attività sottostante o di riferimento.
