Analisi di attribuzione
Che cos'è l'analisi dell'attribuzione?
L'analisi di attribuzione è un metodo sofisticato per valutare la performance di un portafoglio o di un gestore di fondi. Conosciuto anche come "attribuzione del rendimento" o "attribuzione della performance", tenta di analizzare quantitativamente gli aspetti delle scelte e delle decisioni di investimento di un gestore di fondi attivo e di identificare le fonti di rendimento in eccesso, soprattutto rispetto a un indice o altro benchmark.
Per i gestori di portafoglio e le società di investimento, l'analisi di attribuzione può essere uno strumento efficace per valutare le strategie. Per gli investitori, l'analisi di attribuzione funziona come un modo per valutare la performance dei gestori di fondi o di denaro.
- L'analisi di attribuzione è uno strumento di valutazione utilizzato per spiegare e analizzare la performance di un portafoglio (o di un gestore di portafoglio), in particolare rispetto a un particolare benchmark.
- L'analisi dell'attribuzione si concentra su tre fattori: le scelte di investimento e l'asset allocation del gestore, il suo stile di investimento e il market timing delle sue decisioni e operazioni.
- Asset class e ponderazione degli asset all'interno di un dato di portafoglio nell'analisi delle scelte di investimento.
- Lo stile di investimento riflette la natura delle partecipazioni: a basso rischio, orientato alla crescita, ecc.
- L'impatto del market timing è difficile da quantificare e molti analisti lo considerano meno importante nell'analisi di attribuzione rispetto alla selezione degli asset e allo stile di investimento.
Come funziona l'analisi dell'attribuzione
L'analisi dell'attribuzione si concentra su tre fattori: le scelte di investimento e l'asset allocation del gestore, il suo stile di investimento e il market timing delle sue decisioni e operazioni.
Il metodo inizia identificando la classe di attività in cui un gestore di fondi sceglie di investire. Una classe di attività generalmente descrive il tipo di investimento scelto da un gestore; all'interno di ciò, può anche diventare più specifico, descrivendo un mercato geografico in cui hanno origine e/o un settore industriale. Il debito a reddito fisso europeo o le azioni tecnologiche statunitensi potrebbero essere entrambi esempi.
Quindi, c'è l'allocazione delle diverse risorse, ovvero quale percentuale del portafoglio è ponderata per segmenti, settori o industrie specifici.
Specificare il tipo di attività aiuterà a identificare un benchmark generale per il confronto delle prestazioni. Spesso, questo benchmark assumerà la forma di un indice di mercato,. un paniere di attività comparabili.
Gli indici di mercato possono essere molto ampi, come l' indice S&P 500 o il Nasdaq Composite Index,. che coprono una gamma di titoli; oppure possono essere abbastanza specifici, concentrandosi, ad esempio, su fondi di investimento immobiliare o obbligazioni societarie ad alto rendimento.
Analisi dello stile di investimento
Il passaggio successivo nell'analisi dell'attribuzione consiste nel determinare lo stile di investimento del gestore. Come l'identificazione della classe discussa in precedenza, uno stile fornirà un benchmark rispetto al quale valutare la performance del gestore.
Il primo metodo di analisi dello stile si concentra sulla natura delle partecipazioni del gestore. Se sono azioni, ad esempio, sono azioni di società a capitalizzazione elevata oa bassa capitalizzazione ? Orientato al valore o alla crescita?
L'economista americano Bill Sharpe ha introdotto il secondo tipo di analisi di stile nel 1988. L'analisi di stile basata sui rendimenti (RBSA) traccia i rendimenti di un fondo e cerca un indice con una performance storica comparabile. Sharpe ha perfezionato questo metodo con una tecnica che ha chiamato ottimizzazione quadratica, che gli ha permesso di assegnare una combinazione di indici più strettamente correlati ai rendimenti di un manager.
Spiegazione dell'alfa
Una volta che un analista dell'attribuzione ha identificato tale combinazione, può formulare un benchmark personalizzato dei rendimenti rispetto al quale valutare la performance del gestore. Tale analisi dovrebbe far luce sui rendimenti in eccesso, o alfa,. di cui il gestore gode rispetto a quei benchmark.
Il passaggio successivo nell'analisi dell'attribuzione tenta di spiegare quell'alfa. È dovuto alle scelte di titoli del gestore, alla selezione dei settori o al market timing ? Per determinare l'alfa generato dalle scelte di borsa, un analista deve identificare e sottrarre la parte dell'alfa attribuibile al settore e alla tempistica. Ancora una volta, questo può essere fatto sviluppando benchmark personalizzati basati sulla combinazione di settori selezionata dal gestore e sulla tempistica delle loro operazioni. Se l'alfa del fondo è del 13%, è possibile assegnare una certa fetta di quel 13% alla selezione dei settori e ai tempi di entrata e uscita da quei settori. Il resto sarà l'alfa di selezione dei titoli.
Analisi dei tempi di mercato e dell'attribuzione
Sebbene alcuni gestori utilizzino una strategia di acquisto e mantenimento, la maggior parte negozia costantemente, prendendo decisioni di acquisto e vendita per un determinato periodo. Può essere utile segmentare i rendimenti per attività, indicandoti se le decisioni di un gestore di aggiungere o sottrarre posizioni dal portafoglio hanno aiutato o danneggiato il rendimento finale, rispetto a un approccio più passivo di acquisto e mantenimento.
Inserisci il market timing, il terzo grande fattore che entra nell'analisi di attribuzione. Tuttavia, esiste una discreta quantità di dibattito sulla sua importanza.
Certamente, questa è la parte più difficile dell'analisi degli attributi da esprimere in termini quantitativi. Nella misura in cui è possibile misurare il market timing, gli studiosi sottolineano l'importanza di misurare i rendimenti di un gestore rispetto a benchmark che riflettano rialzi e ribassi. Idealmente, il fondo salirà nei periodi rialzisti e diminuirà meno del mercato nei periodi ribassisti.
Anche così, alcuni studiosi notano che una parte significativa della performance di un manager rispetto al tempismo è casuale o fortunata. Di conseguenza, in generale, la maggior parte degli analisti attribuisce meno importanza al market timing rispetto alla selezione degli asset e allo stile di investimento.
