Ujian Howey

Apakah Ujian Howey?

Ujian Howey merujuk kepada kes Mahkamah Agung AS untuk menentukan sama ada transaksi layak sebagai "kontrak pelaburan", dan oleh itu akan dianggap sebagai keselamatan dan tertakluk kepada keperluan pendedahan dan pendaftaran di bawah Akta Sekuriti 1933 dan Akta Bursa Sekuriti 1934. Di bawah Ujian Howey, kontrak pelaburan wujud jika terdapat "pelaburan wang dalam perusahaan biasa dengan jangkaan munasabah keuntungan yang akan diperolehi daripada usaha orang lain."

Ujian ini digunakan untuk mana-mana kontrak, skim atau transaksi. Ujian Howey adalah penting untuk meletakkan projek rantaian blok dan mata wang digital dengan pelabur dan penyokong projek. Mata wang kripto tertentu dan tawaran syiling permulaan (ICO) mungkin didapati memenuhi definisi "kontrak pelaburan" di bawah ujian.

Memahami Ujian Howey

Ujian Howey merujuk kepada SEC lwn. WJ Howey Co., yang sampai ke Mahkamah Agung pada tahun 1946. Syarikat Howey menjual kawasan kebun sitrus kepada pembeli di Florida, yang kemudiannya akan memajakkan semula tanah itu kepada Howey. Kakitangan syarikat akan menjaga kebun dan menjual buah-buahan bagi pihak pemilik. Kedua-dua pihak berkongsi hasil. Kebanyakan pembeli tidak mempunyai pengalaman dalam bidang pertanian dan tidak perlu mengurus tanah itu sendiri.

Howey telah gagal untuk mendaftarkan transaksi dan Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa AS (SEC) campur tangan. Keputusan akhir mahkamah menentukan pengaturan pajakan balik yang layak sebagai kontrak pelaburan.

Dengan berbuat demikian, Mahkamah Agung menetapkan empat kriteria untuk menentukan sama ada kontrak pelaburan wujud. Kontrak pelaburan ialah:

Pelaburan wang
Dalam perusahaan biasa
Dengan jangkaan keuntungan
Untuk diperolehi daripada usaha orang lain

Dalam kes Howey, pembeli kebun sitrus Florida melihat urus niaga itu sebagai berharga terutamanya kerana tenaga kerja dan kepakaran disediakan oleh orang lain. Pembeli hanya perlu melabur modal untuk mengakses aliran pendapatan. Ini mengklasifikasikan urus niaga sebagai kontrak pelaburan di bawah apa yang kini dikenali sebagai Ujian Howey, dan oleh itu ia perlu didaftarkan dengan SEC.

Ujian Howey dan Matawang Kripto

Mata wang digital seperti bitcoin terkenal sukar untuk dikategorikan. Mereka tidak berpusat dan, oleh itu, mengelak daripada peraturan dalam banyak cara. Walau bagaimanapun, SEC telah mengambil minat dalam aset digital dan telah berusaha untuk menjelaskan apabila penjualan mereka memenuhi definisi kontrak pelaburan.

Menurut SEC, ujian "pelaburan wang" mudah berpuas hati dengan penjualan aset digital kerana wang fiat atau aset digital lain sedang ditukar. Begitu juga, ujian "perusahaan biasa" juga mudah dipenuhi

Dalam kebanyakan kes, sama ada aset digital layak sebagai kontrak pelaburan sebahagian besarnya menghidupkan sama ada terdapat "jangkaan keuntungan yang akan diperoleh daripada usaha orang lain. "

Sebagai contoh, pembeli aset digital mungkin bergantung pada usaha orang lain jika mereka bergantung pada penyokong projek untuk membangun dan mengekalkan rangkaian digital (terutamanya pada peringkat awal), dan bukannya tugasan ini dilaksanakan oleh komuniti yang tersebar. pengguna tidak berkaitan. Ujian itu juga dipenuhi jika penyokong projek mengambil langkah untuk menyokong harga aset digital, seperti dengan mewujudkan kekurangan melalui pembakaran token. Satu lagi cara ujian "usaha orang lain" dipenuhi ialah jika penyokong projek terus bertindak dalam peranan pengurusan .

Ini hanyalah segelintir contoh yang digariskan oleh SEC. Jika kejayaan sesuatu projek bergantung pada penyertaan berterusan penyokongnya, pembeli aset digital yang berkaitan mungkin bergantung pada "usaha orang lain."

$6.9 bilion

Jumlah yang diperoleh melalui ICO pada Q1 2018. Pada Q1 2019, jumlah ini ialah $118 juta, 58 kali lebih rendah daripada dalam tempoh yang sama pada 2018.

Pertimbangan Khas

Pelbagai implikasi dibangkitkan jika SEC menentukan token mata wang kripto adalah keselamatan. Secara berkesan, ini bermakna SEC boleh menentukan sama ada token boleh dijual atau tidak kepada pelabur AS dan memaksa projek itu mendaftar dengan SEC.

Aplikasi penting Ujian Howey datang pada 2017 apabila SEC memutuskan bahawa penjualan token DAO sebagai pertukaran untuk Ether melanggar undang-undang sekuriti persekutuan. Daripada mengambil tindakan penguatkuasaan, SEC memberi amaran bahawa undang-undang sekuriti digunakan untuk jualan token—dengan berkesan memberikan amaran kepada industri mata wang kripto.

Disebabkan Ujian Howey, kebanyakan ICO yang berlaku hari ini berkemungkinan tidak terhad kepada pelabur AS. Pada 2018, Pengerusi SEC ketika itu Jay Clayton berkata setiap ICO yang dilihatnya boleh diklasifikasikan sebagai keselamatan.

Soalan Lazim Ujian Howey

Bagaimana Anda Menentukan Sama ada Sesuatu Adalah Keselamatan?

Mahkamah Agung AS menggunakan Ujian Howey untuk menentukan sama ada transaksi tertentu layak sebagai "kontrak pelaburan." Jika urus niaga layak sebagai "kontrak pelaburan," di bawah Akta Sekuriti 1933 dan Akta Bursa Sekuriti 1934, urus niaga tersebut dianggap sekuriti.

Ujian Howey cuba untuk menentukan sama ada terdapat "pelaburan wang dalam perusahaan biasa dengan jangkaan munasabah keuntungan yang akan diperolehi daripada usaha orang lain." Jika ya, urus niaga itu tertakluk kepada keperluan pendedahan dan pendaftaran di bawah Akta Sekuriti 1933 dan Akta Bursa Sekuriti 1934.

Mengapa Bitcoin Bukan Keselamatan?

Pada Jun 2018, bekas Pengerusi SEC, Jay Clayton, menjelaskan bahawa bitcoin bukan keselamatan: "Mata wang Kripto: Ini adalah penggantian untuk mata wang berdaulat, gantikan dolar, euro, yen dengan bitcoin. Mata wang jenis itu bukan keselamatan," kata Clayton.

Bitcoin, yang tidak pernah mencari dana awam untuk membangunkan teknologinya, tidak lulus Ujian Howey yang digunakan oleh SEC untuk mengklasifikasikan sekuriti. Walau bagaimanapun, mengikut definisi Clayton, token yang digunakan dalam ICO adalah sekuriti.

Bagaimanakah SEC Mentakrifkan Keselamatan?

Sekuriti ialah instrumen kewangan yang boleh digunakan dan boleh diniagakan yang digunakan untuk mendapatkan modal dalam pasaran awam dan swasta. Jualan awam sekuriti dikawal oleh SEC.

Takrif tawaran keselamatan telah ditetapkan oleh Mahkamah Agung dalam kes 1946 yang dipanggil SEC lwn WJ Howey Co. Dalam penghakimannya, mahkamah memperoleh takrif keselamatan berdasarkan empat kriteria:

Wujudnya kontrak pelaburan
Pembentukan perusahaan bersama
Janji keuntungan oleh penerbit
Penggunaan pihak ketiga untuk mempromosikan tawaran

Sorotan

Kontrak pelaburan wujud jika terdapat "pelaburan wang dalam perusahaan biasa dengan jangkaan munasabah keuntungan yang akan diperolehi daripada usaha orang lain."
Ujian Howey adalah penting untuk meletakkan projek rantaian blok dan mata wang digital dengan pelabur dan penyokong projek.
Ujian Howey menentukan apa yang layak sebagai "kontrak pelaburan" dan oleh itu akan tertakluk kepada undang-undang sekuriti AS.
Mata wang kripto tertentu dan tawaran syiling permulaan (ICO) mungkin didapati memenuhi takrifan "kontrak pelaburan" di bawah Ujian Howey.