Den stora moderationen

Vad är den stora måttligheten?

The Great Moderation är namnet på den period av minskad makroekonomisk volatilitet som upplevdes i USA från och med 1980-talet. Under denna period sjönk standardavvikelsen för den kvartalsvisa reala bruttonationalprodukten (BNP) med hälften och standardavvikelsen för inflationen minskade med två tredjedelar, enligt siffror som rapporterats av den tidigare amerikanska centralbankens centralbankschef Ben Bernanke. The Great Moderation kan sammanfattas som en period på flera decennier av låg inflation och positiv ekonomisk tillväxt.

Key Takeaway

• The Great Moderation är namnet på den period av minskad makroekonomisk volatilitet som upplevdes i USA från mitten av 1980-talet till finanskrisen 2007.

• I ett tal som hölls 2004 antog Bernanke tre potentiella orsaker till den stora moderationen: strukturella förändringar i ekonomin, förbättrad ekonomisk politik och lycka till.

• Bernankes lovprisning av den stora moderationen var avgjort för tidigt, eftersom den kulminerade bara några år senare i den värsta globala lågkonjunkturen sedan den stora depressionen.

Förstå den stora måtta

The Great Moderation följde en period av ibland våldsamma svängningar i den ekonomiska utvecklingen och inflationen i den amerikanska ekonomin. Från 1960-talets inflation i Vietnamkriget till Bretton Woods kollaps till 1970-talets stagflationära lågkonjunkturer till eran av volatila räntor och inflation mitt i en dubbel-dip lågkonjunktur i början av 1980-talet, åren som ledde fram till den stora måttligheten hade några allvarliga ekonomiska upp- och nedgångar.

Den stora måttligheten markerade en period då den amerikanska inflationen förblev låg och stabil, och lågkonjunkturen,. när de kom, var relativt milda.

The Great Moderation som porträtterats av Fed

The Great Moderation har framställts som ett resultat av det penningpolitiska ramverket som lagts av Paul Volcker och som fortsattes av Alan Greenspan och Ben Bernanke under deras perioder som Federal Reserve-ordförande. I ett tal som hölls 2004 antog Bernanke tre potentiella orsaker till den stora måtta: strukturella förändringar i ekonomin, förbättrad ekonomisk politik och lycka till.

De strukturella förändringar Bernanke hänvisade till inkluderade den utbredda användningen av datorer för att möjliggöra mer exakt affärsbeslut, framsteg i det finansiella systemet, avreglering,. ekonomins övergång till tjänster och ökad öppenhet för handel.

Bernanke pekade också på förbättrad makroekonomisk politik som hjälper till att dämpa det förflutnas stora högkonjunktur och avbrott,. där många ekonomer menar att en gradvis stabilisering av den amerikanska ekonomin korrelerade med allt mer sofistikerade teorier om penning- och finanspolitik. Slutligen hänvisade Bernanke till studier som tyder på att större stabilitet har resulterat från en minskning av ekonomiska chocker under denna period, snarare än en permanent förbättring av stabiliserande krafter.

I efterhand har Bernankes tal allmänt bedömts ha varit för tidigt självkomponerande.

Den stora måttfullhetens misslyckande

Några år efter Bernankes tal kom den stora moderationen till ett kraschstopp med finanskrisen och den stora lågkonjunkturen. Obalanser i ekonomin som hade tillåtits byggas upp i flera år eller till och med årtionden av Feds lätta pengapolitik under hela den stora moderationen kom till ett spets. Den amerikanska bostadsmarknaden kollapsade och prisinflationen accelererade i början av 2008, vilket fryste flödet av krediter och likviditet på finansmarknaderna och utlöste den värsta globala recessionen sedan den stora depressionen.

Detta möjliggjordes eftersom de normala återkopplingsmekanismerna till penningpolitiken slutade fungera under den stora moderationen. Globaliseringens spridning, sammankopplade finansmarknader och den amerikanska dollarns hegemoni i internationell handel hade gett Feds decennier långa inflationspolitik ett utlopp på utländska marknader som effektivt sugit upp den prisinflation som annars snabbt skulle ha drivit upp det inhemska priset nivå och förstörde Feds parti. Med varje lågkonjunkturcykel som inträffade under loppet av den stora måttligheten kunde Fed helt enkelt fördubbla och blåsa upp mer, genom att tappa underliggande problem i ekonomin genom att skriva ut mer pengar.

Den stora lågkonjunkturen, när den kom, representerade en avvägning mellan risk och stabilitet: snarare än att tillåta måttliga lågkonjunkturer att periodvis löpa ut, valde Fed-politikerna under den stora moderationen att löpa den långsiktiga risken för en katastrofal krasch för att skjuta upp kortvarig smärta.

Liksom en patient som fick smärtstillande och instruerad att fortsätta gå runt på ett brutet ben av sin läkare, rörde sig ekonomin genom milda lågkonjunkturer i början av 1990- och 2000-talen tills den nådde en slutlig brytpunkt 2008. Den bräckliga ekonomin som Fed m.fl. , hade byggts genom Great Moderation slutade i en spektakulär global härdsmälta.