Prueba de Howey

¿Qué es la prueba de Howey?

La Prueba de Howey se refiere al caso de la Corte Suprema de EE. UU. para determinar si una transacción califica como un "contrato de inversión" y, por lo tanto, se consideraría un valor y estaría sujeta a los requisitos de divulgación y registro en virtud de la Ley de Valores de 1933 y la Ley de Bolsa de Valores de 1934.. Según la prueba de Howey, existe un contrato de inversión si hay una "inversión de dinero en una empresa común con una expectativa razonable de obtener ganancias de los esfuerzos de otros".

La prueba se aplica a cualquier contrato, plan o transacción. La prueba de Howey es importante para ubicar proyectos de blockchain y moneda digital con inversores y patrocinadores de proyectos. Ciertas criptomonedas y ofertas iniciales de monedas (ICO) pueden cumplir con la definición de un "contrato de inversión" bajo la prueba.

Comprender la prueba de Howey

La prueba de Howey se refiere a SEC v. WJ Howey Co., que llegó a la Corte Suprema en 1946. Howey Company vendió extensiones de plantaciones de cítricos a compradores en Florida, quienes luego arrendarían la tierra a Howey. El personal de la empresa atendería los huertos y vendería la fruta en nombre de los propietarios. Ambas partes compartieron los ingresos. La mayoría de los compradores no tenían experiencia en agricultura y no estaban obligados a cuidar la tierra ellos mismos.

Howey no registró las transacciones y la Comisión de Bolsa y Valores de EE . UU. (SEC) intervino. El fallo final del tribunal determinó que los acuerdos de retroarrendamiento calificaran como contratos de inversión.

Al hacerlo, la Corte Suprema estableció cuatro criterios para determinar si existe un contrato de inversión. Un contrato de inversión es:

1. Una inversión de dinero

2. En una empresa común

3. Con la expectativa de ganancia

4. Ser derivado de los esfuerzos de otros

En el caso de Howey, los compradores de las plantaciones de cítricos de Florida consideraron valiosas las transacciones principalmente porque la mano de obra y la experiencia fueron proporcionadas por otros. Los compradores solo necesitaban invertir capital para acceder a un flujo de ingresos. Esto clasificó la transacción como un contrato de inversión según lo que ahora se conoce como la prueba de Howey y, por lo tanto, debía registrarse en la SEC.

Prueba de Howey y Criptomonedas

Las monedas digitales como bitcoin son notoriamente difíciles de categorizar. Están descentralizados y, como tales, eluden la regulación de muchas maneras. No obstante, la SEC se ha interesado en los activos digitales y ha tratado de aclarar cuándo su venta cumple con la definición de un contrato de inversión.

Según la SEC, la prueba de "inversión de dinero" se cumple fácilmente con la venta de activos digitales porque se intercambia dinero fiduciario u otros activos digitales. Del mismo modo, la prueba de "empresa común" también se cumple fácilmente .

En la mayoría de los casos, si un activo digital califica como un contrato de inversión depende en gran medida de si existe una "expectativa de ganancias derivadas de los esfuerzos de otros " .

Por ejemplo, los compradores de un activo digital pueden depender de los esfuerzos de otros si dependen de los patrocinadores del proyecto para desarrollar y mantener la red digital (especialmente en las primeras etapas), en lugar de que estas tareas sean realizadas por una comunidad dispersa de usuarios no afiliados. La prueba también se cumple si los patrocinadores del proyecto toman medidas para respaldar el precio del activo digital, por ejemplo, creando escasez mediante la quema de tokens. Otra forma en que se cumple la prueba de los "esfuerzos de otros" es si los patrocinadores del proyecto continúan actuando en un rol gerencial .

Estos son solo algunos ejemplos descritos por la SEC. Si el éxito de un proyecto depende de la participación continua de sus patrocinadores, es probable que el comprador del activo digital asociado dependa de los "esfuerzos de otros".

$6.9 mil millones

El monto recaudado a través de ICO en el 1T de 2018. En el 1T de 2019, este monto fue de $118 millones, 58 veces menos que durante el mismo período de 2018.

Consideraciones Especiales

Se plantean una serie de implicaciones si la SEC determina que un token de criptomoneda es un valor . Efectivamente, significa que la SEC puede determinar si un token se puede vender o no a inversores estadounidenses y obliga al proyecto a registrarse en la SEC.

Una aplicación significativa de la prueba de Howey se produjo en 2017 cuando la SEC dictaminó que la venta de tokens DAO a cambio de Ether violaba la ley federal de valores. En lugar de tomar medidas coercitivas, la SEC advirtió que las leyes de valores se aplicaban a las ventas de tokens, disparando efectivamente un tiro de advertencia a la industria de las criptomonedas.

Debido a la prueba de Howey, es probable que la mayoría de las ICO que se llevan a cabo hoy estén fuera del alcance de los inversores estadounidenses. En 2018, el entonces presidente de la SEC, Jay Clayton, dijo que todas las ICO que había visto podían clasificarse como valores.

Preguntas frecuentes sobre la prueba de Howey

¿Cómo se determina si algo es un valor?

La Corte Suprema de EE. UU. utiliza la Prueba de Howey para determinar si ciertas transacciones califican como "contratos de inversión". Si las transacciones califican como "contratos de inversión", según la Ley de Valores de 1933 y la Ley de Bolsa de Valores de 1934, esas transacciones se consideran valores.

La prueba de Howey intenta determinar si existe una "inversión de dinero en una empresa común con una expectativa razonable de obtener ganancias de los esfuerzos de otros". De ser así, la transacción está sujeta a requisitos de divulgación y registro en virtud de la Ley de Valores de 1933 y la Ley de Bolsa de Valores de 1934.

¿Por qué Bitcoin no es un valor?

En junio de 2018, el expresidente de la SEC, Jay Clayton, aclaró que bitcoin no es un valor: "Criptomonedas: Estos son reemplazos de monedas soberanas, reemplazan el dólar, el euro, el yen con bitcoin. Ese tipo de moneda no es seguridad", dijo Clayton.

Bitcoin, que nunca ha buscado fondos públicos para desarrollar su tecnología, no pasa la prueba de Howey utilizada por la SEC para clasificar valores. Sin embargo, según la definición de Clayton, los tokens utilizados en una ICO son valores.

¿Cómo define la SEC un valor?

Los valores son instrumentos financieros fungibles y negociables que se utilizan para obtener capital en los mercados públicos y privados. Las ventas públicas de valores están reguladas por la SEC.

La definición de una oferta de valores fue establecida por la Corte Suprema en un caso de 1946 llamado SEC v. WJ Howey Co. En su sentencia, el tribunal deriva la definición de un valor en función de cuatro criterios:

• La existencia de un contrato de inversión

• La formación de una empresa común.

• Una promesa de utilidades por parte del emisor

• El uso de un tercero para promocionar la oferta

Reflejos

• Existe un contrato de inversión si hay una "inversión de dinero en una empresa común con una expectativa razonable de obtener ganancias de los esfuerzos de otros".

• La prueba de Howey es importante para ubicar proyectos de blockchain y moneda digital con inversores y patrocinadores de proyectos.

• La prueba de Howey determina lo que califica como un "contrato de inversión" y, por lo tanto, estaría sujeto a las leyes de valores de EE. UU.

• Ciertas criptomonedas y ofertas iniciales de monedas (ICO) pueden cumplir con la definición de un "contrato de inversión" según la prueba de Howey.