Swap de rendement total
Qu'est-ce qu'un swap sur rendement total ?
Un swap sur rendement total est un contrat de swap dans lequel une partie effectue des paiements sur la base d'un taux fixe, fixe ou variable, tandis que l'autre partie effectue des paiements sur la base du rendement d'un actif sous-jacent, qui comprend à la fois le revenu qu'il génère et tout capital gagne. Dans les swaps sur rendement total, l'actif sous-jacent, appelé actif de référence, est généralement un indice boursier, un panier de prêts ou des obligations. L'actif appartient à la partie qui reçoit le paiement au taux fixe.
Comprendre les swaps de rendement total
Un swap sur rendement total permet à la partie qui reçoit le rendement total de s'exposer et de bénéficier d'un actif de référence sans le posséder. Ces swaps sont populaires auprès des hedge funds car ils offrent l'avantage d'une large exposition à un actif avec une mise de fonds minimale. Les deux parties impliquées dans un swap sur rendement total sont appelées le payeur du rendement total et le bénéficiaire du rendement total.
Un swap de rendement total est similaire à un swap de balle ; cependant, avec un bullet swap, le paiement est reporté jusqu'à la fin du swap ou la clôture de la position.
Exigences pour les swaps sur rendement total
Dans un swap sur rendement total, la partie qui reçoit le rendement total perçoit tout revenu généré par l'actif et en profite si le prix de l'actif s'apprécie pendant la durée du swap. En échange, le bénéficiaire du rendement total doit payer au propriétaire de l'actif le taux fixé sur la durée du swap.
Si le prix de l'actif chute pendant la durée du swap, le bénéficiaire du rendement total sera tenu de payer au propriétaire de l'actif le montant de la baisse de l'actif. Dans un swap sur rendement total, le receveur assume le risque systématique, ou de marché, et le risque de crédit. Inversement, le payeur perd le risque associé à la performance du titre référencé mais assume le risque de crédit auquel le receveur peut être soumis.
Exemple de swap sur rendement total
Supposons que deux parties concluent un swap sur rendement total d'un an dans lequel une partie reçoit le taux interbancaire offert à Londres (LIBOR) en plus d'une marge fixe de 2 %. L'autre partie reçoit le rendement total de l'indice Standard & Poor's 500 (S&P 500) sur un montant principal de 1 million de dollars.
Après un an, si le LIBOR est de 3,5 % et que le S&P 500 s'apprécie de 15 %, la première partie paie 15 % à la seconde partie et reçoit 5,5 %. Le paiement est compensé à la fin du swap, la deuxième partie recevant un paiement de 95 000 $, soit [1 million de $ x (15 % - 5,5 %)].
À l'inverse, considérez qu'au lieu de s'apprécier, le S&P 500 chute de 15 %. La première partie recevrait 15 % en plus du taux LIBOR plus la marge fixe, et le paiement net à la première partie serait de 205 000 USD, soit [1 million USD x (15 % + 5,5 %)].
Points forts
Les swaps sur rendement total permettent à la partie qui reçoit le rendement total de bénéficier de l'actif de référence sans le posséder.
Le récepteur assume les risques systématiques et de crédit, tandis que le payeur n'assume aucun risque de performance mais assume le risque de crédit auquel le récepteur peut être soumis.
La partie bénéficiaire perçoit également les revenus générés par l'actif mais, en échange, doit payer un taux fixe sur la durée de vie du swap.
Dans un swap sur rendement total, une partie effectue des paiements selon un taux fixe, tandis qu'une autre partie effectue des paiements en fonction du taux d'un actif sous-jacent ou de référence.
