Arbitrage Pricing Theory (APT)
Hva er Arbitrage Pricing Theory (APT)?
Arbitrage pricing theory (APT) er en multi-faktor eiendelsprisingsmodell basert på ideen om at en eiendels avkastning kan forutsies ved å bruke den lineære sammenhengen mellom eiendelens forventede avkastning og en rekke makroøkonomiske variabler som fanger opp systematisk risiko. Det er et nyttig verktøy for å analysere porteføljer fra et verdiinvesteringsperspektiv,. for å identifisere verdipapirer som kan være midlertidig feilpriset.
Formelen for arbitrasjepristeorimodellen er
Beta-koeffisientene i APT-modellen estimeres ved å bruke lineær regresjon. Generelt sett blir historisk verdipapiravkastning regressert på faktoren for å estimere dens beta.
Hvordan arbitrasjepristeorien fungerer
Arbitrasjeprisingsteorien ble utviklet av økonomen Stephen Ross i 1976, som et alternativ til kapitalverdimodellen (CAPM). I motsetning til CAPM, som forutsetter at markedene er perfekt effektive, antar APT at markedene noen ganger feilpriser verdipapirer, før markedet til slutt korrigerer og verdipapirer flytter tilbake til virkelig verdi. Ved å bruke APT håper arbitrage å dra nytte av eventuelle avvik fra virkelig markedsverdi.
Dette er imidlertid ikke en risikofri operasjon i klassisk forstand av arbitrage,. fordi investorer antar at modellen er riktig og gjør retningsbestemte handler – i stedet for å låse inn risikofri fortjeneste.
Matematisk modell for APT
Mens APT er mer fleksibelt enn CAPM, er det mer komplekst. CAPM tar bare hensyn til én faktor – markedsrisiko – mens APT-formelen har flere faktorer. Og det krever en betydelig mengde forskning for å fastslå hvor følsomt et verdipapir er for ulike makroøkonomiske risikoer.
Faktorene samt hvor mange av dem som brukes er subjektive valg, noe som betyr at investorer vil ha varierende resultater avhengig av valg. Fire eller fem faktorer vil imidlertid vanligvis forklare det meste av et verdipapirs avkastning.
APT-faktorer er den systematiske risikoen som ikke kan reduseres ved diversifisering av en investeringsportefølje. De makroøkonomiske faktorene som har vist seg mest pålitelige som prisprediktorer inkluderer uventede endringer i inflasjon, bruttonasjonalprodukt (BNP), selskapsobligasjonsspreader og endringer i rentekurven. Andre ofte brukte faktorer er bruttonasjonalprodukt (BNP), råvarepriser, markedsindekser og valutakurser.
Eksempel på hvordan arbitrasjepristeori brukes
For eksempel er følgende fire faktorer identifisert som forklarer en aksjes avkastning og dens følsomhet for hver faktor og risikopremien knyttet til hver faktor er beregnet:
Vekst i bruttonasjonalprodukt (BNP): ß = 0,6, RP = 4 %
Inflasjonsrate: ß = 0,8, RP = 2 %
Gullpriser: ß = -0,7, RP = 5 %
Standard og Poor's 500-indeksavkastning: ß = 1,3, RP = 9 %
Den risikofrie renten er 3 %
Ved å bruke APT-formelen beregnes forventet avkastning som:
- Forventet avkastning = 3 % + (0,6 x 4 %) + (0,8 x 2 %) + (-0,7 x 5 %) + (1,3 x 9 %) = 15,2 %
##Høydepunkter
I motsetning til CAPM, som forutsetter at markeder er perfekt effektive, antar APT at markeder noen ganger feilpriser verdipapirer, før markedet til slutt korrigerer og verdipapirer flytter tilbake til virkelig verdi.
Ved å bruke APT håper arbitrage å dra nytte av eventuelle avvik fra virkelig markedsverdi.
– Arbitrage pricing theory (APT) er en multi-faktor asset pricing modell basert på ideen om at en eiendels avkastning kan forutsies ved hjelp av den lineære sammenhengen mellom eiendelens forventede avkastning og en rekke makroøkonomiske variabler som fanger opp systematisk risiko.
