La grande moderazione
Qual è la grande moderazione?
The Great Moderation è il nome dato al periodo di diminuzione della volatilità macroeconomica sperimentato negli Stati Uniti a partire dagli anni '80. Durante questo periodo, la deviazione standard del prodotto interno lordo (PIL) reale trimestrale è diminuita della metà e la deviazione standard dell'inflazione è diminuita di due terzi, secondo i dati riportati dall'ex presidente della Federal Reserve statunitense Ben Bernanke. La Grande Moderazione può essere riassunta come un periodo pluridecennale di bassa inflazione e crescita economica positiva.
Chiave da asporto
- The Great Moderation è il nome dato al periodo di diminuzione della volatilità macroeconomica vissuto negli Stati Uniti dalla metà degli anni '80 alla crisi finanziaria del 2007.
- In un discorso pronunciato nel 2004, Bernanke ha ipotizzato tre potenziali cause della Grande Moderazione: cambiamento strutturale nell'economia, miglioramento delle politiche economiche e buona fortuna.
- L'elogio di Bernanke alla Grande Moderazione è stato decisamente prematuro, poiché è culminato solo pochi anni dopo nella peggiore recessione globale dalla Grande Depressione.
Capire la grande moderazione
La Grande Moderazione ha seguito un periodo di oscillazioni a volte violente della performance economica e dell'inflazione nell'economia statunitense. Dall'inflazione della guerra del Vietnam degli anni '60 al crollo di Bretton Woods alle recessioni stagflazionistiche degli anni '70 all'era dei tassi di interesse volatili e dell'inflazione in mezzo a una doppia recessione nei primi anni '80, gli anni che hanno preceduto la Grande Moderazione hanno avuto alcuni gravi alti e bassi economici.
La Grande Moderazione ha segnato un periodo in cui l'inflazione statunitense è rimasta bassa e stabile e le recessioni,. quando sono arrivate, sono state relativamente miti.
La grande moderazione interpretata dalla Fed
La Grande Moderazione è stata descritta come il risultato del quadro di politica monetaria stabilito da Paul Volcker e continuato da Alan Greenspan e Ben Bernanke durante i loro periodi come presidenti della Federal Reserve. In un discorso pronunciato nel 2004, Bernanke ha ipotizzato tre potenziali cause della Grande Moderazione: cambiamento strutturale nell'economia, politiche economiche migliorate e buona fortuna.
I cambiamenti strutturali a cui fa riferimento Bernanke includevano l'uso diffuso dei computer per consentire un processo decisionale aziendale più accurato, i progressi nel sistema finanziario, la deregolamentazione,. lo spostamento dell'economia verso i servizi e una maggiore apertura al commercio.
Bernanke ha anche indicato il miglioramento delle politiche macroeconomiche che aiutano a moderare i grandi cicli di boom e bust del passato, con molti economisti che suggeriscono che una graduale stabilizzazione dell'economia statunitense fosse correlata a teorie sempre più sofisticate di politica monetaria e fiscale. Infine, Bernanke ha fatto riferimento a studi che indicano che una maggiore stabilità è il risultato di una diminuzione degli shock economici durante questo periodo, piuttosto che un miglioramento permanente delle forze stabilizzatrici.
In retrospettiva, il discorso di Bernanke è stato ampiamente ritenuto prematuramente autocelebrativo.
Il fallimento della grande moderazione
Pochi anni dopo il discorso di Bernanke, la Grande Moderazione si è interrotta bruscamente con la crisi finanziaria e la Grande Recessione. Gli squilibri nell'economia che erano stati lasciati accumulare per anni o addirittura decenni dalle politiche di denaro facile della Fed durante la Grande Moderazione sono giunti al culmine. Il mercato immobiliare statunitense è crollato e l'inflazione dei prezzi è accelerata all'inizio del 2008, congelando il flusso di credito e liquidità nei mercati finanziari e provocando la peggiore recessione globale dalla Grande Depressione.
Ciò è stato possibile perché i normali meccanismi di feedback alla politica monetaria hanno smesso di funzionare durante la Grande Moderazione. La diffusione della globalizzazione, i mercati finanziari interconnessi e l'egemonia del dollaro USA nel commercio internazionale avevano dato alle politiche inflazionistiche decennali della Fed uno sbocco sui mercati esteri che hanno efficacemente assorbito l'inflazione dei prezzi che altrimenti avrebbe rapidamente fatto salire il prezzo interno livello e rovinato la festa della Fed. Con ogni ciclo recessivo che si è verificato nel corso della Grande Moderazione, la Fed è stata in grado di raddoppiare e gonfiare di più, nascondendo i problemi di fondo dell'economia stampando più denaro.
La Grande Recessione, quando si verificò, rappresentò un compromesso tra rischio e stabilità : piuttosto che permettere che le recessioni moderate facessero periodicamente il loro corso, i politici della Fed durante la Grande Moderazione scelsero di correre il rischio a lungo termine di un crollo catastrofico al fine di rimandare il dolore a breve termine.
Come un paziente a cui sono stati somministrati antidolorifici e istruito dal suo medico a continuare a camminare con una gamba rotta, l'economia ha attraversato lievi recessioni all'inizio degli anni '90 e 2000 fino a raggiungere un punto di rottura finale nel 2008. La fragile economia che la Fed e altri , aveva costruito attraverso la Grande Moderazione si è conclusa in uno spettacolare tracollo globale.
