La grande modération
Qu'est-ce que la grande modération ?
La Grande Modération est le nom donné à la période de baisse de la volatilité macroéconomique vécue aux États-Unis à partir des années 1980. Au cours de cette période, l' écart type du produit intérieur brut (PIB) réel trimestriel a diminué de moitié et l'écart type de l'inflation a diminué des deux tiers, selon les chiffres rapportés par l'ancien président de la Réserve fédérale américaine, Ben Bernanke. La Grande Modération peut se résumer à une période de plusieurs décennies de faible inflation et de croissance économique positive.
Clé à emporter
- La Grande Modération est le nom donné à la période de moindre volatilité macroéconomique qu'ont connue les États-Unis du milieu des années 1980 à la crise financière de 2007.
- Dans un discours prononcé en 2004, Bernanke a émis l'hypothèse de trois causes potentielles de la Grande Modération : changement structurel de l'économie, amélioration des politiques économiques et bonne chance.
- L'éloge de Bernanke de la Grande Modération était décidément prématuré, car il a culminé quelques années plus tard dans la pire récession mondiale depuis la Grande Dépression.
Comprendre la grande modération
La grande modération a suivi une période de fluctuations parfois violentes de la performance économique et de l'inflation dans l'économie américaine. De l'inflation de la guerre du Vietnam des années 1960 à l'effondrement de Bretton Woods en passant par les récessions stagflationnistes des années 1970 et l'ère des taux d'intérêt volatils et de l'inflation au milieu d'une récession à double creux au début des années 1980, les années qui ont précédé la Grande Modération ont connu de graves hauts et bas économiques.
La Grande Modération a marqué une période où l'inflation américaine est restée faible et stable, et les récessions,. lorsqu'elles sont survenues, ont été relativement modérées.
La grande modération telle que décrite par la Fed
La grande modération a été décrite comme le résultat du cadre de politique monétaire établi par Paul Volcker et poursuivi par Alan Greenspan et Ben Bernanke pendant leurs mandats à la présidence de la Réserve fédérale. Dans un discours prononcé en 2004, Bernanke a émis l'hypothèse de trois causes potentielles de la Grande Modération : un changement structurel de l'économie, des politiques économiques améliorées et la chance.
Les changements structurels auxquels Bernanke faisait référence comprenaient l'utilisation généralisée des ordinateurs pour permettre une prise de décision commerciale plus précise, les progrès du système financier, la déréglementation,. l'évolution de l'économie vers les services et une ouverture accrue au commerce.
Bernanke a également souligné l'amélioration des politiques macroéconomiques aidant à modérer les grands cycles d'expansion et de récession du passé, de nombreux économistes suggérant qu'une stabilisation progressive de l'économie américaine était corrélée à des théories de plus en plus sophistiquées de la politique monétaire et budgétaire. Enfin, Bernanke s'est référé à des études indiquant qu'une plus grande stabilité a résulté d'une diminution des chocs économiques au cours de cette période, plutôt que d'une amélioration permanente des forces stabilisatrices.
Rétrospectivement, le discours de Bernanke a été largement jugé comme ayant été prématurément autosatisfait.
L'échec de la grande modération
Quelques années après le discours de Bernanke, la Grande Modération s'est arrêtée brutalement avec la crise financière et la Grande Récession. Les déséquilibres dans l'économie qui avaient été autorisés à s'accumuler pendant des années voire des décennies grâce aux politiques d'argent facile de la Fed tout au long de la Grande Modération ont atteint leur paroxysme. Le marché immobilier américain s'est effondré et l'inflation des prix s'est accélérée au début de 2008, gelant le flux de crédit et de liquidités sur les marchés financiers et précipitant la pire récession mondiale depuis la Grande Dépression.
Cela a été rendu possible parce que les mécanismes de rétroaction normaux de la politique monétaire ont cessé de fonctionner pendant la Grande Modération. La propagation de la mondialisation, les marchés financiers interconnectés et l'hégémonie du dollar américain dans le commerce international avaient donné aux politiques inflationnistes de la Fed pendant des décennies un débouché sur les marchés étrangers qui a effectivement absorbé l'inflation des prix qui, autrement, aurait rapidement fait grimper le prix intérieur. niveau et gâché la fête de la Fed. À chaque cycle de récession qui s'est produit au cours de la Grande Modération, la Fed a simplement pu doubler et gonfler davantage, dissimulant les problèmes sous-jacents de l'économie en imprimant plus d'argent.
La Grande Récession, lorsqu'elle est survenue, a représenté un compromis entre le risque et la stabilité : plutôt que de permettre à des récessions modérées de suivre périodiquement leur cours, les décideurs de la Fed pendant la Grande Modération ont choisi de courir le risque à long terme d'un krach catastrophique afin de repousser la douleur à court terme.
Comme un patient qui a reçu des analgésiques et qui a reçu l'ordre de son médecin de continuer à marcher sur une jambe cassée, l'économie a traversé de légères récessions au début des années 1990 et 2000 jusqu'à ce qu'elle atteigne un point de rupture final en 2008. L'économie fragile que la Fed et d'autres , avait construit à travers la Grande Modération s'est terminée par un effondrement mondial spectaculaire.
