アトリビューション分析

##アトリビューション分析とは何ですか？

アトリビューション分析は、ポートフォリオまたはファンドマネージャーのパフォーマンスを評価するための高度な方法です。 「リターンアトリビューション」または「パフォーマンスアトリビューション」とも呼ばれ、アクティブなファンドマネージャーの投資の選択と決定の側面を定量的に分析し、特にインデックスや他のベンチマークと比較して、超過リターンの原因を特定しようとします。

ポートフォリオマネージャーや投資会社にとって、アトリビューション分析は戦略を評価するための効果的なツールになり得ます。投資家にとって、アトリビューション分析は、ファンドまたはマネーマネージャーのパフォーマンスを評価する方法として機能します。

-アトリビューション分析は、特に特定のベンチマークに対して、ポートフォリオ（またはポートフォリオマネージャー）のパフォーマンスを説明および分析するために使用される評価ツールです。

-アトリビューション分析は、マネージャーの投資ピックと資産配分、投資スタイル、および意思決定と取引の市場タイミングという3つの要因に焦点を当てています。

-投資選択の分析におけるポートフォリオ図内の資産クラスと資産の重み付け。

-投資スタイルは、保有の性質を反映しています：低リスク、成長志向など。

-市場のタイミングの影響を定量化することは困難であり、多くのアナリストは、資産の選択や投資スタイルよりも帰属分析において重要性が低いと評価しています。

##アトリビューション分析の仕組み

アトリビューション分析は、マネージャーの投資ピックと資産配分、投資スタイル、および意思決定と取引の市場タイミングという3つの要素に焦点を当てています。

、ファンドマネージャーが投資することを選択した資産クラスを特定することから始まります。資産クラスは通常、マネージャーが選択する投資の種類を表します。その中で、それはまた、それらが発生する地理的市場および/または産業部門を説明する、より具体的になる可能性があります。欧州の債券債務や米国のテクノロジーエクイティもその一例です。

次に、さまざまな資産の割り当てがあります。つまり、ポートフォリオの何パーセントが特定のセグメント、セクター、または業界に重み付けされています。

アセットのタイプを指定すると、パフォーマンスを比較するための一般的なベンチマークを特定するのに役立ちます。多くの場合、このベンチマークは、同等の資産のバスケットであるマーケットインデックスの形式を取ります。

S＆P 500インデックスやナスダック総合指数など、さまざまな株式をカバーする市場インデックスは非常に幅広くなる可能性があります。または、不動産投資信託や企業のハイイールド債などに焦点を当てて、かなり具体的にすることもできます。

###投資スタイルの分析

アトリビューション分析の次のステップは、マネージャーの投資スタイルを決定することです。上で説明したクラスIDのように、スタイルはマネージャーのパフォーマンスを測定するためのベンチマークを提供します。

スタイル分析の最初の方法は、マネージャーの持ち株の性質に焦点を当てています。たとえば、それらが株式である場合、それらは大型株または小型株の会社の株ですか？価値志向か成長志向か？

アメリカのエコノミスト、ビルシャープは、1988年に2番目のタイプのスタイル分析を導入しました。リターンベースのスタイル分析（RBSA）は、ファンドのリターンをグラフ化し、同等のパフォーマンス履歴を持つインデックスを探します。 Sharpeは、二次最適化と呼ばれる手法を使用してこの方法を改良しました。これにより、マネージャーのリターンに最も密接に相関するインデックスのブレンドを割り当てることができました。

###アルファの説明

アトリビューションアナリストがそのブレンドを特定すると、マネージャーのパフォーマンスを評価するためのリターンのカスタマイズされたベンチマークを作成できます。このような分析は、マネージャーがこれらのベンチマークで享受している超過リターン、つまりアルファに光を当てる必要があります。

アトリビューション分析の次のステップでは、そのアルファを説明しようとします。それは、マネージャーの株の選択、セクターの選択、または市場のタイミングによるものですか？アナリストは、ストックピックによって生成されたアルファを決定するために、セクターとタイミングに起因するアルファの部分を特定して差し引く必要があります。繰り返しになりますが、これは、マネージャーが選択したセクターのブレンドとその取引のタイミングに基づいてカスタマイズベンチマークを開発することで実行できます。ファンドのアルファが13％の場合、その13％の特定のスライスをセクターの選択と、それらのセクターへの出入りのタイミングに割り当てることができます。残りは株式選択アルファになります。

##市場のタイミングと帰属分析

一部のマネージャーはバイアンドホールド戦略を採用していますが、ほとんどのマネージャーは常に取引を行っており、特定の期間を通じて売買の決定を下しています。収益をアクティビティごとにセグメント化すると、ポートフォリオからポジションを追加または削除するか、最終的な収益を損なうというマネージャーの決定が、より受動的なバイアンドホールドアプローチと比較してわかる場合に役立ちます。

アトリビューション分析に入る3番目の大きな要因である市場のタイミングを入力します。ただし、その重要性についてはかなりの議論があります。

確かに、これは属性分析の中で定量的に表現するのが最も難しい部分です。市場のタイミングを測定できる範囲で、学者は、上昇と下降を反映するベンチマークに対してマネージャーのリターンを測定することの重要性を指摘しています。理想的には、ファンドは強気の時期に上昇し、弱気の時期には市場よりも下落しません。

それでも、一部の学者は、タイミングに関するマネージャーのパフォーマンスのかなりの部分がランダム、または運であると指摘しています。その結果、一般的に、ほとんどのアナリストは、資産の選択や投資スタイルよりも市場のタイミングの重要性が低いと考えています。