豪威测试

Howey 测试是什么？

Howey 测试是指美国最高法院的案件，用于确定交易是否符合“投资合同”的条件，因此将被视为证券，并须遵守1933 年证券法和 1934 年证券交易法的披露和登记要求.根据 Howey 测试，如果“将金钱投资于一个普通企业，并且合理地期望从他人的努力中获得利润”，则存在投资合同。

该测试适用于任何合同、计划或交易。 Howey 测试对于将区块链和数字货币项目与投资者和项目支持者联系起来非常重要。在测试中，可能会发现某些加密货币和初始硬币产品(ICO) 符合“投资合约”的定义。

了解 Howey 测试

Howey 测试涉及 SEC 诉 WJ Howey Co.，该案于 1946 年提交至最高法院。Howey 公司将大片柑橘园出售给佛罗里达州的买家，然后买家将土地租回给 Howey。公司员工会照看小树林并代表业主出售水果。双方分享收入。大多数买家没有农业经验，也不需要自己照料土地。

Howey 未能对交易进行登记，美国证券交易委员会(SEC) 进行了干预。法院最终裁定该回租安排符合投资合同的条件。

为此，最高法院确立了四个标准来确定投资合同是否存在。投资合同是：

1. 金钱投资

1.在普通企业

1.有盈利预期

1.来自他人的努力

在豪伊的案例中，佛罗里达柑橘园的买家认为这些交易很有价值，主要是因为劳动力和专业知识是由其他人提供的。买家只需投资资金即可获得收入来源。这将该交易归类为现在称为 Howey 测试的投资合同，因此需要在 SEC 注册。

Howey 测试和加密货币

众所周知，比特币等数字货币难以分类。它们是分散的，因此在许多方面都不受监管。尽管如此，美国证券交易委员会对数字资产产生了兴趣，并试图澄清其出售何时符合投资合同的定义。

根据美国证券交易委员会的说法，“货币投资”测试很容易通过出售数字资产来满足，因为正在交换法定货币或其他数字资产。同样，“普通企业”的考验也很容易满足。

在大多数情况下，数字资产是否符合投资合同的条件在很大程度上取决于是否“期望从他人的努力中获得利润” 。

例如，如果数字资产的购买者依赖项目的支持者来开发和维护数字网络（尤其是在早期阶段），他们可能会依赖其他人的努力，而不是由分散的社区来执行这些任务。非关联用户。如果项目的支持者采取措施支持数字资产的价格，例如通过代币销毁来制造稀缺性，则也可以通过测试。满足“他人努力”测试的另一种方式是项目的支持者是否继续担任管理角色。

这些只是美国证券交易委员会概述的少数几个例子。如果一个项目的成功取决于其支持者的持续参与，那么相关数字资产的购买者很可能依赖于“他人的努力”。

69 亿美元

2018 年第一季度通过 ICO 筹集的金额。2019 年第一季度，该金额为 1.18 亿美元，比 2018 年同期减少 58 倍。

特别注意事项

如果 SEC 确定加密货币代币是证券，则会引发一系列影响。实际上，这意味着 SEC 可以确定代币是否可以出售给美国投资者，并强制项目向 SEC 注册。

Howey 测试的一个重要应用出现在 2017 年，当时 SEC 裁定出售 DAO 代币以换取Ether违反了联邦证券法。 SEC 没有采取执法行动，而是警告说证券法适用于代币销售——实际上是对加密货币行业发出警告。

由于 Howey 测试，今天发生的大多数 ICO 可能对美国投资者来说是禁区。 2018 年，时任美国证券交易委员会主席 Jay Clayton 表示，他看到的每一个 ICO 都可以归类为证券。

Howey 测试常见问题解答

您如何确定某物是否是证券？

美国最高法院使用 Howey 测试来确定某些交易是否符合“投资合同”的条件。如果交易符合 1933 年《证券法》和 1934 年《证券交易法》规定的“投资合同”，则这些交易被视为证券。

Howey 测试试图确定是否存在“对普通企业的资金投资，并合理预期利润来自他人的努力”。如果是这样，该交易须遵守 1933 年《证券法》和 1934 年《证券交易法》规定的披露和登记要求。

为什么比特币不是证券？

2018 年 6 月，美国证券交易委员会前主席 Jay Clayton 澄清比特币不是证券：“加密货币：这些是主权货币的替代品，用比特币代替美元、欧元、日元。那种货币不是保安，”克莱顿说。

从未寻求公共资金来开发其技术的比特币没有通过美国证券交易委员会用来对证券进行分类的 Howey 测试。然而，根据 Clayton 的定义，ICO 中使用的代币是证券。

SEC 如何定义证券？

证券是用于在公共和私人市场筹集资金的可替代和可交易的金融工具。证券的公开销售受美国证券交易委员会监管。

证券发行的定义由最高法院在 1946 年名为 SEC v. WJ Howey Co. 的案件中确立。在其判决中，法院根据四个标准得出证券的定义：

• 投资合同的存在

• 共同企业的形成

• 发行人的利润承诺

• 使用第三方推广产品

＃＃ 强调

• 如果存在“以合理预期从他人的努力中获得利润的共同企业的资金投资”，则存在投资合同。

• Howey 测试对于将区块链和数字货币项目与投资者和项目支持者联系起来非常重要。

• Howey 测试确定什么是“投资合同”，因此受美国证券法的约束。

• 某些加密货币和初始硬币产品 (ICO) 可能符合 Howey 测试下的“投资合同”的定义。