异常

什么是异常？

在经济学和金融学中，异常是指一组给定假设下的实际结果与模型预测的预期结果不同。异常提供了证据表明给定的假设或模型在实践中不成立。该模型可以是相对较新或较旧的模型。

了解异常

在金融领域，两种常见的异常类型是市场异常和定价异常。市场异常是与有效市场假说（EMH）相矛盾的回报扭曲。定价异常是指某物（例如股票）的定价与模型预测的定价方式不同。

常见的市场异常包括小盘效应和一月效应。小盘股效应是指小公司效应，随着时间的推移，小公司往往会跑赢大公司。一月效应是指股票在一月份的回报率远高于其他月份的趋势。

资产定价模型，特别是资本资产定价模型 (CAPM) 也经常出现异常情况。尽管 CAPM 是通过使用创新的假设和理论推导出来的，但它在预测股票收益方面往往做得很差。 CAPM 形成后观察到的众多市场异常现象为那些希望反驳该模型的人奠定了基础。尽管该模型在经验和实际测试中可能无法成立，但它仍然具有一定的实用性。

异常往往很少而且相差甚远。事实上，一旦异常被公开，它们往往会很快消失，因为套利者会寻找并消除任何此类机会再次发生。

市场异常的类型

在金融市场中，任何赚取超额利润的机会都会破坏市场效率的假设，即价格已经反映了所有相关信息，因此无法套利。

一月效应

一月效应是一个众所周知的异常现象。根据 1 月效应，去年第四季度表现不佳的股票在 1 月份往往会跑赢大盘。一月效应的原因是如此合乎逻辑，以至于几乎很难称其为异常现象。投资者通常会寻求在今年晚些时候抛弃表现不佳的股票，以便他们可以利用损失来抵消资本利得税（或者如果当年出现净资本损失，则可以采用美国国税局允许的小额扣除额）。许多人将此事件称为税收损失收割。

由于抛售压力有时与公司的实际基本面或估值无关，这种“税收抛售”可能会将这些股票推高至 1 月份对买家具有吸引力的水平。

同样，投资者通常会避免在第四季度购买表现不佳的股票，并等到 1 月份以避免陷入税收损失的抛售。因此，1 月之前有超额卖压，1 月 1 日之后有超买压力，导致了这种效应。

九月效果

9月效应是指 9 月份历史上疲软的股市回报。根据所分析的时期，有一个关于 9 月效应的统计案例，但大部分理论都是轶事。人们普遍认为，投资者从 9 月份的暑假归来，准备在年底前锁定收益和税收损失。

还有一种观点认为，个人投资者将在 9 月份清算股票以抵消儿童的教育成本。与许多其他日历效应一样，9 月效应被认为是数据中的历史怪癖，而不是具有任何因果关系的效应。

一周中的几天异常

有效的市场支持者讨厌“星期几”异常，因为它不仅看起来是真的，而且毫无意义。研究表明，周五的股票走势往往比周一的波动更大，而且周五的市场表现偏向于积极的市场表现。这不是一个巨大的差异，但它是一个持久的差异。

周一效应是一种理论，它指出周一股市的回报将遵循上周五的普遍趋势。因此，如果市场在周五上涨，它应该会持续到周末，并在周一恢复上涨。星期一效应也被称为“我们ekend 效应”。

从根本上说，没有什么特别的理由可以证明这是真的。一些心理因素可能在起作用。随着交易员和投资者对周末的期待，或许周末的乐观情绪弥漫在市场上。或者，也许周末让投资者有机会赶上他们的阅读，对市场感到不安和烦恼，并在周一之前发展出悲观情绪。

迷信指标

除了日历异常之外，还有一些非市场信号，一些人认为这些信号将准确地指示市场的方向。以下是迷信市场指标的简短列表：

-超级碗指标：当来自旧美式橄榄球联盟的球队赢得比赛时，市场将在年内收低。当一支老牌国家橄榄球联盟球队获胜时，市场将在今年结束时走高。尽管看起来很愚蠢，但在截至 2021 年的 53 年期间，超级碗指标几乎有四分之三的时间是正确的。但是，该指标有一个局限性：它没有考虑到扩张团队的胜利！

-裙边指标：市场随着裙子的长度而上升和下降。有时，该指标被称为“赤裸裸的牛市”理论。值得称道的是，裙摆指标在 1987 年是准确的，当时设计师在市场崩盘前从迷你裙转向及地裙。 1929 年也发生了类似的变化，但许多人争论哪个先发生，是崩盘还是裙摆移动。

-阿司匹林指标：股票价格和阿司匹林产量成反比。该指标表明，当市场上涨时，需要阿司匹林来治愈市场引发的头痛的人会减少。较低的阿司匹林销量应该表明市场正在上涨。

＃＃ 强调

• 在市场中，与日历效应等有效市场假设相矛盾的模式是异常的主要例子。

• 异常是偏离经济或金融模型预测的事件，破坏了这些模型的核心假设。

• 然而，一旦有关异常的信息被公开，异常往往会迅速消失。

• 大多数市场异常是由心理驱动的。