Attribuutioanalyysi

Mitä attribuutioanalyysi on?

Attribuutioanalyysi on hienostunut menetelmä salkun tai rahastonhoitajan suorituskyvyn arvioimiseksi. Se tunnetaan myös nimellä "tuottoattribuutio" tai "suorituskyvyn vaikuttavuus". Se yrittää kvantitatiivisesti analysoida aktiivisen rahastonhoitajan sijoitusvalintojen ja -päätösten näkökohtia – ja tunnistaa ylituoton lähteet, erityisesti verrattuna indeksiin tai muuhun vertailuindeksiin.

Salkunhoitajille ja sijoituspalveluyrityksille attribuutioanalyysi voi olla tehokas työkalu strategioiden arvioinnissa. Sijoittajille attribuutioanalyysi toimii tapana arvioida rahaston tai rahanhoitajien suorituskykyä.

• Attribuutioanalyysi on arviointityökalu, jota käytetään salkun (tai salkunhoitajan) suorituskyvyn selittämiseen ja analysointiin erityisesti suhteessa tiettyyn vertailuarvoon.

• Attribuutioanalyysi keskittyy kolmeen tekijään: johtajan sijoitusvalintoihin ja varojen allokaatioon, heidän sijoitustyyliinsä sekä päätösten ja kauppojen markkinoiden ajoitukseen.

• Omaisuusluokka ja omaisuuserien painotus salkun sisällä sijoitusvalintojen analysoinnissa.

• Sijoitustyyli kuvastaa omistusten luonnetta: matalariskinen, kasvuhakuinen jne.

• Markkinoiden ajoituksen vaikutusta on vaikea mitata, ja monet analyytikot pitävät sitä vähemmän tärkeänä vaikuttavuusanalyysissä kuin omaisuuden valintaa ja sijoitustyyliä.

Kuinka vaikuttavuusanalyysi toimii

Attribuutioanalyysi keskittyy kolmeen tekijään: johtajan sijoitusvalintoihin ja varojen allokaatioon, heidän sijoitustyyliinsä sekä heidän päätöstensä ja kauppojensa ajoitukseen.

Menetelmä alkaa tunnistamalla omaisuusluokka,. johon rahastonhoitaja päättää sijoittaa. Omaisuusluokka kuvaa yleisesti rahastonhoitajan valitseman sijoitustyypin; sen sisällä se voi myös olla tarkempi, kuvaamalla maantieteellistä markkinapaikkaa, jolta ne ovat peräisin, ja/tai toimialan. Eurooppalaiset korkolainat tai yhdysvaltalaiset teknologiaosakkeet voivat olla molemmat esimerkkejä.

Sitten on eri varojen allokointi eli kuinka suuri prosenttiosuus salkusta on painotettu tietyille segmenteille, sektoreille tai toimialoille.

Omaisuuden tyypin määrittäminen auttaa tunnistamaan yleisen vertailukohdan suorituskyvyn vertailua varten. Usein tämä vertailuindeksi on markkinaindeksi , vertailukelpoisten omaisuuserien kori.

Markkinaindeksit voivat olla hyvin laajoja, kuten S&P 500 -indeksi tai Nasdaq Composite -indeksi,. jotka kattavat useita osakkeita; tai ne voivat olla melko tarkkoja ja keskittyä esimerkiksi kiinteistösijoitusrahastoihin tai yritysten korkeatuottoisiin joukkovelkakirjoihin.

Sijoitustyylin analysointi

Seuraava vaihe attribuutioanalyysissä on määrittää johtajan sijoitustyyli. Kuten edellä käsitellyt luokkatunnisteet, tyyli on vertailukohta, jota vasten johtajan suorituskykyä voidaan mitata.

Ensimmäinen tyylianalyysimenetelmä keskittyy johtajan omistusten luonteeseen. Jos ne ovat esimerkiksi osakkeita, ovatko ne suurten vai pienten yhtiöiden osakkeita? Arvo- vai kasvuhakuinen?

Amerikkalainen taloustieteilijä Bill Sharpe esitteli toisen tyyppisen tyylianalyysin vuonna 1988. Tuottopohjainen tyylianalyysi (RBSA) kartoittaa rahaston tuottoa ja etsii indeksiä, jolla on vertailukelpoinen kehityshistoria. Sharpe jalosti tätä menetelmää tekniikalla, jota hän kutsui neliölliseen optimointiin, jonka avulla hän pystyi määrittämään indeksien yhdistelmän, joka korreloi eniten johtajan tuottojen kanssa.

Alfa selittäminen

Kun attribuutioanalyytikko tunnistaa yhdistelmän, hän voi laatia mukautetun tuottovertailun, jota vasten he voivat arvioida esimiehen suorituskykyä. Tällaisen analyysin pitäisi valaista ylimääräistä tuottoa eli alfaa,. josta johtaja nauttii kyseisistä vertailuarvoista.

Attribuutioanalyysin seuraava vaihe yrittää selittää tämän alfan. Johtuuko se johtajan osakevalinnoista, toimialojen valinnasta tai markkinoiden ajoituksesta ? Osakevalintansa tuottaman alfan määrittämiseksi analyytikon on tunnistettava ja vähennettävä se alfan osuus, joka johtuu sektorista ja ajoituksesta. Jälleen tämä voidaan tehdä kehittämällä mukautettuja vertailuarvoja, jotka perustuvat johtajan valitsemaan sektorien yhdistelmään ja heidän kauppojensa ajoitukseen. Jos rahaston alfa on 13 %, siitä 13 %:sta on mahdollista kohdistaa tietty siivu toimialan valintaan ja aloille tulon ja sieltä poistumisen ajoitukseen. Loput ovat osakkeiden valinta alfa.

Markkinoiden ajoitus ja vaikuttavuusanalyysi

Vaikka jotkut johtajat käyttävät osta ja pidä -strategiaa, useimmat käyvät jatkuvasti kauppaa ja tekevät osto- ja myyntipäätöksiä tietyn ajanjakson ajan. Tuottojen segmentointi toiminnan mukaan voi olla hyödyllistä, sillä se kertoo, jos johtajan päätökset lisätä tai vähentää sijoitussalkkua vai vahingoittavatko lopullista tuottoa – verrattuna passiivisempaan osta ja pidä -lähestymistapaan.

Anna markkinoiden ajoitus, kolmas suuri tekijä, joka liittyy attribuutioanalyysiin. Sen tärkeydestä käydään kuitenkin melko paljon keskustelua.

Tämä on varmasti vaikein osa attribuuttianalyysistä ilmaista kvantitatiivisesti. Siinä määrin kuin markkinoiden ajoitusta voidaan mitata, tutkijat huomauttavat, että on tärkeää mitata johtajan tuottoa vertailuarvoja vastaan, jotka heijastavat nousuja ja laskuja. Ihannetapauksessa rahasto nousee nousuaikoina ja laskee vähemmän kuin markkinat laskevana aikana.

Silti jotkut tutkijat huomauttavat, että merkittävä osa johtajan suorituksista ajoituksen suhteen on sattumanvaraista tai onnea. Tämän seurauksena useimmat analyytikot pitävät markkinoiden ajoituksella vähemmän merkitystä kuin omaisuuserien valinnalla ja sijoitustyylillä.