Teoria dei prezzi di arbitraggio (APT)

I coefficienti beta nel modello APT sono stimati utilizzando la regressione lineare. In generale, i rendimenti storici dei titoli vengono regrediti sul fattore per stimarne il beta.

Come funziona la teoria del prezzo dell'arbitraggio

La teoria del prezzo dell'arbitraggio è stata sviluppata dall'economista Stephen Ross nel 1976, come alternativa al modello di determinazione del prezzo del capitale (CAPM). A differenza del CAPM, che presuppone che i mercati siano perfettamente efficienti, APT presume che i mercati a volte valutino male i titoli, prima che il mercato alla fine si corregga e i titoli tornino al valore equo. Utilizzando APT, gli arbitraggisti sperano di trarre vantaggio da eventuali deviazioni dal valore di mercato equo.

Tuttavia, questa non è un'operazione priva di rischi nel senso classico dell'arbitraggio,. perché gli investitori presuppongono che il modello sia corretto e fanno operazioni direzionali, piuttosto che bloccare profitti privi di rischio.

Modello matematico per l'APT

Sebbene APT sia più flessibile del CAPM, è più complesso. Il CAPM tiene conto di un solo fattore, il rischio di mercato, mentre la formula APT ha più fattori. E ci vuole una notevole quantità di ricerca per determinare quanto sia sensibile un titolo a vari rischi macroeconomici.

I fattori e il numero di essi utilizzati sono scelte soggettive, il che significa che gli investitori avranno risultati variabili a seconda della loro scelta. Tuttavia, quattro o cinque fattori di solito spiegheranno la maggior parte del rendimento di un titolo.

I fattori APT sono il rischio sistematico che non può essere ridotto dalla diversificazione di un portafoglio di investimenti. I fattori macroeconomici che si sono dimostrati più affidabili come predittori dei prezzi includono variazioni inaspettate dell'inflazione, del prodotto nazionale lordo (PNL), degli spread delle obbligazioni societarie e degli spostamenti della curva dei rendimenti. Altri fattori comunemente usati sono il prodotto interno lordo (PIL), i prezzi delle materie prime, gli indici di mercato e i tassi di cambio.

Esempio di come viene utilizzata la teoria dei prezzi di arbitraggio

Ad esempio, i seguenti quattro fattori sono stati identificati per spiegare il rendimento di un titolo e sono stati calcolati la sua sensibilità a ciascun fattore e il premio per il rischio associato a ciascun fattore:

• Crescita del prodotto interno lordo (PIL): ß = 0,6, RP = 4%

• Tasso di inflazione: ß = 0,8, RP = 2%

• Prezzi dell'oro: ß = -0,7, RP = 5%

• Rendimento dell'indice Standard and Poor's 500: ß = 1,3, RP = 9%

• Il tasso privo di rischio è del 3%

Utilizzando la formula APT, il rendimento atteso è calcolato come:

• Rendimento atteso = 3% + (0,6 x 4%) + (0,8 x 2%) + (-0,7 x 5%) + (1,3 x 9%) = 15,2%

Mette in risalto

• A differenza del CAPM, che presuppone che i mercati siano perfettamente efficienti, APT presuppone che i mercati a volte valutino male i titoli, prima che il mercato alla fine si corregga e i titoli tornino al valore equo.

• Utilizzando APT, gli arbitraggisti sperano di trarre vantaggio da eventuali deviazioni dal valore di mercato equo.

• La teoria del prezzo arbitrale (APT) è un modello di determinazione del prezzo degli asset multifattoriale basato sull'idea che i rendimenti di un asset possono essere previsti utilizzando la relazione lineare tra il rendimento atteso dell'asset e una serie di variabili macroeconomiche che catturano il rischio sistematico.