Rekapitalisering af udbytte
Hvad er udbytterekapitalisering?
En rekapitalisering af udbytte (også kendt som en udbytterecap) sker, når en virksomhed optager ny gæld for at udbetale et særligt udbytte til private investorer eller aktionærer. Dette involverer normalt et selskab ejet af et privat investeringsselskab, som kan godkende en rekapitalisering af udbytte som et alternativ til, at selskabet erklærer regelmæssigt udbytte baseret på indtjening.
Forstå udbytterekapitalisering
Udbytteopsummeringen har oplevet eksplosiv vækst, primært som en mulighed for private equity-selskaber til at genvinde nogle af eller alle de penge, de brugte til at købe deres andel i en virksomhed. Denne praksis bliver generelt ikke set positivt af kreditorer eller almindelige aktionærer,. da den reducerer virksomhedens kreditkvalitet, mens den kun kommer nogle få udvalgte til gode.
Inden de forlader et porteføljeselskab, vælger nogle private equity-firmaer og aktivistiske investorer at påtage sig yderligere gæld på virksomhedens balance for at levere tidlige betalinger til deres kommanditister og/eller ledere. Dette reducerer risikoen for virksomhederne og deres aktionærer.
Dette særlige udbytte tynger, udover ikke at finansiere porteføljeselskabets vækst, yderligere på balancen i form af gearing. Betydelig ny gæld har potentiale til at blive et træk under ugunstige markedsforhold efter virksomhedens exit.
Alligevel har porteføljeselskaber udvalgt til udbytterekapitaliseringer historisk set generelt været sunde og i stand til at modstå yderligere gæld. Dette skyldes normalt nye udviklinger, skubbet frem af private equity-sponsorer, som producerer stærkere pengestrømme. De sunde pengestrømme gør det muligt for private equity-sponsorer at få øjeblikkeligt delvist afkast på deres investering, da andre likviditetsmuligheder, såsom offentlige markeder og fusioner, tager mere tid og kræfter.
Udbytterekapitaliseringer nåede et højdepunkt under opkøbsboomet i 2006-2007.
Eksempel på en udbytterekapitalisering
I december 2017 annoncerede Dover Corp., at det ville udskille sin oliefeltservicevirksomhed, Wellsite. Wellsite ville blive en separat virksomhed, fokuseret på specialiseret udstyr – specifikt kunstige lifte, som presser de sidste dråber fra oliebrønde, efter at de er blevet fuldt boret. Som en del af oprettelsen af denne særskilte enhed planlagde moderselskabet Dover en rekapitalisering af udbytte på ~$700 millioner, hvilket efterlod Wellsite med en langsigtet gæld på 3,4 X EBITDA. Mens almindeligt udbytte går til de foretrukne og almindelige aktionærer, finansierede udbyttet i dette eksempel et tilbagekøb på 1 mia. USD på Dovers vegne, støttet af den aktivistiske investor Third Point, LLC.
Højdepunkter
Udbyttet reducerer risikoen for PE-virksomheden ved at give tidlige og øjeblikkelige afkast til aktionærerne, men øger gælden på porteføljeselskabets balance.
Udbytterekapitalisering er, når et kapitalfond udsteder ny gæld for at rejse penge til at betale et særligt udbytte til de investorer, der var med til at finansiere det første køb af porteføljeselskabet.
En rekapitalisering af udbytte er en sjælden begivenhed og forskellig fra et selskab, der erklærer regelmæssigt udbytte, afledt af indtjening.
En rekapitalisering af udbytte foretages ofte som en måde at frigøre penge for, at PE-virksomheden kan give tilbage til sine investorer, uden at det er nødvendigt med en børsnotering, hvilket kan være risikabelt.
