Théorie des prix d'arbitrage (APT)

Les coefficients bêta du modèle APT sont estimés à l'aide d'une régression linéaire. En général, les rendements historiques des titres sont régressés sur le facteur pour estimer son bêta.

Comment fonctionne la théorie des prix d'arbitrage

La théorie des prix d'arbitrage a été développée par l'économiste Stephen Ross en 1976, comme alternative au modèle d'évaluation des actifs financiers (CAPM). Contrairement au CAPM, qui suppose que les marchés sont parfaitement efficaces, l'APT suppose que les marchés évaluent parfois mal les titres, avant que le marché ne se corrige finalement et que les titres ne reviennent à leur juste valeur. En utilisant APT, les arbitragistes espèrent profiter de tout écart par rapport à la juste valeur marchande.

Cependant, il ne s'agit pas d'une opération sans risque au sens classique de l' arbitrage,. car les investisseurs supposent que le modèle est correct et effectuent des transactions directionnelles, plutôt que de verrouiller des bénéfices sans risque.

Modèle mathématique pour l'APT

Bien qu'APT soit plus flexible que le CAPM, il est plus complexe. Le CAPM ne prend en compte qu'un seul facteur - le risque de marché - tandis que la formule APT a plusieurs facteurs. Et il faut une quantité considérable de recherches pour déterminer la sensibilité d'un titre aux divers risques macroéconomiques.

Les facteurs ainsi que le nombre d'entre eux utilisés sont des choix subjectifs, ce qui signifie que les investisseurs obtiendront des résultats variables en fonction de leur choix. Cependant, quatre ou cinq facteurs expliquent généralement la majeure partie du rendement d'un titre.

Les facteurs APT sont le risque systématique qui ne peut être réduit par la diversification d'un portefeuille d'investissement. Les facteurs macroéconomiques qui se sont avérés les plus fiables en tant que prédicteurs des prix comprennent les changements inattendus de l'inflation, du produit national brut (PNB), les écarts des obligations de sociétés et les déplacements de la courbe des rendements. D'autres facteurs couramment utilisés sont le produit intérieur brut (PIB), les prix des matières premières, les indices boursiers et les taux de change.

Exemple d'utilisation de la théorie des prix d'arbitrage

Par exemple, les quatre facteurs suivants ont été identifiés comme expliquant le rendement d'une action et sa sensibilité à chaque facteur et la prime de risque associée à chaque facteur ont été calculées :

• Croissance du produit intérieur brut (PIB) : ß = 0,6, RP = 4 %

• Taux d'inflation : ß = 0,8, RP = 2 %

• Cours de l'or : ß = -0,7, RP = 5 %

• Rendement de l'indice Standard and Poor's 500 : ß = 1,3, RP = 9 %

• Le taux sans risque est de 3%

En utilisant la formule APT, le rendement attendu est calculé comme suit :

• Rendement attendu = 3% + (0,6 x 4%) + (0,8 x 2%) + (-0,7 x 5%) + (1,3 x 9%) = 15,2%

Points forts

• Contrairement au CAPM, qui suppose que les marchés sont parfaitement efficaces, l'APT suppose que les marchés évaluent parfois mal les titres, avant que le marché ne se corrige finalement et que les titres ne reviennent à leur juste valeur.

• En utilisant APT, les arbitragistes espèrent profiter de tout écart par rapport à la juste valeur marchande.

• La théorie des prix d'arbitrage (APT) est un modèle d'évaluation des actifs multifactoriel basé sur l'idée que les rendements d'un actif peuvent être prédits en utilisant la relation linéaire entre le rendement attendu de l'actif et un certain nombre de variables macroéconomiques qui capturent le risque systématique.