Investor's wiki

Кривая доходности казначейских облигаций

Кривая доходности казначейских облигаций

Π§Ρ‚ΠΎ Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠ΅ кривая доходности казначСйских ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ?

ΠšΡ€ΠΈΠ²Π°Ρ Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰Π΅ΠΉ доходности казначСйских ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ графичСски ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Ρ‹Π²Π°Π΅Ρ‚ Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰ΡƒΡŽ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΏΠΎ ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΡŽ ΠΊ срокам погашСния самых послСдних ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… казначСйских Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ БША ΠΈ являСтся основным эталоном, ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹ΠΌ ΠΏΡ€ΠΈ Ρ†Π΅Π½ΠΎΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠΈ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ с фиксированным Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠΌ.

ПониманиС ΠΊΡ€ΠΈΠ²ΠΎΠΉ доходности казначСйских ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ On-The-Run

ΠŸΡ€ΠΎΡ‰Π΅ говоря, кривая доходности краткосрочных казначСйских ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ β€” это кривая доходности казначСйских ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ БША, которая ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π΅Π½Π° с использованиСм краткосрочных казначСйских ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π² ΠΈ ΠΎΡ‚ΠΎΠ±Ρ€Π°ΠΆΠ°Π΅Ρ‚ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ этих инструмСнтов Π°Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΈΡ‡Π½ΠΎΠ³ΠΎ качСства Π² зависимости ΠΎΡ‚ ΠΈΡ… сроков погашСния. ΠšΡ€ΠΈΠ²Π°Ρ доходности казначСйских ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ on-the-run являСтся ΠΏΡ€ΠΎΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ ΠΊΡ€ΠΈΠ²ΠΎΠΉ доходности казначСйских ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ Π²Π½Π΅ обращСния , которая относится ΠΊ казначСйским облигациям БША с Π·Π°Π΄Π°Π½Π½Ρ‹ΠΌ сроком погашСния, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ Π½Π΅ ΡΠ²Π»ΡΡŽΡ‚ΡΡ Ρ‡Π°ΡΡ‚ΡŒΡŽ самой послСднСй эмиссии. ΠšΡ€ΠΈΠ²Π°Ρ доходности краткосрочных казначСйских ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΅ Ρ‚ΠΎΡ‡Π½Π°, Ρ‡Π΅ΠΌ кривая доходности Π²Π½Π΅Π±ΠΈΡ€ΠΆΠ΅Π²Ρ‹Ρ… казначСйских ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ, ΠΏΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΡƒ Π²ΠΎΠ»Π°Ρ‚ΠΈΠ»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰Π΅Π³ΠΎ спроса Π½Π° Π½Π΅Π΄Π°Π²Π½Π΅Π΅ ΠΏΡ€Π΅Π΄Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ‚ Ρ‚Π΅Π½Π΄Π΅Π½Ρ†ΠΈΡŽ ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΊ Ρ†Π΅Π½ΠΎΠ²Ρ‹ΠΌ искаТСниям.

ΠΠΊΡ‚ΡƒΠ°Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΡ€ΠΈΠ²ΠΎΠΉ доходности казначСйских ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ on-the-run Π·Π°ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Π΅Ρ‚ΡΡ Π² Ρ‚ΠΎΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ½Π° ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ для ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ с фиксированным Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠΌ. Π’Π΅ΠΌ Π½Π΅ ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΅, Π΅Π³ΠΎ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ° ΠΈΠ½ΠΎΠ³Π΄Π° искаТаСтся Π΄ΠΎ Π½Π΅ΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΈΡ… базисных ΠΏΡƒΠ½ΠΊΡ‚ΠΎΠ², Ссли казначСйскиС ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²Π°, находящиСся Π² ΠΎΠ±Ρ€Π°Ρ‰Π΅Π½ΠΈΠΈ, пСрСходят Π½Π° Β«ΡΠΏΠ΅Ρ†ΠΈΠ°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅Β». ΠšΠ°Π·Π½Π°Ρ‡Π΅ΠΉΡΡ‚Π²ΠΎ становится Β«ΡΠΏΠ΅Ρ†ΠΈΠ°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌΒ», ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° Π΅Π³ΠΎ Ρ†Π΅Π½Π° Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎ ΠΏΠΎΠ²Ρ‹ΡˆΠ°Π΅Ρ‚ΡΡ. Π­Ρ‚ΠΎ ΠΏΠΎΠ²Ρ‹ΡˆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ Ρ†Π΅Π½Ρ‹ ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ являСтся Ρ€Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚ΠΎΠΌ ΠΏΠΎΠ²Ρ‹ΡˆΠ΅Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ спроса со стороны Π΄ΠΈΠ»Π΅Ρ€ΠΎΠ² ΠΏΠΎ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΌ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³Π°ΠΌ, ΠΆΠ΅Π»Π°ΡŽΡ‰ΠΈΡ… ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Ρ†Π΅Π½Π½ΡƒΡŽ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³Ρƒ Π² качСствС срСдства хСдТирования. Π’Π°ΠΊΠΎΠ΅ Ρ…Π΅Π΄ΠΆΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΡΠ΄Π΅Π»Π°Ρ‚ΡŒ ΠΊΡ€ΠΈΠ²Ρ‹Π΅ доходности Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰ΠΈΡ… казначСйских ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ нСсколько ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΅ Ρ‚ΠΎΡ‡Π½Ρ‹ΠΌΠΈ, Ρ‡Π΅ΠΌ ΠΊΡ€ΠΈΠ²Ρ‹Π΅ доходности Π²Π½Π΅Π±ΠΈΡ€ΠΆΠ΅Π²Ρ‹Ρ… казначСйских ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ.

ΠšΡ€ΠΈΠ²Π°Ρ доходности казначСйских ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ ΡƒΠΊΠ°Π·Ρ‹Π²Π°Π΅Ρ‚ Π½Π° Π½Π°Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ΅ Π΄Π²ΡƒΡ… Π²Π°ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ², ΡƒΡΠ»ΠΎΠΆΠ½ΡΡŽΡ‰ΠΈΡ… взаимосвязь ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ сроком погашСния ΠΈ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ.

  1. Π’ΠΎ-ΠΏΠ΅Ρ€Π²Ρ‹Ρ…, Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΏΠΎ Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰ΠΈΠΌ выпускам искаТаСтся, ΠΏΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΡƒ эти Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ Ρ„ΠΈΠ½Π°Π½ΡΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒΡΡ ΠΏΠΎ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ Π½ΠΈΠ·ΠΊΠΈΠΌ ставкам ΠΈ, ΡΠ»Π΅Π΄ΠΎΠ²Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ, ΠΏΡ€Π΅Π΄Π»Π°Π³Π°ΡŽΡ‚ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ Π½ΠΈΠ·ΠΊΡƒΡŽ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ, Ρ‡Π΅ΠΌ Π±Π΅Π· этого прСимущСства финансирования.

  2. Π’ΠΎ-Π²Ρ‚ΠΎΡ€Ρ‹Ρ…, Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰ΠΈΠ΅ выпуски казначСйских Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ ΠΈ Π²Π½Π΅Π±ΠΈΡ€ΠΆΠ΅Π²Ρ‹Π΅ выпуски ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‚ Ρ€Π°Π·Π½Ρ‹Π΅ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½Ρ‹Π΅ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½Ρ‹Π΅ риски рСинвСстирования.

Π€ΠΎΡ€ΠΌΡ‹ ΠΊΡ€ΠΈΠ²ΠΎΠΉ доходности

Випичная Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ° ΠΊΡ€ΠΈΠ²ΠΎΠΉ доходности Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰ΠΈΡ… казначСйских ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ‚ восходящий Π½Π°ΠΊΠ»ΠΎΠ½ ΠΏΠΎ ΠΌΠ΅Ρ€Π΅ увСличСния доходности ΠΏΠΎ ΠΌΠ΅Ρ€Π΅ погашСния, Ρ‡Ρ‚ΠΎ называСтся Π½ΠΎΡ€ΠΌΠ°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ ΠΊΡ€ΠΈΠ²ΠΎΠΉ доходности. Π€ΠΎΡ€ΠΌΠ° ΠΊΡ€ΠΈΠ²ΠΎΠΉ доходности являСтся Ρ€Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚ΠΎΠΌ спроса ΠΈ прСдлоТСния Π½Π° инвСстиции Π² ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… сСгмСнтах ΠΊΡ€ΠΈΠ²ΠΎΠΉ.

НапримСр, Ссли инвСстиционный Ρ„ΠΎΠ½Π΄ Ρ€Π΅ΡˆΠΈΡ‚ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ Π² Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ со сроком погашСния ΠΎΡ‚ 5 Π΄ΠΎ 10 Π»Π΅Ρ‚, это повысит Ρ†Π΅Π½Ρ‹ ΠΈ снизит Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π² ΡΠΎΠΎΡ‚Π²Π΅Ρ‚ΡΡ‚Π²ΡƒΡŽΡ‰Π΅ΠΌ сСгмСнтС. Если спрос со стороны краткосрочных инвСсторов Ρ‡Ρ€Π΅Π·Π²Ρ‹Ρ‡Π°ΠΉΠ½ΠΎ высок, кривая доходности станСт Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΠΊΡ€ΡƒΡ‚ΠΎΠΉ.

ΠŸΠ΅Ρ€Π΅Π²Π΅Ρ€Π½ΡƒΡ‚Π°Ρ кривая доходности ΠΎΡ‚Ρ€Π°ΠΆΠ°Π΅Ρ‚ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ высокиС ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½Ρ‹Π΅ ставки для Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΠΊΠΎΡ€ΠΎΡ‚ΠΊΠΈΡ… сроков погашСния, Ρ‡Π΅ΠΌ для Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ долгосрочных. Π˜Π½Π²Π΅Ρ€ΡΠΈΡ ΠΊΡ€ΠΈΠ²ΠΎΠΉ доходности ΠΈΠ½ΠΎΠ³Π΄Π° ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ Ρ€Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚ΠΎΠΌ агрСссивной ΠΏΠΎΠ»ΠΈΡ‚ΠΈΠΊΠΈ Ρ†Π΅Π½Ρ‚Ρ€Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ Π±Π°Π½ΠΊΠ°. Π­Ρ‚Π° ΠΏΠΎΠ»ΠΈΡ‚ΠΈΠΊΠ° Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎ ΠΏΠΎΠ²Ρ‹ΡˆΠ°Π΅Ρ‚ краткосрочныС ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½Ρ‹Π΅ ставки, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ Π·Π°ΠΌΠ΅Π΄Π»ΠΈΡ‚ΡŒ экономику. Однако это считаСтся краткосрочной Π°Π½ΠΎΠΌΠ°Π»ΠΈΠ΅ΠΉ, ΠΈ оТидаСтся, Ρ‡Ρ‚ΠΎ кривая вСрнСтся ΠΊ плоской ΠΈΠ»ΠΈ ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ структурС Π² блиТайшСм Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΌ.

Плоская кривая доходности,. Π³Π΄Π΅ краткосрочныС ΠΈ долгосрочныС ставки ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€Π½ΠΎ Ρ€Π°Π²Π½Ρ‹, ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ ассоциируСтся с ΠΏΠ΅Ρ€Π΅Ρ…ΠΎΠ΄Π½Ρ‹ΠΌ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄ΠΎΠΌ. Π­Ρ‚ΠΎ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄, ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½Ρ‹Π΅ ставки ΠΏΠ΅Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Ρ‰Π°ΡŽΡ‚ΡΡ ΠΎΡ‚ ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ ΠΊΡ€ΠΈΠ²ΠΎΠΉ доходности ΠΊ ΠΏΠ΅Ρ€Π΅Π²Π΅Ρ€Π½ΡƒΡ‚ΠΎΠΉ ΠΊΡ€ΠΈΠ²ΠΎΠΉ доходности ΠΈΠ»ΠΈ Π½Π°ΠΎΠ±ΠΎΡ€ΠΎΡ‚.

ΠžΡΠΎΠ±Π΅Π½Π½ΠΎΡΡ‚ΠΈ

  • ΠšΡ€ΠΈΠ²Π°Ρ доходности казначСйских ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ on-the-run являСтся ΠΏΡ€ΠΎΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ ΠΊΡ€ΠΈΠ²ΠΎΠΉ доходности казначСйских ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ Π²Π½Π΅ ΠΎΡ‡Π΅Ρ€Π΅Π΄ΠΈ, которая относится ΠΊ казначСйским облигациям БША с Π·Π°Π΄Π°Π½Π½Ρ‹ΠΌ сроком погашСния, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ Π½Π΅ ΡΠ²Π»ΡΡŽΡ‚ΡΡ Ρ‡Π°ΡΡ‚ΡŒΡŽ самой послСднСй эмиссии.

  • ΠšΡ€ΠΈΠ²Π°Ρ Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰Π΅ΠΉ доходности казначСйских ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ графичСски ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Ρ‹Π²Π°Π΅Ρ‚ Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰ΡƒΡŽ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΏΠΎ ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΡŽ ΠΊ срокам погашСния самых послСдних ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… казначСйских Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ БША ΠΈ являСтся основным эталоном, ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹ΠΌ ΠΏΡ€ΠΈ Ρ†Π΅Π½ΠΎΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠΈ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ с фиксированным Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠΌ.

  • ΠšΡ€ΠΈΠ²Π°Ρ доходности краткосрочных казначСйских ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΅ Ρ‚ΠΎΡ‡Π½Π°, Ρ‡Π΅ΠΌ кривая доходности Π²Π½Π΅Π±ΠΈΡ€ΠΆΠ΅Π²Ρ‹Ρ… казначСйских ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ, ΠΏΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΡƒ Π²ΠΎΠ»Π°Ρ‚ΠΈΠ»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰Π΅Π³ΠΎ спроса Π½Π° Π½Π΅Π΄Π°Π²Π½Π΅Π΅ ΠΏΡ€Π΅Π΄Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ‚ Ρ‚Π΅Π½Π΄Π΅Π½Ρ†ΠΈΡŽ ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΊ Ρ†Π΅Π½ΠΎΠ²Ρ‹ΠΌ искаТСниям.