Multilateral Trading Facility (MTF)
Hvad er en multilateral handelsfacilitet (MTF)?
En multilateral handelsfacilitet (MTF) er en europæisk betegnelse for et handelssystem, der letter udvekslingen af finansielle instrumenter mellem flere parter.
MHF'er giver berettigede kontraktdeltagere mulighed for at indsamle og overføre en række værdipapirer, især instrumenter, der muligvis ikke har et officielt marked. Disse faciliteter er ofte elektroniske systemer kontrolleret af godkendte markedsoperatører eller større investeringsbanker. Handlende afgiver normalt ordrer elektronisk, hvor en matchende softwaremotor parrer købere med sælgere.
Forståelse af en multilateral handelsfacilitet (MTF)
MHF'er giver detailinvestorer og investeringsselskaber et alternativ til traditionelle børser. Før deres introduktion måtte investorer stole på nationale værdipapirbørser såsom Euronext eller London Stock Exchange (LSE).
MHF'er har færre restriktioner omkring adgangen til finansielle instrumenter til handel, hvilket giver deltagerne mulighed for at udveksle mere eksotiske aktiver og over-the-counter (OTC) produkter. For eksempel tilbyder LMAX Exchange spot udenlandsk valuta og handel med ædelmetaller.
Hurtigere transaktionshastigheder, lavere omkostninger og handelsincitamenter har hjulpet MHF'er med at blive stadig mere populære i Europa, selvom NASDAQ OMX Europe blev lukket i 2010, da MHF'er står over for intens konkurrence med hinanden og etablerede børser. Introduktionen af MHF'er har ført til større fragmentering på de finansielle markeder, da enkelte værdipapirer nu kan noteres på tværs af flere spillesteder. Mæglere reagerede ved at tilbyde smart order routing (SOR) og andre strategier for at sikre den bedste pris mellem disse mange spillesteder.
MHF'er opererer under Den Europæiske Unions (EU's) MiFID II -reguleringsmiljø - en revideret lovgivningsramme designet til at beskytte investorer og indgyde tillid til den finansielle industri.
MTF'er i USA
I USA fungerer Alternative Trading Systems (ATS) på samme måde som MTF'er. ATS'er er i de fleste tilfælde reguleret som mægler-forhandlere snarere end børser, men skal stadig godkendes af Securities and Exchange Commission (SEC) og opfylde visse begrænsninger.
I de seneste år har SEC intensiveret sine håndhævelsesaktiviteter omkring ATS'er i et skridt, der kan føre til strengere MHF-regulering i Europa. Dette gælder især for mørke puljer og andre ATS'er, der er relativt uklare og svære at handle og værdisætte.
De mest kendte ATS'er i USA er elektroniske kommunikationsnetværk (ECN'er) - edb-systemer, der automatisk matcher købs- og salgsordrer for værdipapirer på markedet.
I USA ligner alternative handelsfaciliteter (ATS'er) de europæiske MHF'er.
Fordele ved MTF'er
Multilaterale handelsfaciliteter giver flere fordele ved køb og salg af værdipapirer og andre aktiver. En vigtig fordel er, at operatørerne ikke kan vælge og vrage, hvilke handler der skal udføres: de skal sætte og følge klare regler, der tillader gennemsigtighed i handler og prissætning.
Med højhastighedshandel bruger MTF'er computeralgoritmer til at matche købere og sælgere. Dette letter højere likviditet end over-the-counter handler, hvilket resulterer i lavere bid-ask spreads og mere effektiv prisopdagelse. Desuden opererer MHF'er typisk på provisionsbasis, hvilket betyder, at de ikke har nogen interessekonflikter med individuelle handlende.
Eksempler fra den virkelige verden
Investeringsbanker og finansielle dataselskaber kan udnytte stordriftsfordele til at konkurrere med traditionelle værdipapirbørser og potentielt realisere synergier med deres eksisterende handelsaktiviteter.
Nogle investeringsbanker, som allerede kørte interne krydsningssystemer, har også konverteret deres interne systemer til MHF'er. For eksempel etablerede UBS Group sin egen MTF, der fungerer sammen med sine interne krydsningssystemer.
I 2019 annoncerede finansdata- og medievirksomheden Bloomberg, at den modtog tilladelse fra den hollandske myndighed for de finansielle markeder (AFM) til at drive en MHF fra Amsterdam i hele EU. Bloombergs MTF leverer tilbuds- og handelsfunktionalitet til kvalificerede deltagere i produkter såsom kontantobligationer, repoer,. credit default swaps (CDS), rentepapirer (IRS), børshandlede fonde (ETF), aktiederivater og forex (FX) derivater .
Højdepunkter
En multilateral handelsfacilitet (MTF) giver detailinvestorer en alternativ platform til at handle med finansielle værdipapirer.
MTF'er er kendt som Alternative Trading Systems (ATS) i USA.
Markedsoperatører og investeringsbanker driver normalt MHF'er.
MHF'er opererer under EU's MiFID II-lovgivningsramme.
MHF'er tilbyder typisk mere eksotiske handelsinstrumenter og over-the-counter (OTC) produkter.
Ofte stillede spørgsmål
Hvad er nogle af de største multilaterale handelsfaciliteter?
Den største multilaterale handelsfacilitet er den London-baserede Chi X-Europe, som har pas på tværs af Det Europæiske Økonomiske Samarbejdsområde og reguleres af Financial Conduct Authority. Andre bemærkelsesværdige enheder omfatter Liquidnet Europe, Currenex MTF og UBS MTF.
Hvilke produkter kan handles på Bloombergs multilaterale handelsfacilitet?
Bloombergs Multilateral Trading Facility, eller BMTF, kan bruges til at handle obligationer, repoer, credit default swaps, renteswaps, børshandlede fonde, aktiederivater og valutaderivater.
Hvad er forskellen mellem en MHF og en OTF?
En organiseret handelsfacilitet, eller OTF, er en ny type europæisk handelsplads for obligationer, derivater og emissionskvoter, men ikke aktier. Multilaterale handelsfaciliteter kan handle med aktier og andre aktieprodukter. Derudover er operatørerne af OTF'er forpligtet til at udøve skøn, når de afgiver ordrer. Som den hollandske myndighed for finansielle markeder forklarer, "operatøren af en OTF har en vis skønsbeføjelse med hensyn til at beslutte, om han vil placere eller tilbagekalde en ordre på sin OTF, og ved at beslutte ikke at matche en kundeordre med andre ordrer, der er tilgængelige i systemerne i OTF."
