Análisis de atribución

¿Qué es el análisis de atribución?

El análisis de atribución es un método sofisticado para evaluar el rendimiento de una cartera o administrador de fondos. También conocido como "atribución de rendimiento" o "atribución de rendimiento", intenta analizar cuantitativamente aspectos de las selecciones y decisiones de inversión de un administrador de fondos activo e identificar fuentes de rendimiento excesivo, especialmente en comparación con un índice u otro punto de referencia.

Para los gestores de cartera y las empresas de inversión, el análisis de atribución puede ser una herramienta eficaz para evaluar estrategias. Para los inversores, el análisis de atribución funciona como una forma de evaluar el rendimiento de los administradores de fondos o dinero.

• El análisis de atribución es una herramienta de evaluación que se utiliza para explicar y analizar el rendimiento de una cartera (o de un gestor de cartera), especialmente frente a un punto de referencia en particular.

• El análisis de atribución se centra en tres factores: las selecciones de inversión y la asignación de activos del gestor, su estilo de inversión y el momento de mercado de sus decisiones y operaciones.

• Clase de activo y ponderación de activos dentro de una figura de cartera en el análisis de las opciones de inversión.

• El estilo de inversión refleja la naturaleza de las posiciones: de bajo riesgo, orientadas al crecimiento, etc.

• El impacto de la sincronización del mercado es difícil de cuantificar, y muchos analistas lo califican como menos importante en el análisis de atribución que la selección de activos y el estilo de inversión.

Cómo funciona el análisis de atribución

El análisis de atribución se centra en tres factores: las selecciones de inversión y la asignación de activos del gestor, su estilo de inversión y el momento de mercado de sus decisiones y operaciones.

El método comienza identificando la clase de activos en la que un administrador de fondos elige invertir. Una clase de activo generalmente describe el tipo de inversiones que elige un administrador; dentro de eso, también puede volverse más específico, describiendo un mercado geográfico en el que se originan y/o un sector industrial. La deuda de renta fija europea o las acciones tecnológicas de EE. UU. podrían ser ejemplos.

Luego, está la asignación de los diferentes activos, es decir, qué porcentaje de la cartera se pondera a segmentos, sectores o industrias específicos.

Especificar el tipo de activos ayudará a identificar un punto de referencia general para la comparación del rendimiento. A menudo, este punto de referencia adoptará la forma de un índice de mercado,. una cesta de activos comparables.

Los índices de mercado pueden ser muy amplios, como el índice S&P 500 o el índice compuesto Nasdaq,. que cubren una variedad de acciones; o pueden ser bastante específicos, centrándose, por ejemplo, en fideicomisos de inversión inmobiliaria o bonos corporativos de alto rendimiento.

Análisis del estilo de inversión

El próximo paso en el análisis de atribución es determinar el estilo de inversión del administrador. Al igual que la identificación de clase discutida anteriormente, un estilo proporcionará un punto de referencia contra el cual medir el desempeño del gerente.

El primer método de análisis de estilo se concentra en la naturaleza de las participaciones del administrador. Si son acciones, por ejemplo, ¿son acciones de empresas de pequeña o gran capitalización ? ¿Orientado al valor o al crecimiento?

El economista estadounidense Bill Sharpe introdujo el segundo tipo de análisis de estilo en 1988. El análisis de estilo basado en rendimientos (RBSA) traza los rendimientos de un fondo y busca un índice con un historial de rendimiento comparable. Sharpe refinó este método con una técnica que llamó optimización cuadrática, que le permitió asignar una combinación de índices que se correlacionaban más estrechamente con los rendimientos de un gerente.

Explicando Alfa

Una vez que un analista de atribución identifica esa combinación, puede formular un punto de referencia personalizado de rendimientos contra el cual puede evaluar el desempeño del gerente. Dicho análisis debería arrojar luz sobre el exceso de rendimiento, o alfa,. que el administrador disfruta sobre esos puntos de referencia.

El siguiente paso en el análisis de atribución intenta explicar ese alfa. ¿Se debe a la selección de valores del gestor, la selección de sectores o la sincronización del mercado ? Para determinar el alfa generado por sus selecciones de acciones, un analista debe identificar y restar la parte del alfa atribuible al sector y al momento. Una vez más, esto se puede hacer mediante el desarrollo de puntos de referencia personalizados basados en la combinación de sectores seleccionada por el administrador y el momento de sus operaciones. Si el alfa del fondo es del 13 %, es posible asignar una cierta porción de ese 13 % a la selección de sectores y al momento de entrada y salida de esos sectores. El resto será alfa de selección de valores.

Market Timing and Attribution Analysis

Aunque algunos gerentes emplean una estrategia de comprar y mantener, la mayoría está constantemente negociando, tomando decisiones de compra y venta a lo largo de un período determinado. La segmentación de los rendimientos por actividad puede ser útil, ya que le indica si las decisiones de un administrador de agregar o quitar posiciones de la cartera ayudaron o perjudicaron el rendimiento final, frente a un enfoque más pasivo de comprar y mantener.

Introduzca la sincronización del mercado, el tercer gran factor que interviene en el análisis de atribución. Sin embargo, existe bastante debate sobre su importancia.

Ciertamente, esta es la parte más difícil de poner en términos cuantitativos del análisis de atributos. En la medida en que se pueda medir la sincronización del mercado, los académicos señalan la importancia de medir los rendimientos de un administrador frente a puntos de referencia que reflejen las subidas y bajadas. Idealmente, el fondo subirá en tiempos alcistas y caerá menos que el mercado en períodos bajistas.

Aun así, algunos académicos señalan que una parte significativa del desempeño de un gerente con respecto al momento es aleatorio o suerte. Como resultado, en general, la mayoría de los analistas atribuyen menos importancia al momento del mercado que a la selección de activos y al estilo de inversión.