Tillskrivningsanalys

Vad är tillskrivningsanalys?

Attributionsanalys är en sofistikerad metod för att utvärdera resultatet för en portfölj- eller fondförvaltare. Även känd som "avkastningsattribution" eller "performance attribution", försöker den att kvantitativt analysera aspekter av en aktiv fondförvaltares investeringsval och beslut – och att identifiera källor till överavkastning, särskilt jämfört med ett index eller annat riktmärke.

För portföljförvaltare och värdepappersföretag kan attributionsanalys vara ett effektivt verktyg för att bedöma strategier. För investerare fungerar attributionsanalys som ett sätt att bedöma fond- eller penningförvaltares resultat.

• Attributionsanalys är ett utvärderingsverktyg som används för att förklara och analysera en portföljs (eller portföljförvaltarens) prestation, särskilt mot ett visst riktmärke.

• Tillskrivningsanalys fokuserar på tre faktorer: förvaltarens investeringsval och tillgångsallokering, deras investeringsstil och marknadstimingen för deras beslut och affärer.

• Tillgångsklass och viktning av tillgångar inom en portfölj siffra i analys av investeringsvalen.

• Investeringsstilen speglar innehavens karaktär: lågrisk, tillväxtorienterad, etc.

• Effekten av marknadstiming är svår att kvantifiera, och många analytiker bedömer den som mindre viktig i attributionsanalys än tillgångsurval och investeringsstil.

Hur attributionsanalys fungerar

Attributionsanalys fokuserar på tre faktorer: förvaltarens investeringsval och tillgångsallokering, deras investeringsstil och marknadstimingen för deras beslut och affärer.

Metoden börjar med att identifiera den tillgångsklass som en fondförvaltare väljer att investera i. En tillgångsklass beskriver generellt vilken typ av investeringar som en förvaltare väljer; inom det kan det också bli mer specifikt, beskriva en geografisk marknadsplats där de kommer från och/eller en industrisektor. Europeiska räntelån eller amerikanska teknologiaktier kan båda vara exempel.

Sedan finns det allokeringen av de olika tillgångarna – det vill säga hur stor andel av portföljen som är viktad till specifika segment, sektorer eller branscher.

Att specificera typen av tillgångar hjälper till att identifiera ett allmänt riktmärke för jämförelse av prestanda. Ofta kommer detta riktmärke att ha formen av ett marknadsindex , en korg med jämförbara tillgångar.

Marknadsindex kan vara mycket breda, som S&P 500 Index eller Nasdaq Composite Index,. som täcker en rad aktier; eller så kan de vara ganska specifika, med fokus på till exempel fastighetsinvesteringar eller företagsobligationer med hög avkastning.

Analysera investeringsstil

Nästa steg i attributionsanalys är att bestämma förvaltarens investeringsstil. Liksom klassidentifieringen som diskuterats ovan kommer en stil att ge ett riktmärke för att mäta chefens prestation.

Den första metoden för stilanalys koncentrerar sig på karaktären av förvaltarens innehav. Om de till exempel är aktier, är de aktier i stora eller små företag? Värde- eller tillväxtorienterad?

amerikanske ekonomen Bill Sharpe introducerade den andra typen av stilanalys 1988. Avkastningsbaserad stilanalys (RBSA) kartlägger en fonds avkastning och söker ett index med jämförbar resultathistorik. Sharpe förfinade denna metod med en teknik som han kallade kvadratisk optimering, vilket gjorde att han kunde tilldela en blandning av index som korrelerade närmast till en förvaltares avkastning.

Förklarar alfa

När en attributionsanalytiker identifierat den blandningen kan de formulera ett anpassat riktmärke för avkastning mot vilket de kan utvärdera förvaltarens prestation. En sådan analys bör belysa den överavkastning, eller alfa,. som förvaltaren åtnjuter jämfört med dessa riktmärken.

Nästa steg i attributionsanalys försöker förklara den alfa. Beror det på förvaltarens aktieval, urval av sektorer eller marknadstiming ? För att bestämma alfa som genereras av deras aktieval måste en analytiker identifiera och subtrahera den del av alfa som kan hänföras till sektor och timing. Återigen kan detta göras genom att utveckla skräddarsydda benchmarks baserat på förvaltarens utvalda blandning av sektorer och tidpunkten för deras affärer. Om fondens alfa är 13 % är det möjligt att tilldela en viss del av dessa 13 % till sektorval och tidpunkt för in- och utträde från dessa sektorer. Resten kommer att vara aktieurval alfa.

Market Timing och Attribution Analysis

Även om vissa chefer använder en köp-och-håll-strategi, handlar de flesta ständigt och fattar köp- och säljbeslut under en viss period. Segmentering av avkastning efter aktivitet kan vara användbart, och tala om för dig om en förvaltares beslut att lägga till eller subtrahera positioner från portföljen eller skada den slutliga avkastningen – i förhållande till en mer passiv köp-och-håll-strategi.

Ange market timing, den tredje stora faktorn som går in i attributionsanalys. Det finns en hel del debatt om dess betydelse.

Detta är förvisso den svåraste delen av attributanalys att sätta i kvantitativa termer. I den mån marknadstiming kan mätas, påpekar forskare vikten av att mäta en förvaltares avkastning mot riktmärken som reflekterar uppgångar och nedgångar. Helst kommer fonden att gå upp i hausseartade tider och kommer att falla mindre än marknaden i baisse perioder.

Trots det noterar vissa forskare att en betydande del av en chefs prestation med avseende på timing är slumpmässig, eller tur. Som ett resultat, i allmänhet, tillskriver de flesta analytiker mindre betydelse för marknadstiming än tillgångsval och investeringsstil.