Investor's wiki

Teoria cen arbitrażowych (APT)

Teoria cen arbitrażowych (APT)

Czym jest teoria cen arbitrażowych (APT)?

Arbitrażowa teoria wyceny (APT) to wieloczynnikowy model wyceny aktywów oparty na założeniu, że zwroty z aktywów można przewidzieć przy użyciu liniowej zależności między oczekiwanym zwrotem z aktywów a szeregiem zmiennych makroekonomicznych, które uwzględniają ryzyko systematyczne. Jest to przydatne narzędzie do analizy portfeli z perspektywy inwestowania wartości,. w celu identyfikacji papierów wartościowych, które mogą być tymczasowo błędnie wycenione.

Formuła modelu teorii cen arbitrażowych to

E(R)i< mo>=E(R))</ mo>z+(E(I)E(R)z )×βn</ mtr>gdzie:</ mtext></ mtd>E(R)i =Oczekiwany zwrot z zasobu Rz=Wolna od ryzyka stopa zwrotu</ mstyle>βn=</mo Wrażliwość ceny aktywów na sytuację makroekonomiczną < mrow>< /mrow>współczynnik n Ei=Premia za ryzyko związane z czynnikiem i\begin{wyrównany} &\text{E(R)}_\text = E(R)_z + (E(I) - E(R)z) \ razy \beta_n\ &\textbf\ &\text{E(R)}\text = \text\ &R_z = \text\ &\beta_n = \text{Wrażliwość ceny aktywów na makroekonomiczne} \ &\text\textit\ &Ei = \text{Premia za ryzyko powiązane z czynnikiem}\textit\ \end

Współczynniki beta w modelu APT są szacowane przy użyciu regresji liniowej. Ogólnie rzecz biorąc, historyczne zwroty z papierów wartościowych są regresowane na czynnik w celu oszacowania jego beta.

Jak działa teoria cen arbitrażowych

Teoria cen arbitrażowych została opracowana przez ekonomistę Stephena Rossa w 1976 roku jako alternatywa dla modelu wyceny aktywów kapitałowych (CAPM). W przeciwieństwie do CAPM, który zakłada, że rynki są doskonale efektywne, APT zakłada, że rynki czasami błędnie wyceniają papiery wartościowe, zanim rynek w końcu się poprawi, a papiery wartościowe powrócą do wartości godziwej. Korzystając z APT, arbitrzy mają nadzieję wykorzystać wszelkie odchylenia od godziwej wartości rynkowej.

Nie jest to jednak operacja wolna od ryzyka w klasycznym sensie arbitrażu,. ponieważ inwestorzy zakładają, że model jest poprawny i dokonują transakcji kierunkowych – zamiast blokować zyski wolne od ryzyka.

Model matematyczny dla APT

Chociaż APT jest bardziej elastyczny niż CAPM, jest bardziej złożony. CAPM uwzględnia tylko jeden czynnik – ryzyko rynkowe – podczas gdy formuła APT ma wiele czynników. I potrzeba wielu badań, aby określić, jak wrażliwe są papiery wartościowe na różne ryzyka makroekonomiczne.

Czynniki, a także ich liczba, są subiektywnymi wyborami, co oznacza, że inwestorzy będą mieli różne wyniki w zależności od swojego wyboru. Jednak cztery lub pięć czynników zwykle wyjaśnia większość zwrotu zabezpieczenia.

Czynniki APT to systematyczne ryzyko, którego nie można zmniejszyć poprzez dywersyfikację portfela inwestycyjnego. Czynniki makroekonomiczne, które okazały się najbardziej wiarygodne jako predyktory cen, obejmują nieoczekiwane zmiany inflacji, produktu narodowego brutto (PNB), spready obligacji przedsiębiorstw i przesunięcia krzywej dochodowości. Inne powszechnie stosowane czynniki to produkt krajowy brutto (PKB), ceny towarów, wskaźniki rynkowe i kursy walutowe.

Przykład wykorzystania teorii cen arbitrażowych

Na przykład, następujące cztery czynniki zostały zidentyfikowane jako wyjaśniające zwrot z akcji i obliczono jej wrażliwość na każdy czynnik oraz premię za ryzyko związaną z każdym czynnikiem:

  • Wzrost produktu krajowego brutto (PKB): ß = 0,6, RP = 4%

  • Stopa inflacji: ß = 0,8, RP = 2%

  • Ceny złota: ß = -0,7, RP = 5%

  • Zwrot indeksu Standard and Poor's 500: ß = 1,3, RP = 9%

  • Stopa wolna od ryzyka wynosi 3%

Korzystając ze wzoru APT, oczekiwany zwrot oblicza się jako:

  • Oczekiwany zwrot = 3% + (0,6 x 4%) + (0,8 x 2%) + (-0,7 x 5%) + (1,3 x 9%) = 15,2%

##Przegląd najważniejszych wydarzeń

  • W przeciwieństwie do CAPM, który zakłada, że rynki są doskonale efektywne, APT zakłada, że rynki czasami błędnie wyceniają papiery wartościowe, zanim rynek w końcu się poprawi, a papiery wartościowe powrócą do wartości godziwej.

  • Korzystając z APT, arbitrzy mają nadzieję wykorzystać wszelkie odchylenia od godziwej wartości rynkowej.

  • Arbitrażowa teoria wyceny (APT) to wieloczynnikowy model wyceny aktywów oparty na założeniu, że zwroty z aktywów można przewidzieć przy użyciu liniowej zależności między oczekiwanym zwrotem z aktywów a szeregiem zmiennych makroekonomicznych, które uwzględniają ryzyko systematyczne.