Великая умеренность

Что такое великая модерация?

Великая умеренность — это название, данное периоду снижения макроэкономической волатильности в Соединенных Штатах, начиная с 1980-х годов. Согласно данным, представленным бывшим председателем Федеральной резервной системы США Беном Бернанке , за этот период стандартное отклонение квартального реального валового внутреннего продукта (ВВП) снизилось вдвое, а стандартное отклонение инфляции снизилось на две трети. Великую умеренность можно охарактеризовать как многолетний период низкой инфляции и положительного экономического роста.

Ключевые выводы

• Великая умеренность — это название, данное периоду снижения макроэкономической волатильности, наблюдавшемуся в США с середины 1980-х годов до финансового кризиса 2007 года.

• В речи, произнесенной в 2004 году, Бернанке выдвинул гипотезу о трех возможных причинах Великой умеренности: структурные изменения в экономике, улучшение экономической политики и удача.

• Восхваление Бернанке Великой Умеренности было явно преждевременным, поскольку всего через несколько лет оно вылилось в худшую глобальную рецессию со времен Великой депрессии.

Понимание великой умеренности

Великая умеренность последовала за периодом резких колебаний экономических показателей и инфляции в экономике США. От инфляции во Вьетнаме 1960-х годов до краха Бреттон-Вудса,. стагфляционных рецессий 1970-х годов и эры неустойчивых процентных ставок и инфляции на фоне двойного спада в начале 1980-х годов годы, предшествовавшие Великой умеренности, были довольно серьезными. экономические взлеты и падения.

Великая умеренность ознаменовала период, когда инфляция в США оставалась низкой и стабильной, а рецессии,. когда они наступали, были относительно мягкими.

Великая умеренность в представлении ФРС

Великая умеренность изображалась как результат денежно-кредитной политики,. заложенной Полом Волкером и продолженной Аланом Гринспеном и Беном Бернанке во время их пребывания на посту председателя Федеральной резервной системы. В речи, произнесенной в 2004 году, Бернанке выдвинул гипотезу о трех возможных причинах Великой умеренности: структурные изменения в экономике, улучшение экономической политики и удача.

Структурные изменения, о которых говорил Бернанке, включали широкое использование компьютеров для обеспечения более точного принятия бизнес-решений, достижения в финансовой системе, дерегулирование,. сдвиг экономики в сторону услуг и повышение открытости для торговли.

Бернанке также указал на улучшение макроэкономической политики, помогающее смягчить циклы больших подъемов и спадов в прошлом, при этом многие экономисты предполагают, что постепенная стабилизация экономики США коррелирует со все более изощренными теориями денежно-кредитной и фискальной политики. Наконец, Бернанке сослался на исследования, указывающие на то, что большая стабильность стала результатом уменьшения экономических потрясений в этот период, а не постоянного улучшения стабилизирующих сил.

Оглядываясь назад, многие считают, что речь Бернанке была преждевременным самовосхвалением.

Неудача великой умеренности

Через несколько лет после речи Бернанке Великая Умеренность потерпела крах из-за финансового кризиса и Великой рецессии. Дисбаланс в экономике, который годами или даже десятилетиями накапливался из-за политики легких денег ФРС во время Великой умеренности, достиг апогея. Рынок жилья в США рухнул, а инфляция цен ускорилась в начале 2008 года, заморозив приток кредита и ликвидности на финансовых рынках и спровоцировав худшую глобальную рецессию со времен Великой депрессии.

Это стало возможным, потому что обычные механизмы обратной связи с денежно-кредитной политикой перестали работать во время Великой умеренности. Распространение глобализации, взаимосвязанные финансовые рынки и гегемония доллара США в международной торговле дали многолетней инфляционной политике ФРС выход на внешние рынки, которые фактически поглотили ценовую инфляцию, которая в противном случае быстро привела бы к росту внутренних цен. уровень и испортил вечеринку ФРС. С каждым циклом рецессии, имевшим место в ходе Великой умеренности, ФРС могла просто удваивать ставки и увеличивать инфляцию, скрывая глубинные проблемы в экономике, печатая больше денег.

Великая рецессия, когда она наступила, представляла собой компромисс между риском и стабильностью: вместо того, чтобы позволить умеренным рецессиям периодически идти своим чередом, политики ФРС во время Великой умеренности предпочли пойти на долгосрочный риск катастрофического краха, чтобы отложить кратковременную боль.

Подобно пациенту, которому врач дал обезболивающее и проинструктировал его продолжать ходить со сломанной ногой, экономика переживала легкие рецессии в начале 1990-х и 2000-х годов, пока не достигла окончательного перелома в 2008 году. Хрупкая экономика, которую ФРС и другие , построенная в результате Великой умеренности, закончилась впечатляющим глобальным крахом.