Howey test
Vad är Howey-testet?
Howey-testet hänvisar till USA:s högsta domstolsfall för att avgöra om en transaktion kvalificerar sig som ett "investeringskontrakt" och därför skulle betraktas som ett värdepapper och omfattas av krav på offentliggörande och registrering enligt Securities Act från 1933 och Securities Exchange Act från 1934. Enligt Howey-testet existerar ett investeringskontrakt om det finns en "investering av pengar i ett gemensamt företag med rimliga förväntningar på att vinster ska härledas från andras ansträngningar."
Testet gäller alla kontrakt, scheman eller transaktioner. Howey-testet är viktigt för att placera blockchain- och digitala valutaprojekt med investerare och projektstödjare. Vissa kryptovalutor och initiala mynterbjudanden (ICO) kan befinnas uppfylla definitionen av ett "investeringskontrakt" under testet.
Förstå Howey-testet
Howey-testet hänvisar till SEC v. WJ Howey Co., som nådde högsta domstolen 1946. Howey Company sålde delar av citruslundar till köpare i Florida, som sedan skulle arrendera tillbaka marken till Howey. Företagets personal skulle sköta lundarna och sälja frukten för ägarnas räkning. Båda parter delade på intäkterna. De flesta köpare hade ingen erfarenhet av jordbruk och var inte skyldiga att sköta marken själva.
Howey hade misslyckats med att registrera transaktionerna och US Securities and Exchange Commission (SEC) ingrep. Domstolens slutgiltiga avgörande fastställde att leaseback-arrangemangen kvalificerade som investeringskontrakt.
Därvid fastställde Högsta domstolen fyra kriterier för att avgöra om ett investeringsavtal föreligger. Ett investeringskontrakt är:
En investering av pengar
I ett gemensamt företag
Med förväntan på vinst
Att härledas från andras ansträngningar
När det gäller Howey såg köparna av Floridas citruslundar transaktionerna som värdefulla främst för att arbetskraften och expertisen tillhandahölls av andra. Köpare behövde bara investera kapital för att få tillgång till en inkomstström. Detta klassificerade transaktionen som ett investeringskontrakt enligt vad som nu är känt som Howey Test, och därför behövde det registreras hos SEC.
Howey-test och kryptovalutor
Digitala valutor som bitcoin är notoriskt svåra att kategorisera. De är decentraliserade och undviker som sådana reglering på många sätt. Icke desto mindre har SEC intresserat sig för digitala tillgångar och har försökt klargöra när deras försäljning uppfyller definitionen av ett investeringskontrakt.
Enligt SEC är testet "investering av pengar" lätt nöjd med försäljningen av digitala tillgångar eftersom fiat-pengar eller andra digitala tillgångar byts ut. Likaså är "common enterprise"-testet också lätt uppfyllt
I de flesta fall, huruvida en digital tillgång kvalificerar sig som ett investeringskontrakt, beror till stor del på om det finns en "förväntning om vinst som ska härledas från andras ansträngningar. "
Till exempel kan köpare av en digital tillgång förlita sig på andras insatser om de är beroende av projektets stödjare för att utveckla och underhålla det digitala nätverket (särskilt i de tidiga stadierna), snarare än att dessa uppgifter utförs av en spridd gemenskap av icke-anslutna användare. Testet uppfylls också om projektets stödjare vidtar åtgärder för att stödja priset på den digitala tillgången, till exempel genom att skapa knapphet genom tokenbränning. Ett annat sätt som testet för "andras ansträngningar" uppfylls är om projektets stödjare fortsätter att agera i en ledande roll .
Dessa är bara en handfull exempel som skisserats av SEC. Om ett projekts framgång beror på det fortlöpande deltagandet av dess stödjare, förlitar sig köparen av den associerade digitala tillgången sannolikt på "andras ansträngningar".
6,9 miljarder dollar
Beloppet som samlades in via ICO under Q1 2018. Under Q1 2019 var detta belopp $118 miljoner, 58 gånger mindre än under samma period 2018.
Särskilda överväganden
En mängd implikationer tas upp om SEC fastställer att en kryptovaluta- token är en säkerhet. I praktiken betyder det att SEC kan avgöra om en token kan säljas till amerikanska investerare eller inte och tvingar projektet att registrera sig hos SEC.
En betydande tillämpning av Howey-testet kom 2017 när SEC beslutade att försäljningen av DAO-tokens i utbyte mot Ether bröt mot federal värdepapperslagstiftning. Istället för att vidta verkställighetsåtgärder varnade SEC för att värdepapperslagar tillämpades på tokenförsäljning – vilket i praktiken avfyrade ett varningsskott mot kryptovalutaindustrin.
På grund av Howey-testet är de flesta ICO:er som äger rum idag sannolikt förbjudna för amerikanska investerare. 2018 sa dåvarande SEC-ordförande Jay Clayton att varje ICO han sett kunde klassificeras som en säkerhet.
Vanliga frågor om Howey Test
Hur avgör du om något är en säkerhet?
USA:s högsta domstol använder Howey-testet för att avgöra om vissa transaktioner kvalificerar sig som "investeringskontrakt". Om transaktioner kvalificerar sig som "investeringskontrakt" enligt Securities Act från 1933 och Securities Exchange Act från 1934, betraktas dessa transaktioner som värdepapper.
Howey-testet försöker avgöra om det finns en "investering av pengar i ett gemensamt företag med rimliga förväntningar på att vinster ska härledas från andras ansträngningar." Om så är fallet är transaktionen föremål för upplysnings- och registreringskrav enligt Securities Act från 1933 och Securities Exchange Act från 1934.
Varför är Bitcoin inte en säkerhet?
I juni 2018 klargjorde den tidigare ordföranden för SEC, Jay Clayton, att bitcoin inte är en säkerhet: "Kryptovalutor: Dessa är ersättningar för suveräna valutor, ersätt dollarn, euron, yenen med bitcoin. Den typen av valuta är inte en säkerhet", sa Clayton.
Bitcoin, som aldrig har sökt offentliga medel för att utveckla sin teknologi, klarar inte Howey-testet som används av SEC för att klassificera värdepapper. Men enligt Claytons definition är tokens som används i en ICO värdepapper.
Hur definierar SEC en säkerhet?
Värdepapper är utbytbara och omsättbara finansiella instrument som används för att skaffa kapital på offentliga och privata marknader. Den offentliga försäljningen av värdepapper regleras av SEC.
Definitionen av ett värdepapperserbjudande fastställdes av Högsta domstolen i ett fall från 1946 kallat SEC v. WJ Howey Co. I sin dom härleder domstolen definitionen av ett värdepapper baserat på fyra kriterier:
Förekomsten av ett investeringskontrakt
Bildandet av ett gemensamt företag
Ett löfte om vinst från emittenten
Användningen av en tredje part för att marknadsföra erbjudandet
Höjdpunkter
- Ett investeringskontrakt föreligger om det finns en "investering av pengar i ett gemensamt företag med rimliga förväntningar på vinster som ska hämtas från andras insatser."
– Howey-testet är viktigt för att placera blockchain- och digitala valutaprojekt med investerare och projektstödjare.
Howey-testet avgör vad som kvalificerar sig som ett "investeringskontrakt" och skulle därför omfattas av amerikanska värdepapperslagar.
Vissa kryptovalutor och initiala mynterbjudanden (ICOs) kan hittas uppfylla definitionen av ett "investeringskontrakt" under Howey-testet.
