Attribusjonsanalyse

Hva er attribusjonsanalyse?

Attribusjonsanalyse er en sofistikert metode for å evaluere ytelsen til en portefølje- eller fondsforvalter. Også kjent som «avkastningsattribusjon» eller «ytelseattribusjon», forsøker den å kvantitativt analysere aspekter ved en aktiv fondsforvalters investeringsvalg og beslutninger – og identifisere kilder til meravkastning, spesielt sammenlignet med en indeks eller annen referanseindeks.

For porteføljeforvaltere og verdipapirforetak kan attribusjonsanalyse være et effektivt verktøy for å vurdere strategier. For investorer fungerer attribusjonsanalyse som en måte å vurdere ytelsen til fonds- eller pengeforvaltere.

• Attribusjonsanalyse er et evalueringsverktøy som brukes til å forklare og analysere en porteføljes (eller porteføljeforvalterens) ytelse, spesielt mot en bestemt referanseindeks.

• Attribusjonsanalyse fokuserer på tre faktorer: forvalterens investeringsvalg og aktivaallokering, deres investeringsstil og markedstimingen for deres beslutninger og handler.

• Aktivaklasse og vekting av eiendeler innenfor en porteføljefigur i analyse av investeringsvalgene.

• Investeringsstil gjenspeiler arten av beholdningene: lavrisiko, vekstorientert, etc.

• Virkningen av markedstiming er vanskelig å kvantifisere, og mange analytikere vurderer den som mindre viktig i attribusjonsanalyse enn aktivavalg og investeringsstil.

Hvordan attribusjonsanalyse fungerer

Attribusjonsanalyse fokuserer på tre faktorer: forvalterens investeringsvalg og aktivaallokering, deres investeringsstil og markedstimingen for deres beslutninger og handler.

Metoden begynner med å identifisere aktivaklassen som en fondsforvalter velger å investere i. En aktivaklasse beskriver generelt hvilken type investeringer en forvalter velger; innenfor det kan den også bli mer spesifikk, og beskrive en geografisk markedsplass de kommer fra og/eller en industrisektor. Europeisk rentegjeld eller amerikanske teknologiaksjer kan begge være eksempler.

Deretter er det allokeringen av de forskjellige eiendelene - det vil si hvor stor prosentandel av porteføljen som er vektet til spesifikke segmenter, sektorer eller bransjer.

Spesifisering av typen eiendeler vil bidra til å identifisere en generell referanseindeks for sammenligning av ytelse. Ofte vil denne referanseindeksen ha form av en markedsindeks , en kurv med sammenlignbare eiendeler.

Markedsindekser kan være veldig brede, for eksempel S&P 500 -indeksen eller Nasdaq Composite Index,. som dekker en rekke aksjer; eller de kan være ganske spesifikke, med fokus på for eksempel eiendomsinvesteringsfond eller bedriftsobligasjoner med høy avkastning.

Analysere investeringsstil

Det neste trinnet i attribusjonsanalysen er å bestemme forvalterens investeringsstil. I likhet med klasseidentifikasjonen som er diskutert ovenfor, vil en stil gi en målestokk for å måle lederens prestasjoner.

Den første metoden for stilanalyse konsentrerer seg om arten av lederens beholdning. Hvis de for eksempel er aksjer, er de aksjene til store eller små selskaper? Verdi- eller vekstorientert?

amerikanske økonomen Bill Sharpe introduserte den andre typen stilanalyse i 1988. Avkastningsbasert stilanalyse (RBSA) kartlegger et fonds avkastning og søker en indeks med sammenlignbar resultathistorie. Sharpe foredlet denne metoden med en teknikk som han kalte kvadratisk optimalisering, som tillot ham å tilordne en blanding av indekser som korrelerte mest med en forvalters avkastning.

Forklarer alfa

Når en attribusjonsanalytiker identifiserer denne blandingen, kan de formulere en tilpasset referanseindeks for avkastning som de kan evaluere forvalterens ytelse mot. En slik analyse bør kaste lys over meravkastningen, eller alfa,. som forvalter nyter godt av i forhold til disse referanseindeksene.

Det neste trinnet i attribusjonsanalyse prøver å forklare den alfaen. Er det på grunn av forvalterens aksjevalg, utvalg av sektorer eller markedstiming ? For å bestemme alfaen generert av deres aksjevalg, må en analytiker identifisere og trekke fra den delen av alfaen som kan tilskrives sektor og timing. Igjen kan dette gjøres ved å utvikle tilpassede benchmarks basert på lederens utvalgte blanding av sektorer og tidspunktet for deres handler. Hvis alfaen til fondet er 13 %, er det mulig å tildele en viss del av disse 13 % til sektorvalg og tidspunkt for inn- og utreise fra disse sektorene. Resten vil være aksjevalg alfa.

Markedstiming og attribusjonsanalyse

Selv om noen ledere bruker en kjøp-og-hold-strategi, handler de fleste konstant og tar kjøps- og salgsbeslutninger gjennom en gitt periode. Segmentering av avkastning etter aktivitet kan være nyttig, og forteller deg om en forvalters beslutninger om å legge til eller trekke fra posisjoner fra porteføljen eller skade den endelige avkastningen – i forhold til en mer passiv kjøp-og-hold-tilnærming.

Angi markedstiming, den tredje store faktoren som går inn i attribusjonsanalyse. Det eksisterer en del debatt om viktigheten av den.

Dette er absolutt den vanskeligste delen av attributtanalyse å sette i kvantitative termer. I den grad markedstiming kan måles, påpeker forskere viktigheten av å måle en forvalters avkastning mot referanseindekser som reflekterer opp- og nedgangstider. Ideelt sett vil fondet gå opp i bullish tider og vil falle mindre enn markedet i bearish perioder.

Likevel bemerker noen forskere at en betydelig del av en leders ytelse med hensyn til timing er tilfeldig, eller flaks. Som et resultat, generelt sett, tillegger de fleste analytikere mindre betydning for markedstiming enn aktivautvelgelse og investeringsstil.