总回报互换

什么是总回报掉期？

总回报掉期是一种掉期协议，其中一方根据固定或可变的固定利率进行支付，而另一方根据基础资产的回报进行支付，包括其产生的收入和任何资本收获。在总收益互换中，标的资产，称为参考资产，通常是股票指数、一篮子贷款或债券。资产为收取设定费率付款的一方所有。

总回报互换允许接收总回报的一方在不实际拥有参考资产的情况下获得风险敞口并从参考资产中受益。这些掉期在对冲基金中很受欢迎，因为它们以最少的现金支出提供了对资产的大量敞口的好处。参与总回报互换的两方被称为总回报支付方和总回报接收方。

总收益互换类似于子弹互换；但是，通过子弹互换，付款会推迟到互换结束或头寸关闭。

在总收益互换中，如果资产价格在互换期限内升值，则获得总收益的一方将收取资产产生的任何收入和收益。作为交换，总回报接收者必须在掉期期间向资产所有者支付设定的利率。

如果资产价格在掉期期限内下跌，则总收益接收者将需要向资产所有者支付资产下跌的金额。在总收益互换中，接收方承担系统风险或市场风险和信用风险。相反，付款人放弃了与参考证券的表现相关的风险，但承担了接收方可能承受的信用风险。

假设两方签订了为期一年的总收益互换协议，其中一方获得伦敦银行同业拆借利率 (LIBOR)以及 2% 的固定保证金。另一方获得标准普尔 500 指数 (S&P 500) 本金 100 万美元的总回报。

一年后，如果 LIBOR 为 3.5%，而标准普尔 500 指数升值 15%，则第一方支付给第二方 15% 并获得 5.5%。这笔款项在交换结束时扣除，第二方收到 95,000 美元，或 [100 万美元 x (15% - 5.5%)]。

相反，考虑到标准普尔 500 指数非但没有升值，反而下跌了 15%。除了 LIBOR 利率加上固定保证金外，第一方将获得 15%，而支付给第一方的净额将为 205,000 美元，或 [100 万美元 x (15% + 5.5%)]。

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