Arbitrage Pricing Theory (APT)
Vad är Arbitrage Pricing Theory (APT)?
Arbitrage pricing theory (APT) är en multi-factor asset pricing modell som bygger på idén att en tillgångs avkastning kan förutsägas med hjälp av det linjära sambandet mellan tillgångens förväntade avkastning och ett antal makroekonomiska variabler som fångar systematisk risk. Det är ett användbart verktyg för att analysera portföljer ur ett värdeinvesteringsperspektiv,. för att identifiera värdepapper som tillfälligt kan vara felaktigt prissatta.
Formeln för Arbitrage Pricing Theory Model är
Beta-koefficienterna i APT-modellen uppskattas genom att använda linjär regression. I allmänhet regresseras historiska värdepappersavkastningar på faktorn för att uppskatta dess beta.
Hur Arbitrage Pricing Theory fungerar
Arbitrageprissättningsteorin utvecklades av ekonomen Stephen Ross 1976, som ett alternativ till kapitaltillgångsprissättningsmodellen (CAPM). Till skillnad från CAPM, som förutsätter att marknaderna är perfekt effektiva, antar APT att marknader ibland prissätter värdepapper fel, innan marknaden så småningom korrigerar och värdepapper återgår till verkligt värde. Med hjälp av APT hoppas arbitragörer kunna dra fördel av eventuella avvikelser från verkligt marknadsvärde.
Detta är dock inte en riskfri operation i den klassiska betydelsen av arbitrage,. eftersom investerare antar att modellen är korrekt och gör riktade affärer – snarare än att låsa in riskfria vinster.
Matematisk modell för APT
Även om APT är mer flexibelt än CAPM, är det mer komplext. CAPM tar bara hänsyn till en faktor – marknadsrisk – medan APT-formeln har flera faktorer. Och det krävs en avsevärd mängd forskning för att avgöra hur känsligt ett värdepapper är för olika makroekonomiska risker.
Faktorerna samt hur många av dem som används är subjektiva val, vilket innebär att investerare kommer att få varierande resultat beroende på deras val. Men fyra eller fem faktorer förklarar vanligtvis det mesta av ett värdepappers avkastning.
APT-faktorer är den systematiska risk som inte kan minskas genom diversifiering av en investeringsportfölj. De makroekonomiska faktorer som har visat sig vara mest tillförlitliga som prisprediktorer inkluderar oväntade förändringar i inflation, bruttonationalprodukt (BNP), spreadar på företagsobligationer och förskjutningar i avkastningskurvan. Andra ofta använda faktorer är bruttonationalprodukten (BNP), råvarupriser, marknadsindex och växelkurser.
Exempel på hur Arbitrage Pricing Theory används
Till exempel har följande fyra faktorer identifierats som förklarar en akties avkastning och dess känslighet för varje faktor och riskpremien förknippad med varje faktor har beräknats:
Tillväxt av bruttonationalprodukten (BNP): ß = 0,6, RP = 4 %
Inflationstakt: ß = 0,8, RP = 2 %
Guldpriser: ß = -0,7, RP = 5 %
Standard and Poor's 500-indexavkastning: ß = 1,3, RP = 9 %
Den riskfria räntan är 3 %
Med hjälp av APT-formeln beräknas den förväntade avkastningen som:
- Förväntad avkastning = 3 % + (0,6 x 4 %) + (0,8 x 2 %) + (-0,7 x 5 %) + (1,3 x 9 %) = 15,2 %
##Höjdpunkter
Till skillnad från CAPM, som förutsätter att marknaderna är perfekt effektiva, antar APT att marknader ibland prissätter värdepapper fel, innan marknaden så småningom korrigerar och värdepapper går tillbaka till verkligt värde.
Med hjälp av APT hoppas arbitragemän kunna dra fördel av eventuella avvikelser från verkligt marknadsvärde.
– Arbitrage pricing theory (APT) är en multi-factor asset pricing modell som bygger på idén att en tillgångs avkastning kan förutsägas med hjälp av det linjära sambandet mellan tillgångens förväntade avkastning och ett antal makroekonomiska variabler som fångar systematisk risk.
