Analyse d'attribution
Qu'est-ce que l'analyse d'attribution ?
L'analyse d'attribution est une méthode sophistiquée d'évaluation de la performance d'un gestionnaire de portefeuille ou de fonds. Également appelée « attribution de rendement » ou « attribution de performance », elle tente d'analyser quantitativement les aspects des sélections et décisions d'investissement d'un gestionnaire de fonds actif et d'identifier les sources de rendements excédentaires, en particulier par rapport à un indice ou à un autre indice de référence.
Pour les gestionnaires de portefeuille et les sociétés d'investissement, l'analyse d'attribution peut être un outil efficace pour évaluer les stratégies. Pour les investisseurs, l'analyse d'attribution fonctionne comme un moyen d'évaluer la performance des gestionnaires de fonds ou de fonds.
- L'analyse d'attribution est un outil d'évaluation utilisé pour expliquer et analyser la performance d'un portefeuille (ou d'un gestionnaire de portefeuille), notamment par rapport à un indice de référence particulier.
- L'analyse d'attribution se concentre sur trois facteurs : les choix d'investissement et l'allocation d'actifs du gestionnaire, son style d'investissement et le timing de ses décisions et de ses transactions.
- Classe d'actifs et pondération des actifs au sein d'un portefeuille figure dans l'analyse des choix d'investissement.
- Le style d'investissement reflète la nature des participations : faible risque, axé sur la croissance, etc.
- L'impact du market timing est difficile à quantifier, et de nombreux analystes le considèrent comme moins important dans l'analyse d'attribution que la sélection d'actifs et le style d'investissement.
Comment fonctionne l'analyse d'attribution
L'analyse d'attribution se concentre sur trois facteurs : les choix d'investissement et l'allocation d'actifs du gestionnaire, son style d'investissement et le timing de ses décisions et de ses transactions.
La méthode commence par identifier la classe d'actifs dans laquelle un gestionnaire de fonds choisit d'investir. Une classe d'actifs décrit généralement le type d'investissements qu'un gestionnaire choisit ; dans ce cadre, il peut également devenir plus spécifique, décrivant un marché géographique d'où ils proviennent et/ou un secteur industriel. La dette obligataire européenne ou les actions technologiques américaines pourraient en être des exemples.
Ensuite, il y a la répartition des différents actifs, c'est-à-dire quel pourcentage du portefeuille est pondéré à des segments, secteurs ou industries spécifiques.
Spécifier le type d'actifs aidera à identifier une référence générale pour la comparaison des performances. Souvent, cet indice de référence prendra la forme d'un indice de marché , un panier d'actifs comparables.
Les indices boursiers peuvent être très larges, comme l' indice S&P 500 ou l' indice composé Nasdaq,. qui couvrent une gamme d'actions ; ou ils peuvent être assez spécifiques, se concentrant, par exemple, sur les fiducies de placement immobilier ou les obligations d'entreprise à haut rendement.
Analyser le style d'investissement
L'étape suivante de l'analyse d'attribution consiste à déterminer le style d'investissement du gestionnaire. Comme l'identification de classe discutée ci-dessus, un style fournira une référence par rapport à laquelle évaluer la performance du gestionnaire.
La première méthode d'analyse de style se concentre sur la nature des participations du gestionnaire. S'il s'agit d'actions, par exemple, s'agit-il d'actions de sociétés à grande ou à petite capitalisation ? Orienté valeur ou croissance ?
L'économiste américain Bill Sharpe a introduit le deuxième type d'analyse de style en 1988. L'analyse de style basée sur les rendements (RBSA) trace les rendements d'un fonds et recherche un indice avec un historique de performance comparable. Sharpe a affiné cette méthode avec une technique qu'il a appelée optimisation quadratique, qui lui a permis d'attribuer un mélange d'indices qui correspondaient le plus étroitement aux rendements d'un gestionnaire.
Alpha expliquant
Une fois qu'un analyste d'attribution a identifié ce mélange, il peut formuler un indice de référence personnalisé des rendements par rapport auquel il peut évaluer la performance du gestionnaire. Une telle analyse devrait mettre en lumière les rendements excédentaires, ou alpha,. dont bénéficie le gestionnaire par rapport à ces indices de référence.
L'étape suivante de l'analyse d'attribution tente d'expliquer cet alpha. Est-ce dû à la sélection de titres du gestionnaire, à la sélection de secteurs ou au market timing ? Pour déterminer l'alpha généré par ses choix d'actions, un analyste doit identifier et soustraire la partie de l'alpha attribuable au secteur et au timing. Encore une fois, cela peut être fait en développant des indices de référence personnalisés en fonction de la combinaison de secteurs sélectionnée par le gestionnaire et du moment de ses transactions. Si l'alpha du fonds est de 13 %, il est possible d'affecter une certaine tranche de ces 13 % à la sélection des secteurs et au moment de l'entrée et de la sortie de ces secteurs. Le reste sera de l'alpha de la sélection de titres.
Market Timing et analyse d'attribution
Bien que certains gestionnaires emploient une stratégie d'achat et de conservation, la plupart négocient constamment, prenant des décisions d'achat et de vente tout au long d'une période donnée. La segmentation des rendements par activité peut être utile, vous indiquant si les décisions d'un gestionnaire d'ajouter ou de soustraire des positions du portefeuille ont aidé ou nui au rendement final, par rapport à une approche plus passive d'achat et de conservation.
Entrez le timing du marché, le troisième grand facteur qui entre dans l'analyse d'attribution. Il existe cependant un débat assez important sur son importance.
Il s'agit certainement de la partie de l'analyse des attributs la plus difficile à mettre en termes quantitatifs. Dans la mesure où la synchronisation du marché peut être mesurée, les chercheurs soulignent l'importance d'évaluer les rendements d'un gestionnaire par rapport à des indices de référence reflétant les hausses et les baisses. Idéalement, le fonds montera en période haussière et baissera moins que le marché en période baissière.
Même ainsi, certains chercheurs notent qu'une partie importante de la performance d'un manager en ce qui concerne le timing est aléatoire ou chanceuse. Par conséquent, en général, la plupart des analystes accordent moins d'importance à la synchronisation du marché qu'à la sélection d'actifs et au style d'investissement.
