Howey próf
Hvað er Howey prófið?
Howey-prófið vísar til hæstaréttarmáls Bandaríkjanna til að ákvarða hvort viðskipti teljist „fjárfestingarsamningur“ og yrðu því talin verðbréf og háð kröfum um upplýsingagjöf og skráningu samkvæmt verðbréfalögum frá 1933 og lögum um verðbréfaviðskipti frá 1934.. Samkvæmt Howey prófinu er fjárfestingarsamningur til ef um er að ræða "fjárfestingu peninga í sameiginlegu fyrirtæki með sanngjarnar væntingar um að hagnaður verði af viðleitni annarra."
Prófið á við um hvaða samning, kerfi eða viðskipti sem er. Howey prófið er mikilvægt til að staðsetja blockchain og stafræna gjaldeyrisverkefni hjá fjárfestum og bakhjarlum verkefna. Ákveðnir dulritunargjaldmiðlar og upphafsmyntframboð (ICOs) geta fundist uppfylla skilgreininguna á "fjárfestingarsamningi" undir prófinu.
Að skilja Howey prófið
Howey prófið vísar til SEC gegn WJ Howey Co., sem barst Hæstarétti árið 1946. Howey Company seldi slóðir af sítruslundum til kaupenda í Flórída, sem síðan leigðu Howey landið aftur . Starfsfólk fyrirtækisins myndi sinna lundunum og selja ávextina fyrir hönd eigendanna. Báðir aðilar hlutu tekjurnar. Flestir kaupendur höfðu enga reynslu af landbúnaði og þurftu ekki að hirða jörðina sjálfir.
Howey hafði ekki skráð viðskiptin og bandaríska verðbréfaeftirlitið (SEC) greip inn í. Lokaúrskurður dómstólsins komst að þeirri niðurstöðu að endurleigusamningar væru hæfir fjárfestingarsamningar.
Með þessu setti Hæstiréttur fjögur viðmið til að ákvarða hvort fjárfestingarsamningur væri fyrir hendi. Fjárfestingarsamningur er:
Fjárfesting peninga
Í sameiginlegu fyrirtæki
Með væntingum um hagnað
Að vera sprottinn af viðleitni annarra
Í tilviki Howey töldu kaupendur sítruslundanna í Flórída að viðskiptin væru verðmæt fyrst og fremst vegna þess að vinnuafl og sérfræðiþekking var veitt af öðrum. Kaupendur þurftu aðeins að fjárfesta fjármagn til að fá aðgang að tekjustreymi. Þetta flokkaði viðskiptin sem fjárfestingarsamning samkvæmt því sem nú er þekkt sem Howey Test, og því þurfti að skrá þau hjá SEC.
Howey próf og dulritunargjaldmiðlar
Alræmd er erfitt að flokka stafræna gjaldmiðla eins og bitcoin. Þær eru dreifðar og komast sem slíkar undan regluverki á margan hátt. Engu að síður hefur SEC haft áhuga á stafrænum eignum og hefur reynt að skýra hvenær sala þeirra uppfyllir skilgreiningu á fjárfestingarsamningi.
Samkvæmt SEC er "fjárfesting peninga" prófsins auðveldlega sátt við sölu á stafrænum eignum vegna þess að verið er að skipta um fiat peninga eða aðrar stafrænar eignir. Sömuleiðis er "algengt fyrirtæki " prófið einnig auðveldlega uppfyllt
Í flestum tilfellum, hvort stafræn eign teljist fjárfestingarsamningur, snýst að miklu leyti um það hvort það sé "vænting um að hagnaður sé fenginn af viðleitni annarra. "
Til dæmis geta kaupendur stafrænnar eignar verið að treysta á viðleitni annarra ef þeir eru háðir bakhjarlum verkefnisins til að þróa og viðhalda stafræna netkerfinu (sérstaklega á fyrstu stigum), frekar en að þessi verkefni séu unnin af dreifðu samfélagi ótengdir notendur. Prófið er einnig uppfyllt ef bakhjarlar verkefnisins grípa til ráðstafana til að styðja við verð stafrænu eignarinnar, svo sem með því að skapa skort með táknbrennslu. Önnur leið sem reynir á "viðleitni annarra" er ef bakhjarlar verkefnisins halda áfram að gegna stjórnunarhlutverki .
Þetta eru aðeins handfylli af dæmum sem SEC útlistar. Ef árangur verkefnis veltur á áframhaldandi þátttöku bakhjarla þess, er líklegt að kaupandi tengdrar stafrænu eignar treysti á „viðleitni annarra“.
$6,9 milljarðar
Upphæðin sem safnað var með ICO á 1. ársfjórðungi 2018. Á 1. ársfjórðungi 2019 var þessi upphæð $118 milljónir, 58 sinnum minni en á sama tímabili 2018.
Sérstök atriði
Mikið er um afleiðingar ef SEC ákveður að dulritunargjaldmiðill sé öryggi. Í raun þýðir það að SEC getur ákvarðað hvort hægt sé að selja tákn til bandarískra fjárfesta eða ekki og neyðir verkefnið til að skrá sig hjá SEC.
Veruleg beiting Howey prófsins kom árið 2017 þegar SEC úrskurðaði að sala á DAO táknum í skiptum fyrir Ether brjóti í bága við sambandslög um verðbréf. Í stað þess að grípa til fullnustuaðgerða varaði SEC við því að verðbréfalög giltu um sölu á táknum - og hleypti í raun viðvörunarskoti á dulritunargjaldmiðlaiðnaðinn.
Vegna Howey prófsins eru flestar ICOs sem eiga sér stað í dag líklega bannaðar bandarískum fjárfestum. Árið 2018 sagði Jay Clayton, þáverandi formaður SEC, að sérhver ICO sem hann hefði séð gæti flokkast sem verðbréf.
Algengar spurningar um Howey próf
Hvernig ákveður þú hvort eitthvað sé öryggi?
Hæstiréttur Bandaríkjanna notar Howey prófið til að ákvarða hvort ákveðin viðskipti teljist „fjárfestingarsamningar“. Ef viðskipti teljast „fjárfestingarsamningar,“ samkvæmt verðbréfalögum frá 1933 og lögum um verðbréfaviðskipti frá 1934, eru þau viðskipti talin verðbréf.
Howey prófið reynir að ákvarða hvort um sé að ræða "fjárfestingu peninga í sameiginlegu fyrirtæki með sanngjarnar væntingar um að hagnaður verði af viðleitni annarra." Ef svo er, þá eru viðskiptin háð kröfum um upplýsingagjöf og skráningu samkvæmt verðbréfalögum frá 1933 og lögum um verðbréfaviðskipti frá 1934.
Hvers vegna er Bitcoin ekki öryggi?
Í júní 2018 skýrði fyrrverandi formaður SEC, Jay Clayton, að bitcoin er ekki öryggi: "Dulritunargjaldmiðlar: Þetta eru staðgengill fullvalda gjaldmiðla, skiptu dollara, evru, jeninu út fyrir bitcoin. Þessi tegund gjaldmiðils er ekki öryggi,“ sagði Clayton.
Bitcoin, sem hefur aldrei leitað eftir opinberu fé til að þróa tækni sína, stenst ekki Howey prófið sem SEC notar til að flokka verðbréf. Hins vegar, samkvæmt skilgreiningu Clayton, eru tákn sem notuð eru í ICO verðbréf.
Hvernig skilgreinir SEC öryggi?
Verðbréf eru breytileg og viðskiptaleg fjármálagerningur sem notaður er til að afla fjármagns á opinberum og almennum mörkuðum. Opinber sala verðbréfa er stjórnað af SEC.
Skilgreining á verðbréfaútboði var sett af Hæstarétti í máli 1946 sem kallast SEC v. WJ Howey Co. Í dómi sínum dregur dómstóllinn skilgreininguna á verðbréfi út frá fjórum forsendum:
Tilvist fjárfestingarsamnings
Myndun sameiginlegs fyrirtækis
Loforð um hagnað útgefanda
Notkun þriðja aðila til að kynna tilboðið
Hápunktar
Fjárfestingarsamningur er til ef um er að ræða "fjárfestingu peninga í sameiginlegu fyrirtæki með sanngjarnar væntingar um að hagnaður verði af viðleitni annarra."
Howey prófið er mikilvægt til að staðsetja blockchain og stafræna gjaldeyrisverkefni hjá fjárfestum og bakhjarlum verkefna.
Howey prófið ákvarðar hvað telst "fjárfestingarsamningur" og myndi því falla undir bandarísk verðbréfalög.
Ákveðnar dulritunargjaldmiðlar og upphafsmyntframboð (ICOs) geta fundist uppfylla skilgreininguna á "fjárfestingarsamningi" samkvæmt Howey prófinu.
