Alternativt handelssystem (ATS)

Hvad er et alternativt handelssystem (ATS)?

Et alternativt handelssystem (ATS) er et handelssted, der er mere løst reguleret end en børs. ATS-platforme bruges ofte til at matche store købs- og salgsordrer blandt sine abonnenter. Den mest udbredte type ATS i USA er elektroniske kommunikationsnetværk (ECN'er) - edb-systemer, der automatisk matcher købs- og salgsordrer for værdipapirer på markedet.

Forståelse af et alternativt handelssystem (ATS)

ATS tegner sig for meget af den likviditet, der findes i børsnoterede udstedelser verden over. De er kendt som multilaterale handelsfaciliteter i Europa, ECN'er, krydsnetværk og opkaldsnetværk. De fleste ATS er registreret som broker-dealers frem for børser og fokuserer på at finde modparter til transaktioner.

Alternativt handelssystem (ATS) er den terminologi, der bruges i USA og Canada. I Europa er de kendt som multilaterale handelsfaciliteter.

I modsætning til nogle nationale børser fastsætter ATS ikke regler for abonnenternes adfærd eller disciplinerer abonnenter, andet end ved at udelukke dem fra handel. De er vigtige for at tilbyde alternative midler til at få adgang til likviditet.

Institutionelle investorer kan bruge en ATS til at finde modparter til transaktioner i stedet for at handle store aktieblokke på nationale børser. Disse handlinger kan være designet til at skjule handel for offentligheden, da ATS-transaktioner ikke vises i de nationale børsordrebøger. Fordelen ved at bruge en ATS til at udføre sådanne ordrer er, at det reducerer den dominoeffekt, som store handler kan have på prisen på en aktie.

Mellem 2013 og 2015 tegnede ATS sig for cirka 18 % af al aktiehandel ifølge Securities and Exchange Commission (SEC). Det tal repræsenterede en stigning på mere end fire gange fra 2005.

Kritik af alternative handelssystemer (ATS)

Disse handelspladser skal godkendes af SEC. I de senere år har tilsynsmyndigheder optrappet håndhævelsesforanstaltninger mod ATS for overtrædelser, såsom handel mod kundeordrestrøm eller brug af fortrolig kundehandelsinformation. Disse overtrædelser kan være mere almindelige i ATS end nationale børser, fordi ATS står over for færre regler.

###Mørke bassiner

En hedgefond, der er interesseret i at opbygge en stor position i en aktie, kan bruge en ATS til at forhindre andre investorer i at købe på forhånd. ATS brugt til disse formål kan omtales som mørke pools.

Dark pools indebærer handel på ATS ved institutionelle ordrer udført på private børser. Oplysninger om disse transaktioner er for det meste utilgængelige for offentligheden, hvorfor de kaldes "mørke". Størstedelen af dark pool-likviditet skabes af blokhandler, der er lettet væk fra de centrale børser på aktiemarkedet og udført af institutionelle investorer (primært investeringsbanker ).

Selvom de er lovlige, fungerer mørke pools med ringe gennemsigtighed. Som et resultat bliver mørke puljer sammen med højfrekvent handel (HFT) ofte kritiseret af dem i finansbranchen; nogle handlende mener, at disse elementer giver en uretfærdig fordel til visse aktører på aktiemarkedet.

Regulering af alternative handelssystemer (ATS)

SEC Regulation ATS etablerede en lovgivningsramme for ATS. En ATS opfylder definitionen af en børs i henhold til føderale værdipapirlove, men er ikke forpligtet til at registrere sig som en national værdipapirbørs, hvis ATS opererer under undtagelsen i henhold til Exchange Act Rule 3a1-1(a). For at fungere under denne undtagelse skal en ATS overholde kravene i reglerne 300-303 i regulativ ATS.

For at overholde forordningen om ATS skal en ATS registrere sig som en mægler-forhandler og indsende en indledende driftsrapport til Kommissionen på formular ATS, før driften påbegyndes. En ATS skal indsende ændringer til formular ATS for at give meddelelse om eventuelle ændringer i dens drift og skal indsende en ophørsrapport på formular ATS, hvis den lukker. Kravene til indgivelse af rapporter ved hjælp af formular ATS er i regel 301(b)(2) i regulativ ATS. Disse krav omfatter obligatorisk rapportering af bøger og optegnelser.

I den seneste tid har der været tiltag for at gøre ATS mere gennemsigtig. For eksempel ændrede SEC forordning ATS for at øge "operationel gennemsigtighed" for sådanne systemer i 2018. Dette indebærer blandt andet indgivelse af detaljerede offentlige offentliggørelser for at informere offentligheden om potentielle interessekonflikter og risici for informationslækage. ATS er også forpligtet til at have skriftlige sikkerhedsforanstaltninger og procedurer for at beskytte abonnenternes handelsoplysninger.

SEC definerer formelt et alternativt handelssystem som "enhver organisation, forening, person, gruppe af personer eller systemer (1), der udgør, vedligeholder eller giver en markedsplads eller faciliteter til at samle købere og sælgere af værdipapirer eller til på anden måde at udføre med hensyn til værdipapirer, de funktioner, der almindeligvis udføres af en fondsbørs i henhold til regel 3b-16 i henhold til Exchange Act, og (2) som ikke (i) fastsætter andre regler for abonnenters adfærd end sådanne abonnenters adfærd. handel med en sådan organisation, forening, person, gruppe af personer eller system, eller (ii) disciplinerer abonnenter på anden måde end ved udelukkelse fra handel."

##Højdepunkter

• De er ikke så stærkt regulerede som børser.

• Eksempler på ATS omfatter mørke pools og ECN'er.

• Alternative handelssystemer (ATS) er steder for at matche store købs- og salgstransaktioner.

• SEC Regulation ATS etablerer en lovgivningsmæssig ramme for disse handelspladser.