Multilaterales Handelssystem (MTF)

Was ist ein multilaterales Handelssystem (MTF)?

Ein multilaterales Handelssystem (MTF) ist ein europäischer Begriff für ein Handelssystem, das den Austausch von Finanzinstrumenten zwischen mehreren Parteien erleichtert.

MTFs ermöglichen berechtigten Vertragsteilnehmern,. eine Vielzahl von Wertpapieren zu sammeln und zu übertragen, insbesondere Instrumente, die möglicherweise keinen offiziellen Markt haben. Bei diesen Einrichtungen handelt es sich häufig um elektronische Systeme, die von zugelassenen Marktbetreibern oder größeren Investmentbanken kontrolliert werden. Händler übermitteln Aufträge normalerweise elektronisch, wobei eine passende Software-Engine Käufer mit Verkäufern zusammenbringt.

Ein multilaterales Handelssystem (MTF) verstehen

MTFs bieten Kleinanlegern und Wertpapierfirmen eine Alternative zu traditionellen Börsen. Vor ihrer Einführung waren Anleger auf nationale Wertpapierbörsen wie Euronext oder die London Stock Exchange (LSE) angewiesen.

MTFs haben weniger Beschränkungen in Bezug auf die Zulassung von Finanzinstrumenten zum Handel, sodass die Teilnehmer exotischere Vermögenswerte und außerbörsliche (OTC) Produkte austauschen können. Beispielsweise bietet die LMAX Exchange Spot-Devisen- und Edelmetallhandel an.

Schnellere Transaktionsgeschwindigkeiten, niedrigere Kosten und Handelsanreize haben dazu beigetragen, dass MTFs in Europa immer beliebter wurden, obwohl die NASDAQ OMX Europe 2010 geschlossen wurde, da MTFs einem intensiven Wettbewerb untereinander und mit etablierten Börsen ausgesetzt sind. Die Einführung von MTFs hat zu einer stärkeren Fragmentierung der Finanzmärkte geführt, da einzelne Wertpapiere nun an mehreren Handelsplätzen notiert werden können. Broker reagierten darauf, indem sie Smart Order Routing (SOR) und andere Strategien anboten, um den besten Preis zwischen diesen vielen Handelsplätzen zu sichern.

MTFs arbeiten unter dem regulatorischen Umfeld der Europäischen Union (EU) MiFID II – einem überarbeiteten Rechtsrahmen, der darauf abzielt, Anleger zu schützen und Vertrauen in die Finanzbranche zu schaffen.

MTFs in den Vereinigten Staaten

In den Vereinigten Staaten funktionieren alternative Handelssysteme (ATS) ähnlich wie MTFs. ATS werden in den meisten Fällen eher als Broker-Dealer als als Börsen reguliert, müssen aber dennoch von der Securities and Exchange Commission (SEC) genehmigt werden und bestimmte Einschränkungen erfüllen.

In den letzten Jahren hat die SEC ihre Durchsetzungsmaßnahmen im Zusammenhang mit ATS intensiviert, was zu einer strengeren MTF-Regulierung in Europa führen könnte. Dies gilt insbesondere für Dark Pools und andere ATS, die relativ undurchsichtig und schwer zu handeln und zu bewerten sind.

Die bekanntesten ATSs in den Vereinigten Staaten sind Electronic Communication Networks (ECNs) – computergestützte Systeme, die Kauf- und Verkaufsaufträge für Wertpapiere auf dem Markt automatisch abgleichen.

In den USA ähneln Alternative Trading Facilities (ATS) den europäischen MTFs.

Vorteile von MTFs

Multilaterale Handelssysteme bieten zahlreiche Vorteile für den Kauf und Verkauf von Wertpapieren und anderen Vermögenswerten. Ein wesentlicher Vorteil besteht darin, dass die Betreiber nicht auswählen können, welche Trades sie ausführen möchten: Sie müssen klare Regeln festlegen und befolgen, die Transparenz bei Trades und Preisen ermöglichen.

Beim Hochgeschwindigkeitshandel verwenden MTFs Computeralgorithmen, um Käufer und Verkäufer zusammenzubringen. Dies ermöglicht eine höhere Liquidität als außerbörsliche Geschäfte, was zu niedrigeren Geld-Brief-Spannen und einer effektiveren Preisfindung führt. Darüber hinaus arbeiten MTFs in der Regel auf Provisionsbasis, was bedeutet, dass sie keine Interessenkonflikte mit einzelnen Händlern haben.

Beispiele aus der Praxis

Investmentbanken und Finanzdatenunternehmen können Größenvorteile nutzen,. um mit traditionellen Wertpapierbörsen zu konkurrieren und potenziell Synergien mit ihren bestehenden Handelsgeschäften zu realisieren.

Einige Investmentbanken, die bereits interne Crossing-Systeme betrieben, haben ihre internen Systeme ebenfalls auf MTFs umgestellt. Beispielsweise hat die UBS Group ein eigenes MTF eingerichtet, das mit ihren internen Crossing-Systemen zusammenarbeitet.

Im Jahr 2019 gab das Finanzdaten- und Medienunternehmen Bloomberg bekannt, dass es von der niederländischen Finanzmarktbehörde (AFM) die Genehmigung erhalten hat, ein MTF von Amsterdam aus in der gesamten EU zu betreiben. Das MTF von Bloomberg bietet berechtigten Teilnehmern Kurs- und Handelsfunktionen für Produkte wie Cash Bonds, Repos,. Credit Default Swaps (CDS), Zinspapiere (IRS), börsengehandelte Fonds (ETF), Aktienderivate und Devisen (FX)-Derivate .

Höhepunkte

• Ein multilaterales Handelssystem (MTF) bietet Kleinanlegern eine alternative Plattform für den Handel mit Finanztiteln.

• MTFs sind in den Vereinigten Staaten als Alternative Trading Systems (ATS) bekannt.

• Marktbetreiber und Investmentbanken betreiben in der Regel MTF.

• MTFs unterliegen dem EU-Rechtsrahmen MiFID II.

• MTFs bieten in der Regel exotischere Handelsinstrumente und außerbörsliche (OTC) Produkte an.

FAQ

Was sind einige der größten multilateralen Handelssysteme?

Die größte multilaterale Handelseinrichtung ist die in London ansässige Chi X-Europe, die im gesamten Europäischen Wirtschaftsraum zugelassen ist und von der Financial Conduct Authority reguliert wird. Andere bemerkenswerte Unternehmen sind Liquidnet Europe, Currenex MTF und UBS MTF.

Welche Produkte können auf der multilateralen Handelsplattform von Bloomberg gehandelt werden?

Bloombergs Multilateral Trading Facility oder BMTF kann für den Handel mit Anleihen, Repos, Credit Default Swaps, Zinsswaps, börsengehandelten Fonds, Aktienderivaten und Devisenderivaten verwendet werden.

Was ist der Unterschied zwischen einem MTF und einem OTF?

Ein organisiertes Handelssystem, kurz OTF, ist ein neuartiger europäischer Handelsplatz für Anleihen, Derivate und Emissionszertifikate, aber nicht für Aktien. Multilaterale Handelssysteme können mit Aktien und anderen Aktienprodukten handeln. Darüber hinaus müssen die Betreiber von OTFs bei der Auftragserteilung Diskretion walten lassen. Wie die niederländische Finanzmarktbehörde erklärt: „Der Betreiber eines OTF hat einen gewissen Ermessensspielraum bei der Entscheidung, ob er einen Auftrag auf seinem OTF platziert oder zurückzieht, und bei der Entscheidung, einen Kundenauftrag nicht mit anderen Aufträgen abzugleichen, die in den Systemen von verfügbar sind die OTF."