Fama ve Fransız Üç Faktör Modeli

Fama ve Fransız Üç Faktör Modeli Nedir?

Fama ve Fransız Üç Faktör Modeli (veya kısaca Fama Fransız Modeli), 1992'de geliştirilen ve sermaye varlık fiyatlandırma modelini (CAPM) piyasa risk faktörüne büyüklük riski ve değer risk faktörlerini ekleyerek genişleten bir varlık fiyatlandırma modelidir. CAPM. Bu model, değer ve küçük sermayeli hisse senetlerinin düzenli olarak piyasalardan daha iyi performans gösterdiğini göz önünde bulundurur. Bu iki ek faktörü dahil ederek, model, yönetici performansını değerlendirmek için daha iyi bir araç haline getirdiği düşünülen bu üstün performans eğilimine uyum sağlar.

Fama ve Fransız Üç Faktör Modelini Anlamak

Nobel Ödüllü Eugene Fama ve araştırmacı Kenneth French, Chicago Üniversitesi İşletme Fakültesi'nde eski profesörler, piyasa getirilerini daha iyi ölçmeye çalıştılar ve araştırma yoluyla, değer hisse senetlerinin büyüme hisse senetlerinden daha iyi performans gösterdiğini buldular. Benzer şekilde, küçük ölçekli hisse senetleri, büyük ölçekli hisse senetlerinden daha iyi performans gösterme eğilimindedir . Bir değerlendirme aracı olarak, çok sayıda küçük sermayeli veya değerli hisse senedine sahip portföylerin performansı, Üç Faktörlü Model, aşağı yönlü gözlemlenen küçük sermaye ve değerli hisse senedi performansına göre ayarlandığından, CAPM sonucundan daha düşük olacaktır.

Fama ve Fransız modelinin üç faktörü vardır: firmaların büyüklüğü, defter-piyasa değerleri ve piyasadaki fazla getiri. Başka bir deyişle, kullanılan üç faktör, küçük eksi büyük (SMB), yüksek eksi düşük (HML) ve portföyün getirisi, risksiz getiri oranıdır. KOBİ'ler, daha yüksek getiri sağlayan küçük piyasa kapaklarına sahip halka açık şirketler için hesap oluştururken, HML, piyasaya kıyasla daha yüksek getiri sağlayan yüksek defter-piyasa oranlarına sahip değerli hisse senetlerini hesaplar.

Performans artışı eğiliminin piyasa etkinliğinden mi yoksa piyasa verimsizliğinden mi kaynaklandığı konusunda pek çok tartışma var. Piyasa etkinliğini desteklemek için, performans, genellikle, değer ve küçük sermayeli hisse senetlerinin daha yüksek sermaye maliyetleri ve daha büyük iş riski nedeniyle karşı karşıya kaldıkları aşırı risk ile açıklanır . Piyasa verimsizliğini desteklemek için, performans, piyasa katılımcıları tarafından bu şirketlerin değerini yanlış fiyatlandırarak açıklanır ve bu da değer ayarlandıkça uzun vadede fazla getiri sağlar. Etkin Piyasalar Hipotezi (EMH) tarafından sağlanan kanıtlara abone olan yatırımcıların verimlilik tarafını kabul etme olasılıkları daha yüksektir.

Formül:

$\begin &R_ - R_ = \alpha_ + \beta_1 ( R_ - R_ ) + \beta_2SMB_t + \beta_3HML_t + \ epsilon_ \ &\textbf \ &R_ = \text{bir hisse senedi veya portföyün toplam getirisi} i \text t \ &R_ = \text{zamandaki risksiz getiri oranı } t \ &R_ = \text{zamandaki toplam piyasa portföy getirisi} t \ &R_ - R_ = \text \ &R_ - R_ = \text{piyasa portföyünden fazla getiri (endeks)} \ &SMB_t = \text{size prim (küçük eksi büyük)} \ &HML_t = \text{değer primi (yüksek eksi düşük)} \ &\beta_{1,2,3} = \text{faktör katsayıları} \ \end$

Fama ve French, yatırımcıların kısa sürede oluşabilecek ekstra oynaklık ve dönemsel düşük performanstan kurtulabilmeleri gerektiğini vurguladı. 15 yıl veya daha uzun vadeli bir vadeye sahip yatırımcılar, kısa vadede uğradıkları zararlar için ödüllendirilecekler. Fama ve French, binlerce rastgele hisse senedi portföyü kullanarak modellerini test etmek için çalışmalar yürüttüler ve boyut ve değer faktörleri beta faktörü ile birleştirildiğinde, çeşitlendirilmiş bir hisse senedi portföyünde getirinin %95'ini açıklayabileceklerini buldular.

Bir portföyün getirisinin bir bütün olarak piyasaya karşı %95'ini açıklama yeteneği göz önüne alındığında, yatırımcılar, portföylerinde üstlendikleri göreceli risklere göre ortalama bir beklenen getiri elde ettikleri bir portföy oluşturabilirler. Beklenen getirileri yönlendiren ana faktörler, defter-piyasa oranıyla ölçüldüğü üzere piyasaya duyarlılık, boyuta duyarlılık ve değerli hisse senetlerine duyarlılıktır. Herhangi bir ek ortalama beklenen getiri, fiyatlandırılmamış veya sistematik olmayan riske atfedilebilir.

Fama ve French'in Beş Faktör Modeli

Araştırmacılar son yıllarda Üç Faktör modelini diğer faktörleri de içerecek şekilde genişletti. Bunlar, diğerleri arasında "momentum", "kalite" ve "düşük oynaklık" içerir. 2014'te Fama ve French, modellerini beş faktör içerecek şekilde uyarladılar. Orijinal üç faktörle birlikte, yeni model, daha yüksek gelecek kazançları bildiren şirketlerin borsada daha yüksek getirileri olduğu kavramını, karlılık olarak adlandırılan bir faktörü ekler.

"Yatırım" olarak adlandırılan beşinci faktör, iç yatırım ve getiri kavramını ilişkilendirerek, kârını büyük büyüme projelerine yönlendiren şirketlerin borsada kayıplar yaşamasının muhtemel olduğunu öne sürüyor.

##Öne çıkanlar

Model, 1990'larda Nobel ödüllü Eugene Fama ve meslektaşı Kenneth French tarafından geliştirildi.
Fama French 3-faktör modeli, piyasa risk faktörlerine büyüklük riski ve değer risk faktörlerini ekleyerek sermaye varlık fiyatlama modelini genişleten bir varlık fiyatlama modelidir.
Model, esasen tarihsel hisse senedi fiyatlarının ekonometrik bir gerilemesinin sonucudur.

##SSS

Modelin Üç Faktörü Nedir?

Fama ve Fransız modelinin üç faktörü vardır: firmaların büyüklüğü, defter-piyasa değerleri ve piyasadaki fazla getiri. Diğer bir deyişle, kullanılan üç faktör SMB (küçük eksi büyük), HML (yüksek eksi düşük) ve portföyün getirisi eksi risksiz getiri oranıdır. KOBİ'ler, daha yüksek getiri sağlayan küçük piyasa kapaklarına sahip halka açık şirketler için hesap oluştururken, HML, piyasaya kıyasla daha yüksek getiri sağlayan yüksek defter-piyasa oranlarına sahip değerli hisse senetlerini hesaplar.

Fama ve Fransız Üç Faktör Modeli Yatırımcılar için Ne Anlama Geliyor?

Fama ve Fransız Üç Faktör modeli, yatırımcıların kısa vadede oluşabilecek ekstra oynaklık ve periyodik düşük performanstan kurtulabilmeleri gerektiğini vurguladı. 15 yıl veya daha uzun vadeli bir vadeye sahip yatırımcılar, kısa vadede uğradıkları zararlar için ödüllendirilecekler. Modelin çeşitlendirilmiş bir hisse senedi portföyündeki getirinin %95'ini açıklayabildiği göz önüne alındığında, yatırımcılar, üstlendikleri göreceli risklere göre ortalama bir beklenen getiri elde etmek için portföylerini uyarlayabilirler.Beklenen getirileri yönlendiren ana faktörler piyasaya duyarlılıktır. , defter-piyasa oranı ile ölçüldüğü üzere büyüklük duyarlılığı ve değer stoklarına duyarlılık. Herhangi bir ek ortalama beklenen getiri, fiyatlandırılmamış veya sistematik olmayan riske atfedilebilir.

Fama ve Fransız Beş Faktör Modeli Nedir?

2014'te Fama ve French, modellerini beş faktör içerecek şekilde uyarladılar. Orijinal üç faktörle birlikte, yeni model, daha yüksek gelecek kazançları bildiren şirketlerin borsada daha yüksek getirileri olduğu kavramını, karlılık olarak adlandırılan bir faktörü ekler. "Yatırım" olarak adlandırılan beşinci faktör, iç yatırım ve getiri kavramını ilişkilendirerek, kârını büyük büyüme projelerine yönlendiren şirketlerin borsada kayıplar yaşamasının muhtemel olduğunu öne sürüyor.