Attributionsanalyse

Hvad er tilskrivningsanalyse?

Attributionsanalyse er en sofistikeret metode til at evaluere en portefølje- eller fondsforvalters præstation. Også kendt som "afkasttilskrivning" eller "performancetilskrivning", forsøger den at analysere aspekter af en aktiv fondsforvalters investeringsvalg og beslutninger kvantitativt - og at identificere kilder til overafkast, især sammenlignet med et indeks eller et andet benchmark.

For porteføljeforvaltere og investeringsselskaber kan tilskrivningsanalyse være et effektivt værktøj til at vurdere strategier. For investorer fungerer tilskrivningsanalyse som en måde at vurdere fonds- eller pengeforvalters præstationer.

• Attributionsanalyse er et evalueringsværktøj, der bruges til at forklare og analysere en porteføljes (eller porteføljeforvalterens) præstationer, især i forhold til et bestemt benchmark.

• Attributionsanalyse fokuserer på tre faktorer: forvalterens investeringsvalg og aktivallokering, deres investeringsstil og markedstimingen for deres beslutninger og handler.

• Aktivklasse og vægtning af aktiver inden for en portefølje figur i analyse af investeringsvalgene.

• Investeringsstil afspejler arten af beholdningerne: lavrisiko, vækstorienteret osv.

• Virkningen af markedstiming er svær at kvantificere, og mange analytikere vurderer den som mindre vigtig i tilskrivningsanalyse end aktivudvælgelse og investeringsstil.

Sådan fungerer tilskrivningsanalyse

Attributionsanalyse fokuserer på tre faktorer: forvalterens investeringsvalg og aktivallokering, deres investeringsstil og markedstimingen for deres beslutninger og handler.

Metoden begynder med at identificere den aktivklasse,. som en fondsforvalter vælger at investere i. En aktivklasse beskriver generelt den type investeringer, som en forvalter vælger; inden for det, kan det også blive mere specifikt, der beskriver en geografisk markedsplads, hvor de kommer fra og/eller en industrisektor. Europæiske fastforrentede gæld eller amerikanske teknologiaktier kunne begge være eksempler.

Så er der allokeringen af de forskellige aktiver - det vil sige, hvilken procentdel af porteføljen der er vægtet til specifikke segmenter, sektorer eller industrier.

Angivelse af typen af aktiver hjælper med at identificere et generelt benchmark til sammenligning af ydeevne. Ofte vil dette benchmark tage form af et markedsindeks , en kurv af sammenlignelige aktiver.

Markedsindekser kan være meget brede, såsom S&P 500 Index eller Nasdaq Composite Index,. som dækker en række aktier; eller de kan være ret specifikke, med fokus på f.eks. ejendomsinvesteringsforeninger eller virksomhedsobligationer med høj afkast.

Analyse af investeringsstil

Det næste trin i tilskrivningsanalysen er at bestemme forvalterens investeringsstil. Ligesom klasseidentifikationen diskuteret ovenfor, vil en stil være et benchmark, som lederens præstation kan måles i forhold til.

Den første metode til stilanalyse koncentrerer sig om arten af lederens besiddelser. Hvis de f.eks. er aktier, er de aktier i store eller små virksomheder? Værdi- eller vækstorienteret?

amerikanske økonom Bill Sharpe introducerede den anden type stilanalyse i 1988. Afkastbaseret stilanalyse (RBSA) kortlægger en fonds afkast og søger et indeks med sammenlignelig præstationshistorie. Sharpe forfinede denne metode med en teknik, som han kaldte kvadratisk optimering, som gjorde det muligt for ham at tildele en blanding af indekser, der korrelerede tættest til en leders afkast.

Forklaring af alfa

Når først en tilskrivningsanalytiker har identificeret denne blanding, kan de formulere et tilpasset benchmark for afkast, som de kan evaluere forvalterens præstation i forhold til. En sådan analyse bør kaste lys over det merafkast, eller alfa,. som forvalteren nyder godt af i forhold til disse benchmarks.

Det næste trin i tilskrivningsanalyse forsøger at forklare denne alfa. Er det på grund af forvalterens aktievalg, valg af sektorer eller markedstiming ? For at bestemme den alfa, der genereres af deres aktievalg, skal en analytiker identificere og trække den del af alfaen, der kan henføres til sektor og timing. Igen kan dette gøres ved at udvikle tilpassede benchmarks baseret på lederens udvalgte blanding af sektorer og timingen af deres handler. Hvis fondens alfa er 13 %, er det muligt at tildele en bestemt del af disse 13 % til sektorudvælgelse og timing for ind- og udrejse fra disse sektorer. Resten vil være aktievalg alfa.

Markedstiming og tilskrivningsanalyse

Selvom nogle ledere anvender en køb-og-hold-strategi, handler de fleste konstant og træffer købs- og salgsbeslutninger gennem en given periode. Segmentering af afkast efter aktivitet kan være nyttigt, der fortæller dig, om en forvalters beslutninger om at tilføje eller trække positioner fra porteføljen eller skade det endelige afkast - i forhold til en mere passiv køb-og-hold tilgang.

Indtast markedstiming, den tredje store faktor, der indgår i tilskrivningsanalyse. Der er dog en del debat om dets betydning.

Dette er bestemt den sværeste del af attributanalyse at sætte i kvantitative termer. I det omfang markedstiming kan måles, påpeger forskere vigtigheden af at måle en forvalters afkast i forhold til benchmarks, der afspejler op- og nedture. Ideelt set vil fonden gå op i bullish tider og vil falde mindre end markedet i bearish perioder.

Alligevel bemærker nogle forskere, at en betydelig del af en leders præstation med hensyn til timing er tilfældig, eller held. Som følge heraf tillægger de fleste analytikere generelt mindre betydning for markedstiming end aktivudvælgelse og investeringsstil.