Arbitrage-Pricing-Theorie (APT)
Was ist die Arbitrage Pricing Theory (APT)?
Arbitrage-Pricing-Theorie (APT) ist ein Multi-Faktor- Asset-Pricing-Modell, das auf der Idee basiert, dass die Rendite eines Vermögenswerts anhand der linearen Beziehung zwischen der erwarteten Rendite des Vermögenswerts und einer Reihe von makroökonomischen Variablen vorhergesagt werden kann, die das systematische Risiko erfassen. Es ist ein nützliches Instrument zur Analyse von Portfolios aus der Perspektive des Value Investing,. um Wertpapiere zu identifizieren, die möglicherweise vorübergehend falsch bewertet sind.
Die Formel für das Arbitrage-Pricing-Theoriemodell lautet
Die Beta-Koeffizienten im APT-Modell werden durch lineare Regression geschätzt. Im Allgemeinen werden historische Wertpapierrenditen auf den Faktor regressiert, um sein Beta zu schätzen.
Funktionsweise der Arbitrage-Pricing-Theorie
Die Arbitrage-Pricing-Theorie wurde 1976 vom Ökonomen Stephen Ross als Alternative zum Capital Asset Pricing Model (CAPM) entwickelt. Im Gegensatz zum CAPM, das davon ausgeht, dass die Märkte vollkommen effizient sind, geht APT davon aus, dass die Märkte Wertpapiere manchmal falsch bewerten, bevor der Markt schließlich korrigiert und die Wertpapiere wieder zum fairen Wert zurückkehren. Mit APT hoffen Arbitrageure, von Abweichungen vom fairen Marktwert profitieren zu können.
Dies ist jedoch keine risikofreie Operation im klassischen Sinne von Arbitrage,. da die Anleger davon ausgehen, dass das Modell korrekt ist, und direktionale Trades tätigen – anstatt risikofreie Gewinne zu erzielen.
Mathematisches Modell für die APT
APT ist zwar flexibler als das CAPM, aber komplexer. Das CAPM berücksichtigt nur einen Faktor – das Marktrisiko – während die APT-Formel mehrere Faktoren umfasst. Und um festzustellen, wie anfällig ein Wertpapier gegenüber verschiedenen makroökonomischen Risiken ist, bedarf es einer beträchtlichen Forschungsarbeit.
Die Faktoren sowie wie viele von ihnen verwendet werden, sind subjektive Entscheidungen, was bedeutet, dass Anleger je nach ihrer Wahl unterschiedliche Ergebnisse erzielen werden. Vier oder fünf Faktoren erklären jedoch normalerweise den größten Teil der Rendite eines Wertpapiers.
APT-Faktoren sind das systematische Risiko, das nicht durch die Diversifikation eines Anlageportfolios reduziert werden kann. Zu den makroökonomischen Faktoren, die sich als zuverlässigste Preisindikatoren erwiesen haben, gehören unerwartete Änderungen der Inflation, des Bruttosozialprodukts (BSP), der Spreads von Unternehmensanleihen und Verschiebungen der Zinsstrukturkurve. Andere häufig verwendete Faktoren sind das Bruttoinlandsprodukt (BIP), Rohstoffpreise, Marktindizes und Wechselkurse.
Beispiel für die Verwendung der Arbitrage-Pricing-Theorie
Beispielsweise wurden die folgenden vier Faktoren identifiziert, die die Rendite einer Aktie erklären, und ihre Sensitivität gegenüber jedem Faktor sowie die mit jedem Faktor verbundene Risikoprämie wurden berechnet:
Wachstum des Bruttoinlandsprodukts (BIP): ß = 0,6, RP = 4 %
Inflationsrate: ß = 0,8, RP = 2%
Goldpreise: ß = -0,7, RP = 5%
Standard-and-Poor's-500-Indexrendite: ß = 1,3, RP = 9 %
Der risikofreie Zinssatz beträgt 3 %
Unter Verwendung der APT-Formel wird die erwartete Rendite wie folgt berechnet:
- Erwartete Rendite = 3 % + (0,6 x 4 %) + (0,8 x 2 %) + (-0,7 x 5 %) + (1,3 x 9 %) = 15,2 %
Höhepunkte
Im Gegensatz zum CAPM, das davon ausgeht, dass die Märkte vollkommen effizient sind, geht APT davon aus, dass die Märkte manchmal Wertpapiere falsch bewerten, bevor der Markt schließlich korrigiert und die Wertpapiere wieder zum fairen Wert zurückkehren.
Mit APT hoffen Arbitrageure, von Abweichungen vom fairen Marktwert zu profitieren.
Die Arbitrage-Preistheorie (APT) ist ein Multi-Faktor-Asset-Pricing-Modell, das auf der Idee basiert, dass die Renditen eines Vermögenswerts anhand der linearen Beziehung zwischen der erwarteten Rendite des Vermögenswerts und einer Reihe von makroökonomischen Variablen vorhergesagt werden können, die das systematische Risiko erfassen.
