Fama och fransk trefaktormodell

Vad är Fama och den franska trefaktormodellen?

Fama och franska trefaktormodellen (eller förkortat Fama French Model) är en tillgångsprismodell utvecklad 1992 som utvidgar kapitaltillgångsprissättningsmodellen (CAPM) genom att lägga till storleksrisk och värderiskfaktorer till marknadsriskfaktorn i CAPM. Denna modell tar hänsyn till det faktum att värde- och småbolagsaktier överträffar marknaderna regelbundet. Genom att inkludera dessa två ytterligare faktorer, justerar modellen för denna överpresterande tendens, vilket anses göra den till ett bättre verktyg för att utvärdera chefsprestationer.

Förstå Fama och den franska trefaktormodellen

Nobelpristagaren Eugene Fama och forskaren Kenneth French, tidigare professorer vid University of Chicago Booth School of Business, försökte bättre mäta marknadsavkastningen och fann genom forskning att värdeaktier överträffar tillväxtaktier. På samma sätt tenderar småbolagsaktier att överträffa stora bolagsaktier. Som ett utvärderingsverktyg skulle prestandan för portföljer med ett stort antal småbolag eller värdeaktier vara lägre än CAPM -resultatet, eftersom trefaktormodellen justerar för nedåt observerade småbolags- och värdeaktier.

Fama och franska modellen har tre faktorer: storleken på företag, bokförda värden och överavkastning på marknaden. Med andra ord, de tre faktorerna som används är liten minus stor (SMB), hög minus låg (HML) och portföljens avkastning minus den riskfria avkastningen. SMB står för börsnoterade företag med små börsvärden som genererar högre avkastning, medan HML står för värdeaktier med höga book-to-market ratios som genererar högre avkastning jämfört med marknaden.

Det är mycket debatt om huruvida överprestationstendensen beror på marknadseffektivitet eller marknadsineffektivitet. Till stöd för marknadseffektiviteten förklaras överavkastningen i allmänhet av den överrisk som värde- och småbolagsaktier står inför som ett resultat av deras högre kapitalkostnad och större affärsrisk. Till stöd för marknadens ineffektivitet förklaras överavkastningen av att marknadsaktörer felaktigt prissätter värdet på dessa bolag, vilket ger överavkastningen i det långa loppet i takt med att värdet anpassas. Investerare som prenumererar på bevismaterialet som tillhandahålls av Efficient Markets Hypothesis (EMH) är mer benägna att hålla med om effektivitetssidan.

Formeln är:

$\begin &R_ - R_ = \alpha_ + \beta_1 ( R_ - R_ ) + \beta_2SMB_t + \beta_3HML_t + \ epsilon_ \ &\textbf{där:} \ &R_ = \text{totalavkastning för en aktie eller portfölj } i \text t \ &R_ = \text t \ &R_ = \text{total marknadsportföljavkastning vid tidpunkten } t \ &R_ - R_ = \text{ förväntad överavkastning} \ &R_ - R_ = \text{överavkastning på marknadsportföljen (index)} \ &SMB_t = \text{storlekspremie (liten minus stor)} \ &HML_t = \text{värdepremie (hög minus låg)} \ &\beta_{1,2,3} = \text \ \end$

Fama och French betonade att investerare måste kunna rida ut den extra volatilitet och periodiska underprestation som kan uppstå på kort tid. Investerare med en långsiktig tidshorisont på 15 år eller mer kommer att belönas för förluster på kort sikt. Med hjälp av tusentals slumpmässiga aktieportföljer genomförde Fama och French studier för att testa sin modell och fann att när storleks- och värdefaktorer kombineras med betafaktorn så kunde de förklara så mycket som 95 % av avkastningen i en diversifierad aktieportfölj.

Givet förmågan att förklara 95 % av en portföljs avkastning kontra marknaden som helhet, kan investerare konstruera en portfölj där de får en genomsnittlig förväntad avkastning enligt de relativa risker de tar i sina portföljer. De viktigaste faktorerna som driver förväntad avkastning är känslighet för marknaden, känslighet för storlek och känslighet för värdeaktier, mätt med förhållandet mellan bokföring och marknad. Eventuell ytterligare genomsnittlig förväntad avkastning kan hänföras till oprissatt eller osystematisk risk.

Fama och Frenchs femfaktormodell

Forskare har utökat Three-Factor-modellen de senaste åren till att inkludera andra faktorer. Dessa inkluderar bland annat "momentum", "kvalitet" och "låg volatilitet". Under 2014 anpassade Fama och French sin modell för att inkludera fem faktorer. Tillsammans med de ursprungliga tre faktorerna lägger den nya modellen till konceptet att företag som rapporterar högre framtida vinster har högre avkastning på aktiemarknaden, en faktor som kallas lönsamhet.

Den femte faktorn, kallad "investering", relaterar begreppet interna investeringar och avkastning, vilket tyder på att företag som riktar vinst mot stora tillväxtprojekt sannolikt kommer att drabbas av förluster på aktiemarknaden.

##Höjdpunkter

– Modellen utvecklades av nobelpristagarna Eugene Fama och hans kollega Kenneth French på 1990-talet.

• Fama French 3-factor-modellen är en tillgångsprissättningsmodell som expanderar på kapitaltillgångsprissättningsmodellen genom att lägga till storleksrisk och värderiskfaktorer till marknadsriskfaktorerna.

– Modellen är i huvudsak resultatet av en ekonometrisk regression av historiska aktiekurser.

##FAQ

Vilka är modellens tre faktorer?

Fama och franska modellen har tre faktorer: storleken på företag, bokförda värden och överavkastning på marknaden. Med andra ord, de tre faktorerna som används är SMB (liten minus stor), HML (hög minus låg) och portföljens avkastning minus den riskfria avkastningen. SMB står för börsnoterade företag med små börsvärden som genererar högre avkastning, medan HML står för värdeaktier med höga book-to-market ratios som genererar högre avkastning jämfört med marknaden.

Vad betyder Fama och den franska trefaktormodellen för investerare?

Fama och franska Three Factor-modellen framhävde att investerare måste kunna rida ut den extra volatilitet och periodiska underprestationer som kan uppstå på kort sikt. Investerare med en långsiktig tidshorisont på 15 år eller mer kommer att belönas för förluster på kort sikt. Med tanke på att modellen kan förklara så mycket som 95 % av avkastningen i en diversifierad aktieportfölj, kan investerare skräddarsy sina portföljer för att få en genomsnittlig förväntad avkastning enligt de relativa risker de antar. De viktigaste faktorerna som driver förväntad avkastning är känslighet för marknaden. , känslighet för storlek och känslighet för värdeaktier, mätt med förhållandet mellan bokföring och marknad. Eventuell ytterligare genomsnittlig förväntad avkastning kan hänföras till oprissatt eller osystematisk risk.

Vad är Fama och den franska femfaktormodellen?

Under 2014 anpassade Fama och French sin modell för att inkludera fem faktorer. Tillsammans med de ursprungliga tre faktorerna lägger den nya modellen till konceptet att företag som rapporterar högre framtida vinster har högre avkastning på aktiemarknaden, en faktor som kallas lönsamhet. Den femte faktorn, kallad "investering", relaterar begreppet interna investeringar och avkastning, vilket tyder på att företag som riktar vinst mot stora tillväxtprojekt sannolikt kommer att drabbas av förluster på aktiemarknaden.