Howey 테스트

Howey 테스트 란 무엇입니까?

Howey Test는 거래가 "투자 계약"에 해당하는지 여부를 결정하기 위한 미국 대법원 판례를 참조하므로 증권으로 간주되며 1933 년 증권법 및 1934년 증권 거래법에 따라 공개 및 등록 요건이 적용됩니다. . Howey Test에 따르면 "다른 사람의 노력으로 이익을 얻을 것으로 합리적으로 기대하는 공동 기업에 자금을 투자"하는 경우 투자 계약이 존재합니다.

테스트는 모든 계약, 계획 또는 거래에 적용됩니다. Howey Test는 블록체인 및 디지털 통화 프로젝트를 투자자 및 프로젝트 후원자와 함께 배치하는 데 중요합니다. 특정 암호화폐 및 초기 코인 제공 (ICO)은 테스트에서 "투자 계약"의 정의를 충족하는 것으로 확인될 수 있습니다.

Howey 테스트 이해하기

Howey 테스트는 1946년 대법원에 도달한 **SEC 대 WJ Howey Co.**를 나타냅니다. Howey Company는 플로리다의 구매자에게 감귤 과수원을 판매했으며 구매자는 해당 토지를 Howey에게 다시 임대 했습니다. 회사 직원은 숲을 돌보고 소유자를 대신하여 과일을 판매합니다. 양 당사자는 수익을 공유했습니다. 대부분의 구매자는 농업에 대한 경험이 없었고 토지를 스스로 돌볼 필요가 없었습니다.

Howey는 거래를 등록하는 데 실패했고 미국 증권 거래 위원회 (SEC)가 개입했습니다. 법원의 최종 판결은 투자 계약에 해당하는 리스백 계약을 결정했습니다.

이에 대법원은 투자계약 여부를 판단하는 4가지 기준을 마련했다. 투자 계약은 다음과 같습니다.

1. 돈 투자

2. 공동 기업에서

3. 이익을 기대하면서

4. 다른 사람의 노력에서 파생되는 것

Howey의 경우 플로리다 감귤 숲의 구매자는 주로 다른 사람이 노동과 전문 지식을 제공했기 때문에 거래를 가치 있는 것으로 여겼습니다. 구매자는 수입원에 접근하기 위해 자본만 투자하면 됩니다. 이것은 거래를 현재 Howey Test로 알려진 투자 계약으로 분류했기 때문에 SEC에 등록해야 했습니다.

Howey 테스트 및 암호화폐

비트코인과 같은 디지털 통화는 분류하기가 어렵기로 악명이 높습니다. 그들은 분산되어 있으므로 여러 면에서 규제를 피합니다. 그럼에도 불구하고 SEC는 디지털 자산에 관심을 갖고 판매가 투자 계약의 정의를 충족하는 시점을 명확히 하려고 했습니다.

SEC에 따르면 "화폐 투자" 테스트는 법정 화폐 또는 기타 디지털 자산이 교환되고 있기 때문에 디지털 자산 판매에 쉽게 만족합니다. 마찬가지로 "공동 기업" 테스트도 쉽게 충족 됩니다.

대부분의 경우 디지털 자산이 투자 계약에 해당하는지 여부는 " 타인의 노력으로 얻을 이익에 대한 기대"가 있는지 여부에 크게 좌우됩니다.

예를 들어, 디지털 자산 구매자가 디지털 네트워크를 개발하고 유지하기 위해(특히 초기 단계에서) 프로젝트의 후원자에게 의존하는 경우 이러한 작업이 분산된 커뮤니티에서 수행되는 것이 아니라 다른 사람의 노력에 의존할 수 있습니다. 비 제휴 사용자. 프로젝트의 후원자가 토큰 소각을 통해 희소성을 창출하는 것과 같이 디지털 자산의 가격을 지원하기 위한 조치를 취하는 경우에도 테스트가 충족됩니다. "다른 사람의 노력" 테스트가 충족되는 또 다른 방법은 프로젝트의 후원자가 계속해서 관리 역할을 하는 경우 입니다.

이는 SEC에서 설명한 몇 가지 예에 불과합니다. 프로젝트의 성공이 후원자의 지속적인 참여에 달려 있다면 관련 디지털 자산의 구매자는 "타인의 노력"에 의존할 가능성이 높습니다.

69억 달러

2018년 1분기에 ICO를 통해 모금된 금액. 2019년 1분기에 이 금액은 2018년 같은 기간보다 58배 적은 1억 1,800만 달러였습니다.

특별 고려 사항

SEC가 암호 화폐 토큰을 유가 증권으로 결정하면 많은 의미가 제기됩니다. 사실상 이는 SEC가 토큰을 미국 투자자에게 판매할 수 있는지 여부를 결정할 수 있고 프로젝트가 SEC에 등록하도록 강제할 수 있음을 의미합니다.

Ether 와 교환하여 DAO 토큰을 판매하는 것이 연방 증권법을 위반했다고 판결한 2017년에 나왔습니다. 집행 조치를 취하는 대신 SEC는 증권법이 토큰 판매에 적용된다고 경고했습니다.

Howey Test로 인해 오늘날 발생하는 대부분의 ICO는 미국 투자자에게 출입이 금지될 가능성이 높습니다. 2018년 당시 SEC 의장인 Jay Clayton은 자신이 본 모든 ICO가 증권으로 분류될 수 있다고 말했습니다.

Howey 테스트 FAQ

어떤 것이 보안인지 어떻게 결정합니까?

미국 대법원은 Howey Test를 사용하여 특정 거래가 "투자 계약"에 해당하는지 여부를 결정합니다. 1933년 증권법 및 1934년 증권 거래법에 따라 거래가 "투자 계약"에 해당하는 경우 해당 거래는 증권으로 간주됩니다.

Howey Test는 "다른 사람들의 노력에서 파생되는 이익에 대한 합리적인 기대를 가지고 공동 기업에 자금을 투자"하는지 여부를 결정하려고 시도합니다. 그렇다면 거래는 1933년 증권법 및 1934년 증권 거래법에 따른 공개 및 등록 요건의 대상이 됩니다.

비트코인이 보안이 아닌 이유는 무엇입니까?

2018년 6월 제이 클레이튼 전 SEC 의장은 비트코인은 증권이 아니라고 분명히 밝혔습니다. 보안"이라고 Clayton이 말했습니다.

기술 개발을 위해 공적 자금을 구한 적이 없는 비트코인은 SEC가 증권을 분류하는 데 사용하는 Howey Test를 통과하지 못했습니다. 그러나 Clayton의 정의에 따르면 ICO에 사용되는 토큰은 증권입니다.

SEC는 보안을 어떻게 정의합니까?

증권은 공공 및 민간 시장에서 자본을 조달하는 데 사용되는 대체 가능하고 거래 가능한 금융 상품입니다. 증권의 공개 판매는 SEC에 의해 규제됩니다.

담보 제공의 정의는 1946년 대법원에서 SEC v. WJ Howey Co. 사건에서 확립되었습니다. 판결에서 법원은 다음 네 가지 기준에 따라 담보의 정의를 도출합니다.

• 투자계약의 존재

• 공동기업의 형성

• 발행인의 이익 약속

• 제품 홍보를 위해 제3자를 이용하는 경우

하이라이트

• "타인의 노력으로 이익을 얻을 것으로 합리적으로 기대하는 공동 기업에 자금을 투자"하는 경우 투자 계약이 존재합니다.

• Howey Test는 블록체인 및 디지털 통화 프로젝트를 투자자 및 프로젝트 후원자와 함께 배치하는 데 중요합니다.

• Howey Test는 무엇이 "투자 계약"에 해당하는지 결정하고 따라서 미국 증권법의 적용을 받습니다.

• 특정 암호화폐 및 ICO(Initial Coin Offering)는 Howey Test에서 "투자 계약"의 정의를 충족하는 것으로 확인될 수 있습니다.