Howey test
Hva er Howey-testen?
Howey-testen viser til USAs høyesterettssak for å avgjøre om en transaksjon kvalifiserer som en "investeringskontrakt", og derfor vil bli ansett som et verdipapir og underlagt krav til offentliggjøring og registrering i henhold til Securities Act av 1933 og Securities Exchange Act av 1934. Under Howey-testen eksisterer en investeringskontrakt hvis det er en "investering av penger i et felles foretak med en rimelig forventning om fortjeneste som skal hentes fra andres innsats."
Testen gjelder for enhver kontrakt, ordning eller transaksjon. Howey-testen er viktig for å plassere blokkjede- og digitale valutaprosjekter med investorer og prosjektstøttespillere. Visse kryptovalutaer og innledende mynttilbud (ICOs) kan bli funnet å oppfylle definisjonen av en "investeringskontrakt" under testen.
Forstå Howey-testen
Howey-testen refererer til SEC v. WJ Howey Co., som nådde Høyesterett i 1946. Howey Company solgte deler av sitruslunder til kjøpere i Florida, som deretter ville leie tilbake landet til Howey. Bedriftens ansatte ville passe lundene og selge frukten på vegne av eierne. Begge parter delte på inntektene. De fleste kjøpere hadde ingen erfaring innen landbruk og var ikke pålagt å ta seg av jorden selv.
Howey hadde unnlatt å registrere transaksjonene og US Securities and Exchange Commission (SEC) grep inn. Rettens endelige kjennelse fastslo leaseback-ordningene kvalifisert som investeringskontrakter.
Ved å gjøre dette fastsatte Høyesterett fire kriterier for å avgjøre om det foreligger en investeringskontrakt. En investeringskontrakt er:
En investering av penger
I en felles bedrift
Med forventning om profitt
Å være avledet fra andres innsats
Når det gjelder Howey, så kjøperne av sitruslundene i Florida transaksjonene som verdifulle først og fremst fordi arbeidskraften og ekspertisen ble levert av andre. Kjøpere trengte bare å investere kapital for å få tilgang til en inntektsstrøm. Dette klassifiserte transaksjonen som en investeringskontrakt under det som nå er kjent som Howey-testen, og derfor måtte den registreres hos SEC.
Howey-test og kryptovalutaer
Digitale valutaer som bitcoin er notorisk vanskelige å kategorisere. De er desentraliserte og unngår som sådan regulering på mange måter. Ikke desto mindre har SEC interessert seg for digitale eiendeler og har forsøkt å avklare når salget deres oppfyller definisjonen av en investeringskontrakt.
I følge SEC, er "investering av penger"-testen lett fornøyd med salg av digitale eiendeler fordi fiat-penger eller andre digitale eiendeler blir utvekslet. På samme måte er "common enterprise " -testen også lett oppfylt
I de fleste tilfeller, om en digital eiendel kvalifiserer som en investeringskontrakt, avhenger i stor grad av om det er en "forventning om profitt som skal hentes fra andres innsats. "
For eksempel kan kjøpere av en digital eiendel stole på andres innsats hvis de er avhengige av prosjektets støttespillere for å utvikle og vedlikeholde det digitale nettverket (spesielt i de tidlige stadiene), i stedet for at disse oppgavene utføres av et spredt fellesskap av ikke-tilknyttede brukere. Testen oppfylles også hvis prosjektets støttespillere tar skritt for å støtte prisen på den digitale eiendelen, for eksempel ved å skape knapphet gjennom token-brenning. En annen måte "andres innsats"-testen oppfylles på er hvis prosjektets støttespillere fortsetter å opptre i en lederrolle .
Dette er bare en håndfull eksempler skissert av SEC. Hvis suksessen til et prosjekt avhenger av den pågående deltakelsen fra dets støttespillere, er kjøperen av den tilknyttede digitale ressursen sannsynligvis avhengig av "andres innsats".
6,9 milliarder dollar
Beløpet som ble samlet inn via ICOer i 1. kvartal 2018. I 1. kvartal 2019 var dette beløpet 118 millioner dollar, 58 ganger mindre enn i samme periode i 2018.
Spesielle hensyn
En rekke implikasjoner oppstår hvis SEC fastslår at et kryptovaluta- token er en sikkerhet. Effektivt betyr det at SEC kan avgjøre om et token kan selges til amerikanske investorer eller ikke, og tvinger prosjektet til å registrere seg hos SEC.
En betydelig anvendelse av Howey-testen kom i 2017 da SEC avgjorde at salget av DAO-tokens i bytte mot Ether brøt med føderal verdipapirlov. I stedet for å iverksette håndhevelsestiltak, advarte SEC om at verdipapirlover gjaldt for tokensalg – som effektivt avfyrte et advarselsskudd mot kryptovalutaindustrien.
På grunn av Howey-testen vil de fleste ICO-er som finner sted i dag, sannsynligvis være forbudt for amerikanske investorer. I 2018 sa daværende SEC-leder Jay Clayton at hver ICO han hadde sett kunne klassifiseres som en verdipapir.
Vanlige spørsmål om Howey-test
Hvordan finner du ut om noe er en sikkerhet?
USAs høyesterett bruker Howey-testen for å avgjøre om visse transaksjoner kvalifiserer som "investeringskontrakter". Hvis transaksjoner kvalifiserer som "investeringskontrakter" i henhold til Securities Act av 1933 og Securities Exchange Act av 1934, anses disse transaksjonene som verdipapirer.
Howey-testen forsøker å avgjøre om det er en "investering av penger i et felles foretak med en rimelig forventning om at fortjeneste skal hentes fra andres innsats." I så fall er transaksjonen underlagt krav til offentliggjøring og registrering i henhold til Securities Act av 1933 og Securities Exchange Act av 1934.
Hvorfor er ikke Bitcoin en sikkerhet?
I juni 2018 klargjorde den tidligere styrelederen for SEC, Jay Clayton, at bitcoin ikke er et verdipapir: "Kryptovalutaer: Disse er erstatninger for suverene valutaer, erstatter dollaren, euroen, yenen med bitcoin. Den typen valuta er ikke en sikkerhet," sa Clayton.
Bitcoin, som aldri har søkt offentlige midler for å utvikle teknologien sin, består ikke Howey-testen som brukes av SEC for å klassifisere verdipapirer. Imidlertid, etter Claytons definisjon, er tokens brukt i en ICO verdipapirer.
Hvordan definerer SEC en sikkerhet?
Verdipapirer er omsettelige og omsettelige finansielle instrumenter som brukes til å skaffe kapital i offentlige og private markeder. Det offentlige salget av verdipapirer er regulert av SEC.
Definisjonen av et verdipapirtilbud ble fastsatt av Høyesterett i en sak fra 1946 kalt SEC v. WJ Howey Co. I sin dom utleder retten definisjonen av et verdipapir basert på fire kriterier:
Eksistensen av en investeringskontrakt
Dannelsen av et felles foretak
Et løfte om fortjeneste fra utstederen
Bruken av en tredjepart for å markedsføre tilbudet
Høydepunkter
– En investeringskontrakt foreligger dersom det er en «investering av penger i et felles foretak med en rimelig forventning om overskudd fra andres innsats».
– Howey-testen er viktig for å plassere blokkjede- og digitale valutaprosjekter hos investorer og prosjektstøttespillere.
Howey-testen avgjør hva som kvalifiserer som en "investeringskontrakt" og vil derfor være underlagt amerikanske verdipapirlover.
Visse kryptovalutaer og innledende mynttilbud (ICOs) kan bli funnet å oppfylle definisjonen av en "investeringskontrakt" under Howey-testen.
