Анализ атрибуции

Что такое атрибуционный анализ?

Атрибуционный анализ — это сложный метод оценки эффективности управляющего портфелем или фондом. Также известный как «атрибуция доходности» или «атрибуция эффективности», он пытается количественно проанализировать аспекты инвестиционного выбора и решений активного управляющего фондом, а также определить источники избыточной доходности, особенно по сравнению с индексом или другим ориентиром.

Для портфельных менеджеров и инвестиционных компаний анализ атрибуции может быть эффективным инструментом для оценки стратегий. Для инвесторов анализ атрибуции работает как способ оценки эффективности управляющих фондами или деньгами.

• Анализ атрибуции — это инструмент оценки, используемый для объяснения и анализа эффективности портфеля (или управляющего портфелем), особенно в сравнении с определенным ориентиром.

• Анализ атрибуции фокусируется на трех факторах: инвестиционном выборе менеджера и распределении активов, его инвестиционном стиле и рыночном времени его решений и сделок.

• Класс активов и взвешивание активов в фигуре портфеля при анализе вариантов инвестирования.

• Стиль инвестирования отражает характер вложений: низкорисковый, ориентированный на рост и т.д.

• Влияние момента выхода на рынок трудно поддается количественной оценке, и многие аналитики считают его менее важным при анализе атрибуции, чем выбор активов и стиль инвестирования.

Как работает анализ атрибуции

Анализ атрибуции фокусируется на трех факторах: инвестиционном выборе менеджера и распределении активов, его инвестиционном стиле и рыночном времени их решений и сделок.

Метод начинается с определения класса активов, в который управляющий фондом решает инвестировать. Класс активов обычно описывает тип инвестиций, которые выбирает менеджер; при этом он также может быть более конкретным, описывая географический рынок, на котором они происходят, и / или отраслевой сектор. Примерами могут служить европейский долг с фиксированным доходом или акции американских компаний.

Затем происходит распределение различных активов, то есть какой процент портфеля приходится на определенные сегменты, сектора или отрасли.

Указание типа активов поможет определить общий ориентир для сравнения производительности. Часто эта точка отсчета принимает форму рыночного индекса,. корзины сопоставимых активов.

Рыночные индексы могут быть очень широкими, например индекс S&P 500 или индекс Nasdaq Composite,. которые охватывают ряд акций; или они могут быть довольно конкретными, сосредоточив внимание, скажем, на инвестиционных фондах недвижимости или корпоративных облигациях с высокой доходностью.

Анализ инвестиционного стиля

Следующим шагом в анализе атрибуции является определение инвестиционного стиля менеджера. Подобно идентификации класса, рассмотренной выше, стиль обеспечивает контрольную точку, по которой можно оценить эффективность работы менеджера.

Первый метод анализа стиля концентрируется на характере активов менеджера. Если это акции, например, акции компаний с большой или малой капитализацией ? Ценность или рост?

Американский экономист Билл Шарп представил второй тип анализа стиля в 1988 году. Анализ стиля на основе доходности (RBSA) отображает доходность фонда и ищет индекс с сопоставимой историей эффективности. Шарп усовершенствовал этот метод с помощью метода, который он назвал квадратичной оптимизацией, что позволило ему назначать набор индексов, наиболее точно коррелирующих с доходами менеджера.

Объяснение альфа

Как только аналитик атрибуции идентифицирует это сочетание, он может сформулировать индивидуальный эталон доходности, по которому он может оценить работу менеджера. Такой анализ должен пролить свет на избыточную доходность, или альфу,. которую менеджер получает по сравнению с этими контрольными показателями.

Следующий шаг в анализе атрибуции пытается объяснить эту альфу. Это связано с выбором акций менеджером, выбором секторов или выбором времени выхода на рынок ? Чтобы определить альфу, генерируемую их выборкой акций, аналитик должен определить и вычесть часть альфы, относящуюся к сектору и времени. Опять же, это можно сделать, разработав настраиваемые контрольные показатели на основе выбранной менеджером комбинации секторов и времени их сделок. Если альфа фонда составляет 13%, можно назначить определенную часть этих 13% для выбора сектора и времени входа и выхода из этих секторов. Остаток будет альфа-селекцией запасов.

Анализ рынка и атрибуции

Хотя некоторые менеджеры используют стратегию «купи и держи», большинство из них постоянно торгуют, принимая решения о покупке и продаже в течение определенного периода времени. Сегментация доходности по активности может быть полезной, так как она сообщает вам, помогли ли решения менеджера добавить позиции в портфель или убрать их из портфеля или ухудшили конечную доходность — по сравнению с более пассивным подходом «купи и держи».

Введите время выхода на рынок, третий важный фактор, который входит в анализ атрибуции. Тем не менее, существует немало споров о его важности.

Безусловно, это самая трудная часть атрибутивного анализа для количественного выражения. В той мере, в какой можно измерить время выхода на рынок, ученые отмечают важность сопоставления доходности менеджера с контрольными показателями, отражающими подъемы и спады. В идеале фонд будет расти в бычьи периоды и падать меньше, чем рынок в медвежьи периоды.

Тем не менее, некоторые ученые отмечают, что значительная часть результатов менеджера в отношении выбора времени является случайной или случайной. В результате, в целом, большинство аналитиков придают меньшее значение времени выхода на рынок, чем выбору активов и стилю инвестирования.