Den store mådehold

Hvad er den store mådehold?

The Great Moderation er navnet på den periode med reduceret makroøkonomisk volatilitet oplevet i USA, der startede i 1980'erne. I denne periode faldt standardafvigelsen for det kvartalsvise reale bruttonationalprodukt (BNP) med det halve, og standardafvigelsen for inflationen faldt med to tredjedele, ifølge tal rapporteret af den tidligere amerikanske centralbankchef Ben Bernanke. Den store mådehold kan opsummeres som en periode på flere årtier med lav inflation og positiv økonomisk vækst.

Key Takeaway

• The Great Moderation er navnet på den periode med faldende makroøkonomisk volatilitet oplevet i USA fra midten af 1980'erne til finanskrisen i 2007.

• I en tale holdt i 2004 opstillede Bernanke tre potentielle årsager til den store mådehold: strukturelle ændringer i økonomien, forbedrede økonomiske politikker og held og lykke.

• Bernankes lovprisning af den store mådehold var decideret for tidlig, da den kun få år senere kulminerede i den værste globale recession siden den store depression.

Forståelse af den store mådehold

The Great Moderation fulgte en periode med til tider voldsomme udsving i økonomiske resultater og inflation i den amerikanske økonomi. Fra 1960'ernes Vietnamkrigsinflation til Bretton Woods ' sammenbrud til de stagflationære recessioner i 1970'erne til æraen med volatile renter og inflation midt i en double-dip recession i begyndelsen af 1980'erne, havde årene op til den store moderation nogle alvorlige økonomiske op- og nedture.

Den store mådehold markerede en periode, hvor den amerikanske inflation forblev lav og stabil, og recessionerne,. da de kom, var relativt milde.

Den store mådehold som portrætteret af Fed

The Great Moderation er blevet portrætteret som et resultat af den pengepolitiske ramme, der blev lagt af Paul Volcker og videreført af Alan Greenspan og Ben Bernanke under deres ophold som formand for Federal Reserve. I en tale holdt i 2004 opstillede Bernanke tre potentielle årsager til den store mådehold: strukturelle ændringer i økonomien, forbedrede økonomiske politikker og held og lykke.

De strukturelle ændringer Bernanke henviste til omfattede den udbredte brug af computere for at muliggøre mere nøjagtig forretningsbeslutningstagning, fremskridt i det finansielle system, deregulering,. økonomiens skift mod tjenesteydelser og øget åbenhed for handel.

Bernanke pegede også på forbedrede makroøkonomiske politikker, der hjælper med at moderere fortidens store højkonjunktur- og bustecyklusser,. hvor mange økonomer antyder, at en gradvis stabilisering af den amerikanske økonomi korrelerer med stadig mere sofistikerede teorier om penge- og finanspolitik. Endelig henviste Bernanke til undersøgelser, der indikerer, at større stabilitet er resultatet af et fald i økonomiske chok i denne periode, snarere end en permanent forbedring af stabiliserende kræfter.

Set i bakspejlet er Bernankes tale i vid udstrækning blevet vurderet til at have været for tidligt selvhøjtidelig.

Den store mådeholdens fiasko

Få år efter Bernankes tale gik den store moderation i stå med finanskrisen og den store recession. Ubalancer i økonomien, der havde fået lov til at bygge sig op i årevis eller endda årtier af Feds lette pengepolitik gennem hele den store mådehold, kom til en spids. Det amerikanske boligmarked kollapsede, og prisinflationen accelererede i begyndelsen af 2008, hvorved strømmen af kredit og likviditet på de finansielle markeder blev fastlåst, og det fremkaldte den værste globale recession siden den store depression.

Dette blev gjort muligt, fordi de normale tilbagekoblingsmekanismer til pengepolitikken holdt op med at virke under den store mådehold. Globaliseringens udbredelse, indbyrdes forbundne finansielle markeder og den amerikanske dollars hegemoni i international handel havde givet Feds årtier lange inflationspolitik et afløb på udenlandske markeder, der effektivt opsugede den prisinflation, der ellers hurtigt ville have drevet den indenlandske pris op. niveau og forkælede Feds parti. Med hver recessionscyklus, der indtraf i løbet af den store moderation, var Fed i stand til simpelthen at fordoble og puste mere op, idet de underliggende problemer i økonomien fik papir på ved at udskrive flere penge.

Den store recession repræsenterede, da den kom, en afvejning mellem risiko og stabilitet: i stedet for at lade moderate recessioner periodisk løbe deres gang, valgte Feds politiske beslutningstagere under den store moderation at løbe den langsigtede risiko for et katastrofalt nedbrud for at udskyde kortvarige smerter.

Som en patient, der fik smertestillende medicin og blev instrueret i at fortsætte med at gå rundt på et brækket ben af sin læge, forvirrede økonomien sig gennem milde recessioner i begyndelsen af 1990'erne og 2000'erne, indtil den nåede et endeligt bristepunkt i 2008. Den skrøbelige økonomi, som Fed m.fl. , havde bygget gennem den store mådehold endte i en spektakulær global nedsmeltning.