Arbitrage Pricing Theory (APT)

Beta-stuðlarnir í APT líkaninu eru metnir með því að nota línulega aðhvarf. Almennt er söguleg ávöxtun verðbréfa dregin til baka á þættinum til að meta beta hans.

Hvernig arbitrage verðlagningarkenningin virkar

Gerðarverðlagningarkenningin var þróuð af hagfræðingnum Stephen Ross árið 1976, sem valkostur við verðlagningarlíkanið (CAPM). Ólíkt CAPM, sem gerir ráð fyrir að markaðir séu fullkomlega skilvirkir, gerir APT ráð fyrir að markaðir verðleggi verðbréf stundum rangt, áður en markaðurinn leiðréttir að lokum og verðbréf fara aftur í gangvirði. Með því að nota APT vonast gerðardómsmenn til að nýta sér öll frávik frá sanngjörnu markaðsvirði.

Hins vegar er þetta ekki áhættulaus aðgerð í klassískum skilningi arbitrage,. vegna þess að fjárfestar ganga út frá því að líkanið sé rétt og gera stefnubundin viðskipti - frekar en að læsa áhættulausum hagnaði.

Stærðfræðilíkan fyrir APT

Þó að APT sé sveigjanlegra en CAPM er það flóknara. CAPM tekur aðeins tillit til eins þáttar - markaðsáhættu - á meðan APT formúlan hefur marga þætti. Og það þarf töluverðar rannsóknir til að ákvarða hversu viðkvæmt verðbréf er fyrir ýmsum þjóðhagslegum áhættum.

Þættirnir sem og hversu margir þeirra eru notaðir eru huglægt val, sem þýðir að fjárfestar munu hafa mismunandi niðurstöður eftir vali þeirra. Hins vegar munu fjórir eða fimm þættir venjulega skýra mest af ávöxtun verðbréfa.

APT þættir eru kerfisbundin áhætta sem ekki er hægt að draga úr með dreifingu fjárfestingasafns. Þeir þjóðhagslegu þættir sem hafa reynst áreiðanlegastir sem verðspár eru meðal annars óvæntar breytingar á verðbólgu, vergri þjóðarframleiðslu, skuldabréfaálagi fyrirtækja og tilfærslur á ávöxtunarkúrfunni. Aðrir algengir þættir eru verg landsframleiðsla (VLF), hrávöruverð, markaðsvísitölur og gengi.

Dæmi um hvernig arbitrage verðlagningarkenning er notuð

Til dæmis hafa eftirfarandi fjórir þættir verið skilgreindir sem skýra ávöxtun hlutabréfa og reiknað hefur verið út næmni þess fyrir hverjum þætti og áhættuálagi sem tengist hverjum þætti:

• Vöxtur vergrar landsframleiðslu (VLF): ß = 0,6, RP = 4%

• Verðbólga: ß = 0,8, RP = 2%

• Gullverð: ß = -0,7, RP = 5%

• Standard and Poor's 500 vísitöluávöxtun: ß = 1,3, RP = 9%

• Áhættulaus hlutfall er 3%

Með því að nota APT formúluna er vænt ávöxtun reiknuð sem:

• Vænt ávöxtun = 3% + (0,6 x 4%) + (0,8 x 2%) + (-0,7 x 5%) + (1,3 x 9%) = 15,2%

##Hápunktar

• Ólíkt CAPM, sem gerir ráð fyrir að markaðir séu fullkomlega skilvirkir, gerir APT ráð fyrir að markaðir verðleggi verðbréf stundum rangt, áður en markaðurinn leiðréttir að lokum og verðbréf fara aftur í gangvirði.

• Með því að nota APT vonast gerðardómsmenn til að nýta sér öll frávik frá sanngjörnu markaðsvirði.

• Arbitrage pricing theory (APT) er fjölþátta eignaverðlagningarlíkan sem byggir á þeirri hugmynd að hægt sé að spá fyrir um ávöxtun eignar með því að nota línulegt samband á milli væntrar ávöxtunar eignarinnar og fjölda þjóðhagslegra stærða sem fanga kerfisbundna áhættu.