Arbitraasihinnoitteluteoria (APT)
Mikä on arbitraasihinnoitteluteoria (APT)?
Arbitraasihinnoitteluteoria (APT) on monitekijäinen omaisuuden hinnoittelumalli, joka perustuu ajatukseen, että hyödykkeen tuotto voidaan ennustaa käyttämällä lineaarista suhdetta hyödykkeen odotetun tuoton ja useiden makrotaloudellisten muuttujien välillä, jotka kattavat systemaattisen riskin. Se on hyödyllinen työkalu salkkujen analysointiin arvosijoittamisen näkökulmasta, jotta voidaan tunnistaa arvopaperit, jotka saattavat olla tilapäisesti hinnoiteltuja väärin.
Arbitraasihinnoitteluteoriamallin kaava on
APT-mallin beeta-kertoimet arvioidaan käyttämällä lineaarista regressiota. Yleensä arvopaperien historialliset tuotot regressoidaan tekijän perusteella sen beta-arvon arvioimiseksi.
Kuinka arbitraasihinnoitteluteoria toimii
Arbitraasihinnoitteluteorian kehitti ekonomisti Stephen Ross vuonna 1976 vaihtoehdoksi pääomasijoitusten hinnoittelumallille (CAPM). Toisin kuin CAPM, joka olettaa markkinoiden olevan täysin tehokkaita, APT olettaa, että markkinat hinnoittelevat arvopapereita joskus väärin, ennen kuin markkinat lopulta korjaantuvat ja arvopaperit palautuvat käypään arvoon. APT:n avulla arbitraasit toivovat voivansa hyödyntää kaikki poikkeamat käyvästä markkina-arvosta.
Tämä ei kuitenkaan ole riskitöntä toimintaa perinteisessä arbitraasin merkityksessä,. koska sijoittajat olettavat mallin olevan oikea ja tekevät suuntaavia kauppoja – riskittömän voiton lukitsemisen sijaan.
APT:n matemaattinen malli
Vaikka APT on joustavampi kuin CAPM, se on monimutkaisempi. CAPM ottaa huomioon vain yhden tekijän – markkinariskin – kun taas APT-kaavassa on useita tekijöitä. Ja vaatii huomattavan määrän tutkimusta määrittääkseen, kuinka herkkä arvopaperi on erilaisille makrotaloudellisille riskeille.
Sekä tekijät että kuinka monta niistä käytetään ovat subjektiivisia valintoja, mikä tarkoittaa, että sijoittajat saavat vaihtelevia tuloksia valinnastaan riippuen. Kuitenkin neljä tai viisi tekijää selittää yleensä suurimman osan arvopaperin tuotosta.
APT-tekijät ovat systemaattinen riski, jota ei voida vähentää sijoitussalkun hajauttamisella. Makrotaloudellisia tekijöitä, jotka ovat osoittautuneet luotettavimmiksi hintaennusteiksi, ovat odottamattomat muutokset inflaatiossa, bruttokansantuotteessa (BKT), yritysten joukkolainojen erot ja tuottokäyrän muutokset. Muita yleisesti käytettyjä tekijöitä ovat bruttokansantuote (BKT), hyödykkeiden hinnat, markkinaindeksit ja valuuttakurssit.
Esimerkki arbitraasihinnoitteluteorian käytöstä
Esimerkiksi seuraavat neljä tekijää on tunnistettu selittämään osakkeen tuottoa ja sen herkkyys kullekin tekijälle ja kuhunkin tekijään liittyvä riskipreemio on laskettu:
Bruttokansantuotteen (BKT) kasvu: ß = 0,6, RP = 4 %
Inflaatio: ß = 0,8, RP = 2 %
Kullan hinnat: ß = -0,7, RP = 5 %
Standard and Poor's 500 -indeksin tuotto: ß = 1,3, RP = 9 %
Riskitön korko on 3 %
APT-kaavan avulla odotettu tuotto lasketaan seuraavasti:
- Odotettu tuotto = 3 % + (0,6 x 4 %) + (0,8 x 2 %) + (-0,7 x 5 %) + (1,3 x 9 %) = 15,2 %
##Kohokohdat
Toisin kuin CAPM, joka olettaa markkinoiden olevan täysin tehokkaita, APT olettaa, että markkinat hinnoittelevat arvopapereita joskus väärin, ennen kuin markkinat lopulta korjaantuvat ja arvopaperit palautuvat käypään arvoon.
APT:n avulla arbitraasit toivovat hyötyvänsä mahdollisista poikkeamista käyvästä markkina-arvosta.
Arbitraasihinnoitteluteoria (APT) on monitekijäinen omaisuuden hinnoittelumalli, joka perustuu ajatukseen, että hyödykkeen tuotto voidaan ennustaa käyttämällä lineaarista suhdetta hyödykkeen odotetun tuoton ja useiden makrotaloudellisten muuttujien välillä, jotka kattavat systemaattisen riskin.
