نظرية تسعير التحكيم (APT)

ما هي نظرية تسعير التحكيم (APT)؟

نظرية تسعير التحكيم (APT) هي نموذج تسعير متعدد العوامل للأصول يعتمد على فكرة أنه يمكن توقع عوائد الأصول باستخدام العلاقة الخطية بين العائد المتوقع للأصل وعدد من متغيرات الاقتصاد الكلي التي تلتقط المخاطر المنهجية. إنها أداة مفيدة لتحليل المحافظ من منظور استثمار القيمة ، من أجل تحديد الأوراق المالية التي قد يتم تسعيرها بشكل مؤقت.

صيغة نموذج نظرية تسعير التحكيم هي

$<mtable rowspacing = "0.24999999999999992em "columnalign =" right left "columnspacing =" 0em "> <mstyle scriptlevel =" 0 "displaystyle =" true "> & {E (R)}_{i} < mo> = E (R) </ mo>z + (E (I) - E (R)_{z}) \times β_{n} & </ mtr> & حيث: </ mtext> & </ mtd> {E (R)}_{i} = العائد المتوقع على الأصل </ mtext> & R_{z} = معدل العائد الخالي من المخاطر </ mtext> </ mstyle> & β_{n} = </ mo >حساسية سعر الأصل للاقتصاد الكلي </ mtext>< / mrow> factor nE i = علاوة المخاطرة المرتبطة بالعامل </ mtext>i<تشفير التعليقات التوضيحية = "application / x-tex"> \ start & amp؛ \ text {E (R)} _ \ text = E (R) _z + (E (I) - E (R) _z) \ مرات \ beta_n \ & amp؛ \ textbf {حيث:} \ & amp؛ \ text {E (R)} _ \ text = \ text {العائد المتوقع على الأصول} \ & amp؛ R_z = \ text { معدل العائد الخالي من المخاطر} \ & amp؛ \ beta_n = \ text {حساسية سعر الأصل للاقتصاد الكلي} \ & amp؛ \ text \ textit \ & amp؛ Ei = \ text {علاوة المخاطرة المرتبطة بالعامل} \ textit \ \ end$ حيث: E (R) i = العائد المتوقع على الأصل R z = معدل عائد خالٍ من المخاطر β n = حساسية سعر الأصل للاقتصاد الكلي العامل n E i ~~= ~~ ~~علاوة المخاطرة المرتبطة بالعامل i~~ ~~~~ ~~~~

يتم تقدير معاملات بيتا في نموذج APT باستخدام الانحدار الخطي. بشكل عام ، يتم تراجع عوائد الأوراق المالية التاريخية على العامل لتقدير بيتا.

كيف تعمل نظرية التسعير بالمراجحة

تم تطوير نظرية تسعير المراجحة من قبل الاقتصادي ستيفن روس في عام 1976 ، كبديل لنموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM). على عكس CAPM ، الذي يفترض أن الأسواق فعالة تمامًا ، تفترض APT أن الأسواق تسيء أحيانًا تسعير الأوراق المالية ، قبل أن يصحح السوق في النهاية وتعود الأوراق المالية إلى القيمة العادلة. باستخدام APT ، يأمل المراجحون في الاستفادة من أي انحرافات عن القيمة السوقية العادلة.

ومع ذلك ، فهذه ليست عملية خالية من المخاطر بالمعنى الكلاسيكي للمراجحة ، لأن المستثمرين يفترضون أن النموذج صحيح ويقومون بصفقات اتجاهية - بدلاً من تأمين أرباح خالية من المخاطر.

نموذج رياضي لـ APT

في حين أن APT أكثر مرونة من CAPM ، إلا أنها أكثر تعقيدًا. يأخذ CAPM في الاعتبار عاملاً واحدًا فقط - مخاطر السوق - بينما تحتوي صيغة APT على عوامل متعددة. ويستغرق الأمر قدرًا كبيرًا من البحث لتحديد مدى حساسية الأمن لمخاطر الاقتصاد الكلي المختلفة.

العوامل بالإضافة إلى عدد تلك العوامل المستخدمة هي اختيارات ذاتية ، مما يعني أن المستثمرين سيكون لديهم نتائج متفاوتة حسب اختيارهم. ومع ذلك ، عادة ما تفسر أربعة أو خمسة عوامل معظم عودة الأمن.

عوامل APT هي المخاطر المنتظمة التي لا يمكن تقليلها عن طريق تنويع محفظة الاستثمار. تشمل عوامل الاقتصاد الكلي التي أثبتت جدواها كمتنبئات للأسعار التغيرات غير المتوقعة في التضخم ، والناتج القومي الإجمالي (GNP) ، وفروق سندات الشركات والتحولات في منحنى العائد. العوامل الأخرى الشائعة الاستخدام هي الناتج المحلي الإجمالي وأسعار السلع ومؤشرات السوق وأسعار الصرف.

مثال على كيفية استخدام نظرية تسعير التحكيم

على سبيل المثال ، تم تحديد العوامل الأربعة التالية على أنها توضح عائد السهم وحساسيته لكل عامل وتم حساب علاوة المخاطرة المرتبطة بكل عامل:

نمو الناتج المحلي الإجمالي: ** ß ** = 0.6، RP = 4٪

معدل التضخم: ** ß ** = 0.8 ، RP = 2٪

أسعار الذهب: ** ß ** = -0.7، RP = 5٪

عائد مؤشر Standard and Poor's 500: ** ß ** = 1.3، RP = 9٪

النسبة الخالية من المخاطر 3٪

باستخدام صيغة APT ، يتم حساب العائد المتوقع على النحو التالي:

العائد المتوقع = 3٪ + (0.6 x 4٪) + (0.8 x 2٪) + (-0.7 x 5٪) + (1.3 x 9٪) = 15.2٪

يسلط الضوء

على عكس CAPM ، الذي يفترض أن الأسواق فعالة تمامًا ، تفترض APT أن الأسواق تسيء أحيانًا تسعير الأوراق المالية ، قبل أن يصحح السوق في النهاية وتعود الأوراق المالية إلى القيمة العادلة.

باستخدام APT ، يأمل المراجحون في الاستفادة من أي انحرافات عن القيمة السوقية العادلة.

تعد نظرية تسعير التحكيم (APT) نموذجًا لتسعير الأصول متعدد العوامل يعتمد على فكرة أنه يمكن توقع عوائد الأصول باستخدام العلاقة الخطية بين العائد المتوقع للأصل وعدد من متغيرات الاقتصاد الكلي التي تلتقط المخاطر المنهجية.