Análise de atribuição

O que é análise de atribuição?

A análise de atribuição é um método sofisticado para avaliar o desempenho de um portfólio ou gestor de fundos. Também conhecido como “atribuição de retorno” ou “atribuição de desempenho”, ele tenta analisar quantitativamente aspectos das seleções e decisões de investimento de um gestor de fundo ativo – e identificar fontes de retornos excedentes, especialmente em comparação com um índice ou outro benchmark.

Para gestores de portfólio e empresas de investimento, a análise de atribuição pode ser uma ferramenta eficaz para avaliar estratégias. Para os investidores, a análise de atribuição funciona como uma forma de avaliar o desempenho dos gestores de fundos ou de recursos.

• A análise de atribuição é uma ferramenta de avaliação usada para explicar e analisar o desempenho de um portfólio (ou gestor de portfólio), especialmente em relação a um determinado benchmark.

• A análise de atribuição se concentra em três fatores: as escolhas de investimento e alocação de ativos do gestor, seu estilo de investimento e o timing de mercado de suas decisões e negociações.

• Classe de ativos e ponderação dos ativos dentro de uma carteira na análise das opções de investimento.

• O estilo de investimento reflete a natureza das participações: baixo risco, orientada para o crescimento, etc.

• O impacto do market timing é difícil de quantificar, e muitos analistas o classificam como menos importante na análise de atribuição do que a seleção de ativos e o estilo de investimento.

Como funciona a análise de atribuição

A análise de atribuição se concentra em três fatores: as escolhas de investimento e alocação de ativos do gerente, seu estilo de investimento e o timing de mercado de suas decisões e negociações.

O método começa identificando a classe de ativos em que um gestor de fundos opta por investir. Uma classe de ativos geralmente descreve o tipo de investimento que um gestor escolhe; dentro disso, também pode ser mais específico, descrevendo um mercado geográfico de origem e/ou um setor da indústria. A dívida de renda fixa europeia ou as ações de tecnologia dos EUA podem ser exemplos.

Em seguida, há a alocação dos diferentes ativos – ou seja, qual porcentagem da carteira é ponderada para segmentos, setores ou indústrias específicos.

Especificar o tipo de ativos ajudará a identificar uma referência geral para a comparação de desempenho. Muitas vezes, esse benchmark assume a forma de um índice de mercado,. uma cesta de ativos comparáveis.

Os índices de mercado podem ser muito amplos, como o S&P 500 Index ou o Nasdaq Composite Index,. que cobrem uma variedade de ações; ou podem ser bastante específicos, concentrando-se, digamos, em fundos de investimento imobiliário ou títulos corporativos de alto rendimento.

Analisando o estilo de investimento

O próximo passo na análise de atribuição é determinar o estilo de investimento do gestor. Como a identificação de classe discutida acima, um estilo fornecerá uma referência para avaliar o desempenho do gerente.

O primeiro método de análise de estilo concentra-se na natureza das participações do gerente. Se são ações, por exemplo, são ações de empresas de grande capitalização ou de pequena capitalização ? Orientado para o valor ou para o crescimento?

O economista americano Bill Sharpe introduziu o segundo tipo de análise de estilo em 1988. A análise de estilo baseada em retornos (RBSA) traça os retornos de um fundo e busca um índice com histórico de desempenho comparável. Sharpe refinou esse método com uma técnica que chamou de otimização quadrática, que lhe permitiu atribuir uma mistura de índices que se correlacionassem mais de perto com os retornos de um gerente.

Explicando Alfa

Depois que um analista de atribuição identifica essa combinação, ele pode formular um benchmark personalizado de retornos em relação ao qual pode avaliar o desempenho do gerente. Tal análise deve esclarecer os retornos excedentes, ou alfa,. que o gestor desfruta sobre esses benchmarks.

A próxima etapa na análise de atribuição tenta explicar esse alfa. É devido às escolhas de ações do gerente, seleção de setores ou timing de mercado ? Para determinar o alfa gerado por suas escolhas de ações, um analista deve identificar e subtrair a parte do alfa atribuível ao setor e ao tempo. Novamente, isso pode ser feito desenvolvendo benchmarks personalizados com base na combinação de setores selecionada pelo gerente e no momento de suas negociações. Se o alfa do fundo for de 13%, é possível atribuir uma certa fatia desses 13% à seleção de setores e tempo de entrada e saída desses setores. O restante será alfa de seleção de ações.

Market Timing e Análise de Atribuição

Embora alguns gerentes empreguem uma estratégia de compra e retenção, a maioria está constantemente negociando, tomando decisões de compra e venda ao longo de um determinado período. Segmentar os retornos por atividade pode ser útil, informando se as decisões de um gerente de adicionar ou subtrair posições do portfólio ou prejudicar o retorno final - em relação a uma abordagem mais passiva de compra e retenção.

Digite o timing do mercado, o terceiro grande fator que entra na análise de atribuição. Uma boa quantidade de debate existe sobre sua importância, no entanto.

Certamente, esta é a parte mais difícil da análise de atributos para colocar em termos quantitativos. Na medida em que o market timing pode ser medido, os estudiosos apontam a importância de medir os retornos de um gerente em relação a benchmarks que refletem altos e baixos. Idealmente, o fundo subirá em tempos de alta e cairá menos do que o mercado em períodos de baixa.

Mesmo assim, alguns estudiosos observam que uma parcela significativa do desempenho de um gerente em relação ao timing é aleatório, ou sorte. Como resultado, em geral, a maioria dos analistas atribui menos importância ao market timing do que a seleção de ativos e o estilo de investimento.