속성 분석

기여 분석이란 무엇입니까?

귀인 분석은 포트폴리오 또는 펀드 매니저의 성과를 평가하기 위한 정교한 방법입니다. "수익 귀속" 또는 "성과 귀속"이라고도 하는 이 도구는 활성 펀드 매니저의 투자 선택 및 결정 측면을 정량적으로 분석하고 특히 지수 또는 기타 벤치마크와 비교하여 초과 수익의 출처를 식별하려고 시도합니다.

포트폴리오 관리자와 투자 회사의 경우 속성 분석은 전략을 평가하는 효과적인 도구가 될 수 있습니다. 투자자에게 귀인 분석은 펀드 또는 머니 매니저의 성과를 평가하는 방법으로 작동합니다.

• 귀인 분석은 특히 특정 벤치마크에 대해 포트폴리오(또는 포트폴리오 관리자)의 성과를 설명하고 분석하는 데 사용되는 평가 도구입니다.

• 속성 분석은 운용사의 투자 선택 및 자산 배분, 투자 스타일, 결정 및 거래의 시장 타이밍이라는 세 가지 요소에 중점을 둡니다.

• 투자 선택 분석에서 포트폴리오 수치 내 자산 클래스 및 자산 가중치.

• 투자 스타일은 저위험, 성장 지향 등 보유 자산의 성격을 반영합니다.

• 시장 타이밍의 영향은 정량화하기 어렵고 많은 분석가들은 자산 선택 및 투자 스타일보다 속성 분석에서 덜 중요하다고 평가합니다.

기여 분석의 작동 방식

귀인 분석은 운용사의 투자 선택 및 자산 배분, 투자 스타일, 결정 및 거래의 시장 타이밍이라는 세 가지 요소에 중점을 둡니다.

펀드 매니저가 투자하기로 선택한 자산군 을 식별하는 것으로 시작됩니다 . 자산군은 일반적으로 관리자가 선택하는 투자 유형을 설명합니다. 그 내에서 더 구체적으로 설명하여 해당 제품이 시작된 지리적 시장 및/또는 산업 부문을 설명할 수도 있습니다. 유럽 채권이나 미국 기술 주식이 모두 그 예가 될 수 있습니다.

그런 다음 다양한 자산의 할당이 있습니다. 즉, 포트폴리오의 몇 퍼센트가 특정 부문, 부문 또는 산업에 가중치가 부여되는지입니다.

성능 비교를 위한 일반적인 벤치마크 를 식별하는 데 도움이 됩니다. 종종 이 벤치마크는 비교 가능한 자산의 바구니인 시장 지수 의 형태를 취 합니다.

S&P 500 지수 또는 나스닥 종합 지수 와 같이 매우 광범위할 수 있습니다 . 또는 부동산 투자 신탁이나 회사 하이일드 채권에 초점을 맞춰 상당히 구체적일 수 있습니다.

투자 스타일 분석

귀인 분석의 다음 단계는 운용사의 투자 스타일 을 결정하는 것입니다. 위에서 논의한 클래스 식별과 마찬가지로 스타일은 관리자의 성과를 측정하는 기준을 제공합니다.

스타일 분석의 첫 번째 방법은 경영자가 보유하고 있는 자산의 성격에 집중하는 것입니다. 예를 들어 그들이 주식이라면 대형주 또는 소형주 회사의 주식입니까? 가치 지향적입니까, 성장 지향적입니까?

미국 경제학자 빌 샤프( Bill Sharpe )는 1988년에 두 번째 유형의 스타일 분석을 도입했습니다. 수익률 기반 스타일 분석(RBSA)은 펀드의 수익률을 차트로 표시하고 유사한 성과 기록을 가진 지수를 찾습니다. Sharpe는 2차 최적화라고 하는 기술로 이 방법을 개선했으며, 이를 통해 관리자의 수익과 가장 밀접한 상관관계가 있는 여러 지수를 할당할 수 있었습니다.

알파 설명

속성 분석가가 해당 혼합을 식별하면 관리자의 성과를 평가할 수 있는 맞춤형 수익 벤치마크를 공식화할 수 있습니다. 이러한 분석은 관리자가 벤치마크보다 즐기는 초과 수익률 또는 알파 를 조명해야 합니다 .

귀인 분석의 다음 단계는 그 알파를 설명하려고 시도합니다. 경영자의 종목선정, 업종선택, 마켓타이밍 때문인가 ? 주식 선택에 의해 생성된 알파를 결정하기 위해 분석가는 섹터 및 타이밍에 기인하는 알파 부분을 식별하고 빼야 합니다. 다시 말하지만, 이는 관리자가 선택한 섹터 혼합 및 거래 시기에 따라 맞춤형 벤치마크를 개발하여 수행할 수 있습니다. 펀드의 알파가 13%인 경우 해당 13%의 특정 부분을 섹터 선택 및 해당 섹터의 진입 및 퇴장 시기에 할당할 수 있습니다. 나머지는 주식 선택 알파가 됩니다.

마켓 타이밍 및 속성 분석

일부 관리자는 매수 후 보유 전략을 사용하지만 대부분은 일정 기간 동안 지속적으로 거래하면서 매수 및 매도 결정을 내립니다. 활동별로 수익을 분류하면 포트폴리오에서 포지션을 추가하거나 빼거나 최종 수익에 영향을 미치는 관리자의 결정이 보다 수동적인 매수 후 보유 접근 방식과 비교하여 도움이 될 수 있습니다.

속성 분석에 들어가는 세 번째 큰 요소인 마켓 타이밍을 입력하십시오. 그러나 그 중요성에 대해서는 상당한 양의 논쟁이 존재합니다.

물론 이것은 속성 분석에서 정량적 용어로 표현하기 가장 어려운 부분입니다. 시장 타이밍을 측정할 수 있는 한, 학자들은 상승과 하락을 반영하는 벤치마크와 비교하여 관리자의 수익을 측정하는 것이 중요하다고 지적합니다. 이상적으로, 펀드는 강세시기에 상승하고 약세 기간에는 시장보다 덜 하락할 것입니다.

그럼에도 불구하고 일부 학자들은 타이밍과 관련하여 관리자의 성과 중 상당 부분이 무작위 또는 운이라는 점에 주목합니다. 결과적으로 일반적으로 대부분의 분석가는 자산 선택 및 투자 스타일보다 시장 타이밍에 덜 중요하다고 생각합니다.