파마와 프렌치 3요인 모델

파마와 프렌치 3요소 모델이란?

Fama 및 French Three-Factor Model(또는 줄여서 Fama French Model)은 1992년에 개발된 자산 가격 책정 모델로 자본 자산 가격 책정 모델(CAPM)을 확장하여 시장 위험 요소에 규모 위험 및 가치 위험 요소를 추가합니다. CAPM. 이 모델은 가치주와 소형주가 정기적으로 시장을 능가한다는 사실을 고려합니다. 이 두 가지 추가 요소를 포함함으로써 모델은 이러한 성과가 좋은 경향을 조정하므로 관리자 성과를 평가하는 데 더 나은 도구가 될 것으로 생각됩니다.

파마와 프렌치 3요소 모델의 이해

노벨상 수상자인 Eugene Fama와 전 시카고 대학교 부스 경영대학원 교수인 Kenneth French 연구원은 시장 수익률을 더 잘 측정하려고 시도했으며 연구를 통해 가치주가 성장주 보다 수익률이 높다는 것을 발견했습니다. 마찬가지로 소형주는 대형주보다 수익률이 높은 경향이 있습니다. 평가 도구 로서, 3요소 모델이 하향 관찰된 소형주 및 가치주의 초과 성과를 조정하기 때문에 많은 수의 소형주 또는 가치주가 있는 포트폴리오의 성과는 CAPM 결과보다 낮을 것입니다.

Fama와 French 모델에는 기업 규모, 장부가치, 시장 초과 수익의 세 가지 요소가 있습니다. 즉, SMB( 작은 마이너스 큰 ), HML( 높은 마이너스 낮은 ), 포트폴리오의 수익률에서 무위험 수익률을 뺀 세 가지 요소가 사용됩니다. SMB는 더 높은 수익을 창출하는 작은 시가 총액을 가진 상장 기업을 설명하는 반면 HML은 시장에 비해 더 높은 수익을 창출하는 높은 장부가율을 가진 가치주를 설명합니다.

초과 성과 경향이 시장 효율성 때문인지 시장 비효율성 때문인지에 대해 많은 논쟁이 있습니다. 시장 효율성을 지원하기 위해 초과 성과는 일반적으로 가치 및 소형주가 더 높은 자본 비용 과 더 큰 비즈니스 위험의 결과로 직면하는 초과 위험으로 설명됩니다. 시장의 비효율성을 뒷받침하기 위해 시장 참가자들이 이러한 회사의 가치를 잘못 책정하여 초과 성과가 설명되며, 이는 가치가 조정됨에 따라 장기적으로 초과 수익을 제공합니다. EMH( 효율적 시장 가설 )이 제공하는 증거 자료에 동의하는 투자자 는 효율성 측면에 동의할 가능성이 더 큽니다.

공식은 다음과 같습니다.

$\begin &R_ - R_ = \alpha_ + \beta_1 ( R_ {산} - R_ ) + \beta_2SMB_t + \beta_3HML_t + \ epsilon_ \ &\textbf{여기서:} \ &R_ = \text{주식 또는 포트폴리오의 총 수익 } i \text{ 시간 } t \ &R_ = \text{시간의 무위험 수익률 } t \ &R_ = \text{시간의 총 시장 포트폴리오 수익률 } t \ &R_ - R_ = \text{ 기대초과수익률} \ &R_ - R_ = \text{시장 포트폴리오(지수)의 초과수익률} \ &SMB_t = \text{크기 프리미엄(작은 빼기 큰)} \ &HML_t = \text{값 프리미엄(높은 마이너스 낮은)} \ &\beta_{1,2,3} = \text{인자 계수} \ \end{정렬}$</ 스팬 >

Fama와 French는 투자자들이 단기간에 발생할 수 있는 추가적인 변동성과 주기적인 저성과를 극복할 수 있어야 한다고 강조했습니다. 15년 이상의 장기 투자 기간을 가진 투자자는 단기적으로 입은 손실에 대해 보상을 받을 것입니다. 수천 개의 무작위 주식 포트폴리오를 사용하여 Fama와 French는 모델을 테스트하기 위한 연구를 수행했으며 크기 및 가치 요소가 베타 요소와 결합될 때 다양한 주식 포트폴리오에서 수익률의 95%까지 설명할 수 있음을 발견했습니다.

전체 시장 대비 포트폴리오 수익의 95%를 설명할 수 있는 능력이 주어지면 투자자는 포트폴리오에서 가정하는 상대적 위험에 따라 평균 기대 수익을 받는 포트폴리오를 구성할 수 있습니다. 예상 수익률을 이끄는 주요 요인은 장부/시장 비율로 측정되는 시장 민감도, 규모 민감도, 가치주 민감도입니다. 추가 평균 기대 수익은 가격이 책정되지 않았거나 비체계적인 위험에 기인할 수 있습니다.

파마와 프렌치의 5요소 모델

연구원들은 최근 몇 년 동안 3요소 모델을 확장하여 다른 요소를 포함했습니다. 여기에는 "모멘텀", "품질", "낮은 변동성" 등이 포함됩니다. 2014년에 Fama와 French는 5가지 요인을 포함하도록 모델을 수정했습니다. 새로운 모델은 원래의 세 가지 요소와 함께 더 높은 미래 수익을 보고하는 기업이 주식 시장에서 더 높은 수익을 낼 수 있다는 개념을 추가합니다. 이 요소는 수익성이라고 합니다.

"투자"라고 하는 다섯 번째 요소는 내부 투자 및 수익의 개념과 관련이 있으며, 이는 주요 성장 프로젝트에 이윤을 추구하는 기업이 주식 시장에서 손실을 겪을 가능성이 있음을 시사합니다.

##하이라이트

• 이 모델은 1990년대 노벨상 수상자인 Eugene Fama와 그의 동료인 Kenneth French에 의해 개발되었습니다.

• Fama French 3요인 모형은 자본자산가격결정모형을 시장위험요인에 규모위험요인과 가치위험요인을 추가하여 확장한 자산가격결정모형이다.

• 이 모델은 본질적으로 역사적 주가의 계량경제학적 회귀의 결과입니다.

##자주하는 질문

모델의 세 가지 요소는 무엇입니까?

Fama와 French 모델에는 기업 규모, 장부가치, 시장 초과 수익의 세 가지 요소가 있습니다. 즉, SMB(작은 마이너스 큰), HML(높은 마이너스 낮은), 포트폴리오의 수익률에서 무위험 수익률을 뺀 세 가지 요소가 사용됩니다. SMB는 더 높은 수익을 창출하는 작은 시가 총액을 가진 상장 기업을 설명하는 반면 HML은 시장에 비해 더 높은 수익을 창출하는 높은 장부가율을 가진 가치주를 설명합니다.

Fama와 French 3요소 모델은 투자자에게 무엇을 의미합니까?

Fama와 French Three Factor 모델은 투자자들이 단기적으로 발생할 수 있는 추가적인 변동성과 주기적 저성과를 극복할 수 있어야 함을 강조했습니다. 15년 이상의 장기 투자 기간을 가진 투자자는 단기적으로 입은 손실에 대해 보상을 받을 것입니다. 모델이 다양한 주식 포트폴리오의 수익률의 95%를 설명할 수 있다는 점을 감안할 때 투자자는 자신이 가정하는 상대적 위험에 따라 평균 기대 수익률을 받도록 포트폴리오를 조정할 수 있습니다. 기대 수익률을 이끄는 주요 요인은 시장에 대한 민감도입니다. , 규모에 대한 민감도 및 가치주에 대한 민감도(장부가 시장 비율로 측정됨). 추가 평균 기대 수익은 가격이 책정되지 않았거나 비체계적인 위험에 기인할 수 있습니다.

파마와 프렌치 5요소 모델이란 무엇입니까?

2014년에 Fama와 French는 5가지 요인을 포함하도록 모델을 수정했습니다. 새로운 모델은 원래의 세 가지 요소와 함께 더 높은 미래 수익을 보고하는 기업이 주식 시장에서 더 높은 수익을 낼 수 있다는 개념을 추가합니다. 이 요소는 수익성이라고 합니다. "투자"라고 하는 다섯 번째 요소는 내부 투자 및 수익의 개념과 관련이 있으며, 이는 주요 성장 프로젝트에 이윤을 추구하는 기업이 주식 시장에서 손실을 겪을 가능성이 있음을 시사합니다.