Système multilatéral de négociation (MTF)

Qu'est-ce qu'un système multilatéral de négociation (MTF) ?

Un système multilatéral de négociation (MTF) est un terme européen désignant un système de négociation qui facilite l'échange d' instruments financiers entre plusieurs parties.

Les MTF permettent aux participants au contrat éligibles de rassembler et de transférer une variété de titres, en particulier des instruments qui peuvent ne pas avoir de marché officiel. Ces installations sont souvent des systèmes électroniques contrôlés par des opérateurs de marché agréés ou de grandes banques d'investissement. Les commerçants soumettent généralement les commandes par voie électronique, où un moteur logiciel de mise en correspondance associe les acheteurs aux vendeurs.

Comprendre un système multilatéral de négociation (MTF)

Les MTF offrent aux investisseurs de détail et aux entreprises d'investissement une alternative aux bourses traditionnelles. Avant leur introduction, les investisseurs devaient s'appuyer sur des bourses de valeurs nationales telles qu'Euronext ou la Bourse de Londres (LSE).

Les MTF ont moins de restrictions concernant l'admission d'instruments financiers à la négociation, permettant aux participants d'échanger des actifs plus exotiques et des produits de gré à gré (OTC). Par exemple, la bourse LMAX propose des opérations de change au comptant et des métaux précieux.

Des vitesses de transaction plus rapides, des coûts réduits et des incitations commerciales ont aidé les MTF à devenir de plus en plus populaires en Europe, bien que le NASDAQ OMX Europe ait été fermé en 2010 car les MTF font face à une concurrence intense entre eux et à des bourses établies. L'introduction des MTF a entraîné une plus grande fragmentation des marchés financiers, car des titres uniques peuvent désormais être cotés sur plusieurs plateformes. Les courtiers ont réagi en proposant un routage intelligent des ordres (SOR) et d'autres stratégies pour garantir le meilleur prix entre ces nombreux sites.

MiFID II de l'Union européenne (UE),. un cadre législatif révisé conçu pour protéger les investisseurs et instaurer la confiance dans le secteur financier.

MTF aux États-Unis

Aux États-Unis, les systèmes de négociation alternatifs (ATS) fonctionnent de la même manière que les MTF. Les ATS sont réglementés en tant que courtiers plutôt que comme bourses dans la plupart des cas, mais doivent toujours être approuvés par la Securities and Exchange Commission (SEC) et respecter certaines restrictions.

Au cours des dernières années, la SEC a intensifié ses activités d'application concernant les ATS, ce qui pourrait conduire à une réglementation plus stricte des MTF en Europe. Cela est particulièrement vrai pour les dark pools et autres ATS qui sont relativement obscurs et difficiles à négocier et à valoriser.

Les ATS les plus connus aux États-Unis sont les réseaux de communication électronique (ECN), des systèmes informatisés qui correspondent automatiquement aux ordres d'achat et de vente de titres sur le marché.

Aux États-Unis, les Alternative Trading Facilities (ATS) sont similaires aux MTF européens.

Avantages des MTF

Les systèmes de négociation multilatéraux offrent de multiples avantages pour l'achat et la vente de titres et d'autres actifs. L'un des principaux avantages est que les opérateurs ne peuvent pas sélectionner et choisir les transactions à exécuter : ils doivent définir et suivre des règles claires, permettant la transparence des transactions et des prix.

Avec le trading à grande vitesse, les MTF utilisent des algorithmes informatiques pour faire correspondre les acheteurs et les vendeurs. Cela facilite une liquidité plus élevée que les transactions de gré à gré, ce qui se traduit par des écarts acheteur-vendeur plus faibles et une découverte des prix plus efficace. De plus, les MTF fonctionnent généralement sur la base d'une commission, ce qui signifie qu'ils n'ont aucun conflit d'intérêts avec les traders individuels.

Exemples concrets

Les banques d'investissement et les sociétés de données financières peuvent tirer parti des économies d'échelle pour concurrencer les bourses de valeurs traditionnelles et potentiellement réaliser des synergies avec leurs opérations de négociation existantes.

Certaines banques d'investissement, qui exploitaient déjà des systèmes de croisement internes, ont également converti leurs systèmes internes en MTF. Par exemple, UBS Group a créé son propre MTF qui fonctionne en conjonction avec ses systèmes de croisement internes.

En 2019, la société de données financières et de médias Bloomberg a annoncé avoir reçu l'autorisation de l'Autorité néerlandaise des marchés financiers (AFM) pour exploiter un MTF depuis Amsterdam dans toute l'UE. Le MTF de Bloomberg fournit des fonctionnalités de cotation et de négociation aux participants éligibles dans des produits tels que les obligations en espèces, les pensions,. les swaps sur défaillance de crédit (CDS), les titres à taux d'intérêt (IRS), les fonds négociés en bourse (ETF), les dérivés sur actions et les dérivés sur le forex (FX).

Points forts

• Un système multilatéral de négociation (MTF) offre aux investisseurs de détail une plate-forme alternative pour négocier des titres financiers.

• Les MTF sont connus sous le nom d'Alternative Trading Systems (ATS) aux États-Unis.

• Les opérateurs de marché et les banques d'investissement exploitent généralement des MTF.

• Les MTF opèrent dans le cadre législatif européen MiFID II.

• Les MTF proposent généralement des instruments de négociation plus exotiques et des produits de gré à gré (OTC).

FAQ

Quelles sont certaines des plus grandes installations de négociation multilatérales ?

Le plus grand système multilatéral de négociation est le Chi X-Europe basé à Londres, qui est passeporté dans l'Espace économique européen et réglementé par la Financial Conduct Authority. Parmi les autres entités notables figurent Liquidnet Europe, Currenex MTF et UBS MTF.

Quels produits peuvent être négociés sur le système multilatéral de négociation de Bloomberg ?

Le système multilatéral de négociation de Bloomberg, ou BMTF, peut être utilisé pour négocier des obligations, des mises en pension, des swaps sur défaillance de crédit, des swaps de taux d'intérêt, des fonds négociés en bourse, des dérivés sur actions et des dérivés sur devises.

Quelle est la différence entre un MTF et un OTF ?

Une installation de négociation organisée, ou OTF, est un nouveau type de plate-forme de négociation européenne pour les obligations, les produits dérivés et les quotas d'émission, mais pas pour les actions. Les systèmes multilatéraux de négociation peuvent négocier des actions et d'autres produits de capitaux propres. En outre, les opérateurs d'OTF sont tenus de faire preuve de discrétion lorsqu'ils passent des ordres. Comme l'explique l'autorité néerlandaise des marchés financiers, "l'opérateur d'un OTF dispose d'un certain pouvoir discrétionnaire pour décider de passer ou de retirer un ordre sur son OTF et pour décider de ne pas faire correspondre un ordre client avec d'autres ordres disponibles dans les systèmes de l'OTF."