Den store moderasjon

Hva er den store moderasjonen?

The Great Moderation er navnet gitt til perioden med redusert makroøkonomisk volatilitet opplevd i USA som startet på 1980-tallet. I løpet av denne perioden falt standardavviket til det kvartalsvise realt bruttonasjonalprodukt (BNP) med det halve og standardavviket for inflasjonen falt med to tredjedeler, ifølge tall rapportert av tidligere amerikanske sentralbanksjef Ben Bernanke. Den store moderasjonen kan oppsummeres som en flertiårsperiode med lav inflasjon og positiv økonomisk vekst.

Key Takeaway

• The Great Moderation er navnet gitt til perioden med redusert makroøkonomisk volatilitet opplevd i USA fra midten av 1980-tallet til finanskrisen i 2007.

• I en tale holdt i 2004 antok Bernanke tre potensielle årsaker til den store moderasjonen: strukturelle endringer i økonomien, forbedret økonomisk politikk og lykke til.

• Bernankes lovprisning av den store moderasjonen var desidert for tidlig, ettersom den kulminerte bare noen år senere i den verste globale resesjonen siden den store depresjonen.

Forstå den store moderasjonen

The Great Moderation fulgte en periode med til tider voldsomme svingninger i økonomiske resultater og inflasjon i den amerikanske økonomien. Fra 1960-tallets inflasjon fra Vietnamkrigen til Bretton Woods -sammenbruddet til de stagflasjonære resesjonene på 1970-tallet til epoken med volatile renter og inflasjon midt i en lavkonjunktur med dobbel dykk på begynnelsen av 1980-tallet, hadde årene frem til den store moderasjonen noen alvorlige økonomiske opp- og nedturer.

Den store moderasjonen markerte en periode da amerikansk inflasjon forble lav og stabil, og lavkonjunkturene,. da de kom, var relativt milde.

Den store moderasjonen slik den er fremstilt av Fed

Den store moderasjonen har blitt fremstilt som et resultat av det pengepolitiske rammeverket lagt av Paul Volcker og videreført av Alan Greenspan og Ben Bernanke under deres stints som Federal Reserve-ledere. I en tale holdt i 2004 antok Bernanke tre potensielle årsaker til den store moderasjonen: strukturelle endringer i økonomien, forbedret økonomisk politikk og lykke til.

De strukturelle endringene Bernanke refererte til inkluderte utbredt bruk av datamaskiner for å muliggjøre mer nøyaktige forretningsbeslutninger, fremskritt i det finansielle systemet, deregulering,. økonomiens skifte mot tjenester og økt åpenhet for handel.

Bernanke pekte også på forbedret makroøkonomisk politikk som hjelper til med å moderere de store høykonjunkturene fra fortiden, med mange økonomer som antydet at en gradvis stabilisering av den amerikanske økonomien korrelerte med stadig mer sofistikerte teorier om penge- og finanspolitikk. Til slutt refererte Bernanke til studier som indikerer at større stabilitet har resultert fra en nedgang i økonomiske sjokk i denne perioden, snarere enn en permanent forbedring av stabiliserende krefter.

I ettertid har Bernankes tale blitt dømt til å ha vært for tidlig selvgratulerende.

Den store moderasjonens fiasko

Noen år etter Bernankes tale stoppet den store moderasjonen sammen med finanskrisen og den store resesjonen. Ubalanser i økonomien som hadde fått lov til å bygge seg opp i årevis eller til og med tiår av Feds lette pengepolitikk gjennom hele den store moderasjonen, kom på hodet. Det amerikanske boligmarkedet kollapset og prisveksten akselererte tidlig i 2008, og fryste strømmen av kreditt og likviditet i finansmarkedene, og utløste den verste globale resesjonen siden den store depresjonen.

Dette ble gjort mulig fordi de normale tilbakemeldingsmekanismene til pengepolitikken sluttet å virke under den store moderasjonen. Spredningen av globalisering, sammenkoblede finansmarkeder og den amerikanske dollarens hegemoni i internasjonal handel hadde gitt Feds tiår lange inflasjonspolitikk et utløp i utenlandske markeder som effektivt suget opp prisveksten som ellers raskt ville ha drevet opp den innenlandske prisen. nivå og bortskjemte Feds parti. Med hver resesjonssyklus som skjedde i løpet av den store moderasjonen, var Fed i stand til ganske enkelt å doble ned og blåse opp mer, papir på underliggende problemer i økonomien ved å trykke mer penger.

Den store resesjonen, når den kom, representerte en avveining mellom risiko og stabilitet: i stedet for å la moderate resesjoner periodisk gå sin gang, valgte Fed-politikerne under den store moderasjonen å løpe den langsiktige risikoen for en katastrofal krasj for å utsette kortvarige smerter.

Som en pasient som fikk smertestillende og instruert om å fortsette å gå rundt på et brukket ben av legen sin, rotet økonomien seg gjennom milde resesjoner på begynnelsen av 1990- og 2000-tallet til den nådde et endelig bristepunkt i 2008. Den skjøre økonomien som Fed, og andre , hadde bygget gjennom Great Moderation endte i en spektakulær global nedsmelting.