套利定价理论 (APT)

APT 模型中的 beta 系数是使用线性回归估计的。一般而言，历史证券收益会根据该因子回归以估计其贝塔值。

套利定价理论如何运作

套利定价理论由经济学家斯蒂芬罗斯于 1976 年提出，作为资本资产定价模型 (CAPM)的替代方案。与假设市场完全有效的 CAPM 不同，APT 假设市场有时会在市场最终纠正且证券回到公允价值之前错误地定价证券。使用 APT，套利者希望利用任何与公平市场价值的偏差。

然而，这并不是套利经典意义上的无风险操作，因为投资者假设模型是正确的并进行定向交易——而不是锁定无风险利润。

APT 的数学模型

虽然 APT 比 CAPM 更灵活，但它更复杂。 CAPM 只考虑一个因素——市场风险——而 APT 公式有多个因素。要确定证券对各种宏观经济风险的敏感程度，需要进行大量研究。

这些因素以及使用的数量是主观选择，这意味着投资者将根据他们的选择获得不同的结果。然而，四五个因素通常可以解释大部分证券的回报。

APT 因素是不能通过投资组合的多样化来降低的系统性风险。已证明作为价格预测指标最可靠的宏观经济因素包括通胀、国民生产总值 (GNP)、公司债券利差和收益率曲线变化的意外变化。其他常用的因素是国内生产总值 (GDP)、商品价格、市场指数和汇率。

如何使用套利定价理论的示例

例如，已确定以下四个因素来解释股票的回报，并计算了其对每个因素的敏感性以及与每个因素相关的风险溢价：

• 国内生产总值 (GDP) 增长：ß = 0.6，RP = 4%

• 通货膨胀率：ß = 0.8，RP = 2%

• 黄金价格：ß = -0.7，RP = 5%

• 标准普尔 500 指数回报：ß = 1.3，RP = 9%

• 无风险利率为 3%

使用 APT 公式，预期收益计算如下：

• 预期回报 = 3% + (0.6 x 4%) + (0.8 x 2%) + (-0.7 x 5%) + (1.3 x 9%) = 15.2%

＃＃ 强调

• 与假设市场完全有效的 CAPM 不同，APT 假设市场有时会在市场最终纠正且证券回到公允价值之前错误定价证券。

• 使用 APT，套利者希望利用任何与公平市场价值的偏差。

• 套利定价理论 (APT) 是一种多因素资产定价模型，它基于这样一种思想，即可以使用资产的预期收益与捕捉系统风险的许多宏观经济变量之间的线性关系来预测资产的收益。