Arbitrage Pricing Theory (APT)
Hvad er Arbitrage Pricing Theory (APT)?
Arbitrage pricing theory (APT) er en multi-factor asset pricing model baseret på ideen om, at et aktivs afkast kan forudsiges ved hjælp af den lineære sammenhæng mellem aktivets forventede afkast og en række makroøkonomiske variabler, der fanger systematisk risiko. Det er et nyttigt værktøj til at analysere porteføljer ud fra et værdiinvesteringsperspektiv for at identificere værdipapirer, der midlertidigt er forkert prissat.
Formlen for Arbitrage Pricing Theory Model er
Beta-koefficienterne i APT-modellen estimeres ved at bruge lineær regression. Generelt er historiske værdipapirafkast regresseret på faktoren for at estimere dens beta.
Hvordan Arbitrage Pricing Theory fungerer
Arbitrage-prissætningsteorien blev udviklet af økonomen Stephen Ross i 1976, som et alternativ til kapitalværdimodellen (CAPM). I modsætning til CAPM, som antager, at markederne er perfekt effektive, antager APT, at markederne undertiden prissætter værdipapirer forkert, før markedet til sidst korrigerer, og værdipapirer flytter tilbage til dagsværdi. Ved at bruge APT håber arbitrage at drage fordel af eventuelle afvigelser fra fair markedsværdi.
Dette er dog ikke en risikofri operation i den klassiske betydning af arbitrage,. fordi investorer antager, at modellen er korrekt og foretager retningsbestemte handler - i stedet for at låse risikofri profit.
Matematisk model for APT
Mens APT er mere fleksibelt end CAPM, er det mere komplekst. CAPM tager kun højde for én faktor - markedsrisiko - mens APT-formlen har flere faktorer. Og det kræver en betydelig mængde forskning at fastslå, hvor følsomt et værdipapir er over for forskellige makroøkonomiske risici.
Faktorerne samt hvor mange af dem, der bruges, er subjektive valg, hvilket betyder, at investorer vil have varierende resultater afhængigt af deres valg. Fire eller fem faktorer vil dog normalt forklare det meste af et værdipapirs afkast.
APT-faktorer er den systematiske risiko, der ikke kan reduceres ved diversificering af en investeringsportefølje. De makroøkonomiske faktorer, der har vist sig at være mest pålidelige som prisforudsigere, omfatter uventede ændringer i inflation, bruttonationalprodukt (BNP), spænd på virksomhedsobligationer og skift i rentekurven. Andre almindeligt anvendte faktorer er bruttonationalproduktet (BNP), råvarepriser, markedsindekser og valutakurser.
Eksempel på hvordan Arbitrage Pricing Theory bruges
For eksempel er følgende fire faktorer blevet identificeret som forklaring på en akties afkast, og dens følsomhed over for hver faktor og risikopræmien forbundet med hver faktor er blevet beregnet:
Vækst i bruttonationalproduktet (BNP): ß = 0,6, RP = 4 %
Inflationsrate: ß = 0,8, RP = 2 %
Guldpriser: ß = -0,7, RP = 5 %
Standard og Poor's 500-indeksafkast: ß = 1,3, RP = 9 %
Den risikofri rente er 3 %
Ved hjælp af APT-formlen beregnes det forventede afkast som:
- Forventet afkast = 3 % + (0,6 x 4 %) + (0,8 x 2 %) + (-0,7 x 5 %) + (1,3 x 9 %) = 15,2 %
##Højdepunkter
I modsætning til CAPM, som antager, at markederne er perfekt effektive, antager APT, at markederne nogle gange prissætter værdipapirer forkert, før markedet til sidst korrigerer, og værdipapirer flytter tilbage til dagsværdi.
Ved at bruge APT håber arbitrage at drage fordel af eventuelle afvigelser fra fair markedsværdi.
Arbitrage pricing theory (APT) er en multi-factor asset pricing model baseret på ideen om, at et aktivs afkast kan forudsiges ved hjælp af den lineære sammenhæng mellem aktivets forventede afkast og en række makroøkonomiske variable, der fanger systematisk risiko.
